股指：沪指冲高回落 期指普遍上扬

对于将要出炉更多增量刺激政策的预期支撑市场。自9月下旬一揽子增量利好政策密集发布以来，市场交易显著回暖。消息面上，　券商“互换便利”资金开始进场。10月22日，中金公司继前一日达成SFISF项下的首笔质押式回购交易后，又完成了SFISF项下的首次买入股票交易。同日，国泰君安证券也完成了SFISF项下的全市场首单国债换入交易。围绕一揽子增量政策，国家发展改革委有关负责人介绍，目前，增量政策措施有将近一半已经出台实施。下一步，还将有一批增量政策措施继续出台实施，包括最大限度扩大专项债券投向领域，适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，明确阶段性涉企政策后续安排，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生和研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率等。海外方面，随着大选日期临近，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯与美国前总统、共和党总统候选人特朗普的竞争愈发激烈。最新民调显示，美国民主党副总统哈里斯以46%比43%的微弱优势领先于共和党前总统特朗普。展望后市，市场即将进入数据真空期以及政策密集落地期，市场短期驱动因素仍将来源于风险偏好的回升。结构上看，内需相关品种仍需静候信用回暖数据验证，稳增长政策落地预期将对市场风险偏好起到一定程度的提振作用。　

国债：经济数据改善 债市先涨后跌

政策动态：10月18日央行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上作主题演讲，在发言中表示：目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用；预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25~0.5个百分点；商业银行已经公布下调存款利率，预计21号公布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0.2~0.25个百分点。上周央行分别开展了195亿元、683亿元、6424亿元、1326亿元和1084亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放6243亿元。因上周有7890亿元MLF到期且延后续作，逆回购大量净投放主要用于MLF到期压力。结合逆回购及MLF来看，全周净回笼1647亿元。资金面小幅收敛，但整体维持宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动18BP、29BP、8BP、15BP至1.53%、1.81%、1.4%、1.61%。债券供给：本周政府债发行4247亿元，净发行1607亿元，其中国债净发行1173亿元，地方债净发行434亿元。发行计划来看，下周政府债预计发行6221亿元，净发行1788亿元。本周专项债发行84亿元，全年累计发行36244亿元，发行进度92.9%。下周专项债发行计划1769亿元。

贵金属：避险需求持续发力

随着大选日期临近，美国副总统、民主党总统候选人哈里斯与美国前总统、共和党总统候选人特朗普的竞争愈发激烈。最新民调显示，美国民主党副总统哈里斯以46%比43%的微弱优势领先于共和党前总统特朗普。当地时间10月22日，以色列国防军发布声明称，黎巴嫩真主党高级领导人哈希姆·萨菲丁已死亡。黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉死于以军9月27日对黎巴嫩首都贝鲁特南郊真主党总部的空袭，真主党执行委员会主席哈希姆·萨菲丁被普遍认为是其继任者。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

现货市场方面，受期货盘面震荡影响，贸易商的积极性普遍不高，主要以降价促销为主。市场投机氛围较弱，导致成交量表现一般，全国建材成交11.82万吨。建材方面，随着部分钢厂的转产与复产工作持续推进，建材产量呈增加趋势。板材方面，其保持较强的消费韧性，后期板材的基本面有望继续改善。整体来看，市场仍在密切关注宏观政策的发力情况，下游需求持谨慎态度。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

现货方面，唐山主流品种价格偏强运行，贸易商报价积极性一般。全国主港铁矿累计成交100.2万吨，环比上涨12.71%；远期现货累计成交71.0万吨（5笔），环比上涨4.72%。

整体来看，近期澳洲、南非发运明显回落。目前钢厂利润持续修复，铁水产量增长，铁矿石需求同步回升，但高库存矛盾依旧存在，对矿价高度仍有较强压制。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.2%，环比增0.2%。原煤日均产量196.6万吨，环比增0.5万吨，原煤库存400.5万吨，环比增2.4万吨 ，精煤日均产量77.3万吨，环比增0.7万吨，精煤库存260.4万吨，环比增5.3万吨。部宏观预期减弱，板块信心不足。本周来看：产业方面，煤矿库存压力渐显，下游接受度下降，线上竞拍情绪回落，部分高价资源流拍现象增加，部分新成交价格下滑，焦炭七轮提涨预期降温，原料端信心不足。

产业方面，Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为74.24% ，环比增0.72%；焦炭日均产量67.13万吨，环比增0.66万吨，焦企利润修复明显，全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利51元/吨，环比增加21元/吨，焦企生产积极性提升，但随着下游去库放缓，板块情绪逐步下降，市场观望心态渐浓，山西部分焦企对顶装干熄焦进行30元/吨的提涨，目前钢厂暂未回应， 据调研，247家钢厂高炉日均铁水产量 234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.08万吨，钢厂利润下滑后下游采购节奏逐渐以刚需为主，焦炭七轮提涨预期或转为提降，市场交易回归理性。后续关注成材的消费持续性及钢厂复产情况，注意月末季节性影响。

铜：高铜价抑制需求

SHFE仓单库存66540吨，减1947吨；LME仓单库存287425吨，减1325吨。Mysteel精废价差1416，扩张344。目前价差在合理价差1470之下。国内方面，上海地区现货贴水收窄至35元/吨，现货市场仍然冷清，盘面反弹下游消费不振。进出口方面，国内铜现货进口盈利维持200元/吨以上，洋山铜溢价延续下滑。废铜方面，国内精废价差缩小至680元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国经济数据喜忧参半，市场风险偏好尚可；周末的国新办新闻发布会上释放了较为积极的财政政策信号，对市场也有提振。不过地缘局势变化影响市场。产业上看国庆节后下游铜消费改善力度弱，库存继续增加，海外消费预期中性。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

