股指：A股震荡调整 期指全线下跌

9月首个交易日，A股震荡调整，沪指跌逾1%，深证成指和创业板指跌超2%。期指全线下挫，IF、IC和IM跌逾2%，IH跌幅接近2%。周末公布的中国8月官方制造业PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，创六个月低点，基本面疲软仍令市场情绪偏弱。半年报落地后投资者期待更多政策发力支撑经济和股市。消息上，国家统计局8月31日发布的数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，我国经济景气水平总体保持稳定。在7月短暂收缩后，8月中国制造业景气度回升，供需同步扩张但幅度有限。9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。海外方面，7月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，同比涨幅持平于2.5%，符合预期。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，与6月涨幅持平。美国消费者支出7月稳健增长，表明经济在第三季初仍处于较为稳固的基础上，不支持美联储9月降息50个基点，可能仅为小幅降息。展望后市，内需提振政策在9月有望陆续推出：地产政策方面，理论上存量按揭利率仍有下调的必要和空间，进一步支持政策值得期待；货币政策方面，央行未来会通过更多操作维持流动性充裕，可能继续降准降息，并继续加大结构性货币工具投放。此外，半年报落地后A股暂时迎来业绩空窗期，且市场流动性压力缓解，将共同推动市场悲观情绪修复。　　

国债：经济弱修复局面延续，债券市场缺乏大幅回调动力

政策动态：8月30日，人民银行官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。一方面，买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动，净买入1000亿起到补充流动性的效果，另一方面“买短卖长” 意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求没变。8月央行净投放资金1081.4亿元。其中逆回购投放41773.3亿元，逆回购到期41381.9亿元；MLF投放3000亿元，MLF到期4010亿元。国库定存投放1700亿元。资金利率和票据利率均小幅下行。8月R001月均值下行4BP至1.78%，R007月均值下行1BP至1.88%；DR001月均值下行4BP至1.70%，DR007月均值下行4BP至1.79%。8月PMI继续回落，表明经济弱修复局面延续，债券市场缺乏大幅回调动力。

贵金属：贵金属继续回落 沪银跌幅较深

贵金属早间双双低开，日内行情继续走软，收盘沪银大跌3.82%，沪金也下跌0.69%。美国7月PCE物价指数表现稳健增长，美元指数和美债收益率反弹，叠加期市氛围悲观，贵金属双双回落，沪银跌幅较深。7月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.2%，同比涨幅持平于2.5%，符合预期。核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，与6月涨幅持平。美国消费者支出7月稳健增长，表明经济在第三季初仍处于较为稳固的基础上，不支持美联储9月降息50个基点，可能仅为小幅降息，数据公布后美元指数和美债收益率反弹，贵金属整体承压。另外，受高温多雨以及部分行业生产淡季等影响，产需两端皆现放缓，导致中国8月官方制造业PMI进一步滑落至六个月低点49.1，工业品属性较强的沪银跌幅较深。据新华社消息，以色列1日爆发大规模游行示威活动，众多民众走上街头呼吁以色列政府与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）达成停火协议，推动被扣押在加沙地带的以方人员获释。不过俄乌冲突仍在延续，乌克兰空军8月31日在社交媒体发文称，俄军当天凌晨再次对乌克兰多个州发动空袭。俄国防部当天发布通报说，过去24小时，俄军在库尔斯克地区击退乌军突击队发动的六次进攻。目前地缘政治风险仍然存在，继续为贵金属提供支撑。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱        

本周五大钢材品种供应778.66万吨，周环比降0.28万吨，降幅为0.04%。五大钢材总库存1562.95万吨，周环比降78.92万吨，降幅为4.81%。五大品种周消费量为857.58万吨，周环比增20.51万吨，增幅为2.5%。

本周钢联数据公布，高炉延续大幅减产，其中螺纹钢开始复产，但热卷仍然减产，钢厂利润不佳，部分热卷轧线转产螺纹；近期螺纹钢持续大幅去库，目前老国标螺纹占总库存仅40%左右，9月中上旬旧国标能完成彻底的去库，而随着天气转凉，下游建材需求出现一定回升，价格回上涨后成交好转，导致本周表需大幅上涨；而热轧库存压力仍大，下游出货情况不佳，华北地区厂库持出现上升，库存整体环比持平，表需继续下滑。总体钢材库存压力已较前期有很大缓解。近期铁水陆续见底，钢价负反馈告一段落，钢厂出现复产，导致盘面出现反弹趋势。根据下游反馈，近期板材需求出现一定好转，出口回归盈利，但供应压力仍大，目前电炉又出现复产，唐山地区钢坯库存同样偏高压制钢材价格。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

青岛港PB粉现货751（+6），折标准品790；超特粉现货633（+6），折标准品859；卡粉现货889（+4），折标准品846；主流定价品为PB粉现货751（+6），折标准品790，01主力合约基差30。

整体来看，前期价格下跌过程中抑制刚需在价格稳定后回补，带动建材需求短期回升。另一方面，由于建材产量过低，在价格上涨和钢厂利润修复后，复产预期上涨带动原料上行，短期跟随成材呈现反弹格局，但考虑到下游需求依旧偏弱，中长期铁矿过剩格局未变。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

山东港口准一现汇1740上下，仓单成本1916左右，与主力合约基差-80；吕梁准一报价1450，仓单成本1805，与主力合约基差-192；天津准一报价1450，仓单成本1770，与主力合约基差-226；山西中硫主焦报价1500，仓单价格1350，与主力合约基差-21；蒙5#原煤口岸报价1150，仓单价格1413，与主力合约基差+42。澳煤低挥发报价216美元，仓单价格1348，与主力合约基差-22。

焦炭市场延续弱势，近期钢材市场情绪好转，少数焦炭贸易商进场拿货，钢厂采购多维持按需采购，铁水产量维持下滑趋势，部分焦企有捂货行为。一个月内焦炭连续七轮提降落地，累积350-385元/吨。

焦煤随着黑色系盘面再度反弹以及钢材现货价格上涨，市场氛围有所好转，部分产地煤价上调30-70元/吨，竞拍市场成交氛围回暖。钢厂利润有所修复，部分下游仍保持观望状态。进口蒙煤方面，近期口岸市场成交氛围回暖，贸易商心态好转，目前蒙5原煤在1170-1180元/吨左右。

铜：高铜价抑制需求

7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨。

8月23日电解铜制杆开工率80.55%，周环比-0.55个百分点；再生铜制杆开工率18.92%，周环比+3.39个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，9月家用空调排产1054.2万台，较去年同期生产实绩增长8.8%，内销延续弱势，但外销维持强势，企业库存上升。

ME铜库存32.3万吨，COMEX铜库存3.9万吨，SMM全国主流地区铜库存27.91万吨，保税区库存7.39万吨。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

据SMM统计，2024年7月份国内电解铝产量368.3万吨，同比增长3.22%。7月份云南省内电解铝厂均恢复至满产运行，加之内蒙古新增产能及四川省零星产能复产的产量贡献，国内电解铝产量维持同环比增长态势，但淡季背景下，棒厂等中间加工厂减产或检修影响，本月铝水比例再度下跌，本月铝水比例环比下降1.1个百分点，同比减少1.9个百分点至70.76%左右。

下游开工小幅回升。铝型材开工率51.2%，环比持平；铝线缆开工率69%，环比持平；铝板带开工率70.4%，环比持平。

国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外复产不及预期短期实质影响不大。国内铝土矿复产仍较缓慢，铝土矿库存下滑，下游电解铝复产。

镍：供应干扰，镍价高位震荡据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量充足，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至8月29日，LME库存4600吨，环比增加30吨；上期所仓单9864吨，环比增加4吨；社会库存12535吨，环比增加243吨。

豆粕：豆粕库存居高不下，期货主力合约价格震荡

9月2日，生意社豆粕基准价为3052.00元/吨，与本月初持平。

据海关数据显示，2024年7月，中国进口大豆985.3万吨；2024年1-7月进口5833.3万吨，同比减少1.3%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心8月28日消息：监测显示，8 月 23 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 794 万吨，周环比增加 19 万吨，月环比上升 83 万吨，同比上升 278 万吨，较过去三年均值高 196 万吨，处于历史同期较高水平。当日国内主要油厂豆粕库存 153 万吨，周环比持平，月环比上升 15 万吨，同比上升75 万吨，较过去三年均值高 74 万吨，处于历史最高水平。4 月份以来国内豆粕库存持续增长，从 4月初的 32 万吨增长至目前的近 150 万吨，创历史纪录。

美国农业部8月供需报告：美国大豆

8月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，7月预期为8610万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，7月预期为8530万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆单产预期53.2蒲式耳/英亩，7月预期为52蒲式耳/英亩，环比增加1.2蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度大豆产量预期45.89亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.49亿蒲式耳，7月预期为47.95亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，7月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

8月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，7月预期为18.25亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，7月预期为43.6亿蒲式耳，环比增加0.29亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.6亿蒲式耳，7月预期为4.35亿蒲式耳，环比增加1.25亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年8月22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量减少143,600吨，创下年度新低，显著低于四周均值。

美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2024年8月22日当周，美国对中国（大陆地区）装运72460吨大豆。前一周美国对中国大陆装运56765吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的17.62%，上周是14.25%。

海关总署周二公布的数据显示，7月份中国从美国进口大豆475,392吨，较去年同期的进口量142,129吨增长234%。

ANEC表示，巴西8月份大豆出口量估计为784万吨，低于7月份的959.4万吨，但是略高于去年8月份的760.8万吨。7月28日到8月3日期间，巴西大豆产量为116.4万吨；8月4日到10日期间，巴西大豆装船出口量可能达到236.7万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）预计，巴西8月大豆出口为816万吨，上周预计为818万吨；豆粕出口预计为239万吨，上周预计为224万吨；玉米出口预计为700万吨，上周预计为668万吨。

豆粕期货2501合约，盘面价格震荡。

玉米：现货价格企稳，期货主力合约下行

9月2日，生意社玉米基准价为2325.71元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，2024年7月中国进口玉米109万吨，环比增长18.5%，同比减少34.9%；2024年1-7月中国累计进口玉米约1213万吨，同比减少11.5%。从进口来源看，2024年7月进口乌克兰玉米数量约为675619万吨，环比增长5.42%；美国进口玉米约408549吨，环比增长88.14%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年8月16日，北方四港玉米库存共计168万吨，周环比减少23.8万吨；当周北方四港下海量共计26.3万吨，周环比增加2.80万吨。

美国农业部8月供需报告：美国玉米

8月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，7月预期为9150万英亩，环比减少80万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少70万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米单产预期183.1蒲式耳/英亩，7月预期为181蒲式耳/英亩，环比增加2.1蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度玉米产量预期151.47亿蒲式耳，7月预期为151亿蒲式耳，环比增加0.47亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.38亿蒲式耳，7月预期为170.02亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.65亿蒲式耳，7月预期为149.05亿蒲式耳，环比增加0.60亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.73亿蒲式耳，7月预期为20.97亿蒲式耳，环比减少0.24亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年8月22日当周，美国2023/24年度玉米麦净销售量为15,300吨，创下年度新低，比上周低了87%，比四周均值低了93%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年8月22日的一周，美国玉米出口检验量为894,295吨，上周为1,206,699吨，去年同期为599,910吨。

国际谷物理事会（IGC）发布月报，预计2024/25年度全球大米产量为5.58亿吨，上月预测为5.281亿吨，上年为5.218亿吨。大米期初库存不变，仍为1.74亿吨。全球大米贸易预计为5370万吨，略高于上月预测的5320万吨，上年为5340万吨。大米期末库存预计为1.756亿吨，略高于上月预测的1.755亿吨，高于上年的1.74亿吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西8月份玉米出口量估计为668万吨，高于一周前估计的629万吨，也高于7月份的470.7万吨。

咨询机构Safras & Mercado称，截至8月23日，巴西中南部的二季玉米收割工作已完成预期收获面积1471.1万公顷的98.2%，高于一周前的95.3%。

玉米2411合约，盘面价格下行。

PTA/PX

欧佩克+将继续按计划从10月份开始提高石油产量，欧佩克+ 8个成员国计划在10月份将产量提高18万桶/日，这是开始解除最近220万桶/日减产计划的一部分，同时将其他减产计划保持到2025年底。近期需求增长放缓令油价承压，并促使一些分析师怀疑欧佩克+及其盟友是否会按计划在10月增产。原油市场投资者对10月份开始的欧佩克及其减产同盟国原油供应增加的预期进行了权衡，加上美国消费支出强劲，9月份美联储降息程度的不确定性增加，国际原油早盘涨后下跌。PTA跟随原油在低位运行，PX仍是成本主导价格，成本定价逻辑继续运行，市场等待传统旺季到来，7月纺服零售数据同比负增长，需求持续性改善的概率较低，原油价格受到宏观和地缘消息而宽幅波动，注意相关风险。

乙二醇

开工率 9月2日乙二醇开工率为53.91%，部分装置停车检修导致开工率进一步回落。装置检修 近期有多套乙二醇装置进行检修，如新疆广汇40万吨/年的合成气制MEG装置和北方化学20万吨乙二醇装置。港口库存：港口库存维持在30万吨下方，整体仍在低位水平。

短期来看，伴随下游聚酯及织造开工回升，乙二醇供需结构存进一步改善预期。但现阶段宏观市场对经济衰退担忧尚未完全消除，市场避险情绪升温可能性仍存。长期来看，2024年乙二醇供需有望逐步修复，但如果没有产能退出或大范围装置检修，乙二醇供需改善空间将有限，供应仍是国内存量装置的博弈以及海外低成本进口的竞争。

甲醇

产能增速放缓与环保政策：中国甲醇生产面临过剩和环保挑战，产能增速放缓，正逐步向可再生能源和低碳工艺转型。需求端变化：甲醇制烯烃(MTO)需求增速或有所放缓，但传统需求如冰醋酸、MTBE、甲醛等保持稳定拉动作用。进口预期与海外装置影响：2024年下半年，伊朗及非伊装置开工提升，海外新产能释放，三季度甲醇进口量将显著提升。短期甲醇的压制在进口上，关注卸货速度以及港口MTO的装置动态，而基本面后期逐步好转，下游MTO装置部分恢复，对甲醇需求端有一定提振。策略上，宏观情绪缓和，逐步回归到基本面行情，近月短期偏弱，中长期旺季合约并不悲观。

玻璃

8月浮法玻璃市场整体呈现下滑趋势，供应端边际改善但未达预期，房地产表现欠佳，高库存压力下价格持续回落。纯碱和浮法玻璃的供需数据显示，尽管供应有所增加，但需求疲软，特别是在房地产市场低迷的背景下，库存压力持续增加。短期内，玻璃市场可能维持供需关系紧张的态势，9月初存在产线点火及放水计划，产量将窄幅波动，短期内需要关注市场对旺季需求的预期和实际的供需动态。尽管供应有所波动，但整体市场情绪仍较为谨慎。长期来看，玻璃需求前景不明朗，供应维持高位，玻璃行业将经历漫长的产能出清才能扭转过剩的供需局面，玻璃市场的供需矛盾依然存在，特别是在高库存和需求疲软的双重压力下，价格可能会继续承压，行业需要通过技术创新和产能调整来应对市场挑战。

尿素

国内尿素市场行情偏弱整理，新单跟进平平，卓创资讯数据监测显示，中国尿素市场上周均价为2088元/吨，较上期下跌0.91%，（跌幅收窄1.8个百分点）。尿素期货主力合约下行，阶段性影响业者心态。供应端，四川、河南、江苏等多地装置检修或短停，但新增装置陆续稳定，山东、新疆、安徽等地装置恢复正常生产，日产维持在16万吨以上，现货供应总体充裕。需求端农业需求仍处用肥淡季，经销商逢低补单，复合肥市场备肥出货阶段，刚需短线跟进，工业刚需随用随采，整体市场信心不足，价格重心下移。部分检修装置陆续复产，现货存增量预期。需求方面，复合肥市场备肥出货持续，肥企开工维持高位，阶段性支撑尿素市场，但基于主要下游流向农需跟进有限，供大于需格局仍存，新单跟进谨慎。综上所述，近期国内尿素市场或偏弱运行，持续关注工业开工负荷及淡储备肥动态。

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