SMM现货A00铝报均价20770元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单200462吨，较前一日减少1251吨。LME铝库存762850吨，下降2500吨。铝锭去库0.4万吨至64.2万吨，铝棒去库0.8万吨至13.95万吨。海关总署最新数据显示，2024年9月，中国出口未锻轧铝及铝材56.2万吨；1-9月累计出口491.3万吨，同比增长15.5%。10月1-13日，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%。

镍：供应干扰，镍价高位震荡镍矿方面，本周Eramet 与青山集团的合资镍矿山 PT Weda Bay Nickel再次通过1600万吨镍矿配额，说明印尼镍矿RKAB进度或加快，印尼镍矿供应紧张状况或趋松。硫酸镍方面，中间品价格系数坚挺，而下游三元材料补库需求较淡，受镍价下跌的影响，硫酸镍厂挺价情绪减弱。供需方面，下游成交氛围偏淡，精炼镍延续过剩格局，库存呈现趋势性累库。

豆粕

10月23日，生意社豆粕基准价为3000.00元/吨，与本月初(3186.00元/吨)相比，下降了-5.84%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心10月18日消息：10月18日当周，国内主要油厂豆粕库存96万吨，周环比下降7万吨，月环比下降53万吨，同比上升17万吨，较过去三年均值高45万吨，这是自6月份以来国内豆粕库存首次降至100万吨以下。

美国农业部10月供需报告：美国大豆

10月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，9月预期为8710万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，9月预期为8630万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆单产预期53.1蒲式耳/英亩，9月预期为53.2蒲式耳/英亩，环比减少0.1蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度大豆产量预期45.82亿蒲式耳，9月预期为45.86亿蒲式耳，环比减少0.04亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.39亿蒲式耳，9月预期为49.41亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，9月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，9月预期为18.5亿蒲式耳，环比持平；

10月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，9月预期为43.91亿蒲式耳，环比减少0.02亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.5亿蒲式耳，9月预期为5.5亿蒲式耳，环比持平。

USDA周度销售报，截至2024年10月10日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,702,700吨，比上周高出35%，比四周均值高出16%。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至9月26日当周，美国大豆出口检验量为67.57万吨，上周修正后为49.86万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为192.19万吨，上年同期198.95万吨，同比减少3.39%。

据巴西农业部Conab发布的9月预测数据，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.47382亿吨，同比减少722.75万吨，减少4.7%，环比增加0.02万吨；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.98万公顷，同比增加194.97万公顷，增加4.4%，环比持平；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.2吨/公顷，同比减少305.583千克/公顷，减少8.7%；环比增加0.005千克/公顷。

巴西外贸秘书处的数据显示（10月22日消息），10月份迄今巴西大豆出口继续下滑，这可能表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。10月1至18日，巴西大豆出口量为293万吨，去年10月份全月出口量为560万吨。10月迄今日均大豆出口量为209,324吨，比去年同期减少21.5%。

咨询机构巴西家园农商公司（PAN）的顾问10月21日消息显示，截至周五，2024/25年度巴西大豆播种进度为17.83%，一周前为9.3%。

玉米

10月23日，生意社玉米基准价为2148.57元/吨，与本月初(2152.86元/吨)相比，下降了-0.20%。

海关数据显示，2024024年8月份中国进口玉米43万吨，同比降63.9%；2024年累计玉米进口1256万吨，同比降15.7%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年10月16日，北方四港玉米库存共计125.6万吨，周环比增加4.1万吨；当周北方四港下海量共计51.5万吨，周环比增加9.80万吨。

美国农业部10月供需报告：美国玉米

10月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，9月预期为9070万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，9月预期为8270万英亩，环比持平；

10月美国2024/2025年度玉米单产预期183.8蒲式耳/英亩，9月预期为183.6蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；

10月美国2024/2025年度玉米产量预期152.03亿蒲式耳，9月预期为151.86亿蒲式耳，环比增加0.17亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总供应量预期169.89亿蒲式耳，9月预期为170.22亿蒲式耳，环比减少0.33亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.9亿蒲式耳，9月预期为149.65亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

10月美国2024/2025年度玉米期末库存预期19.99亿蒲式耳，9月预期为20.57亿蒲式耳，环比减少0.58亿蒲式耳。

USDA周度出口销售报，截至2024年10月10日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为2,225,700吨，比上周高出82%，显著高于四周均值。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告（10月15日消息），上周美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量比一周前减少55%，同比减少8%。截至2024年10月10日的一周，美国玉米出口检验量为430,323吨，上周为947,963吨，去年同期为466,604吨。

据外电10月17日消息，巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，10月份巴西玉米出口量估计为622.3万吨，高于一周前预估的568万吨。作为参考，9月份巴西玉米出口量为643.6万吨，去年10月份为802万吨。

原油：市场情绪好转，重心或转向美国大选

商务部公告，2025年原油非国营贸易进口允许量为25700万吨，较2024年增加1400万吨。美国至10月18日当周API原油库存164.3万桶，预期11.8万桶，前值-158万桶。供应方面，石油输出国组织（OPEC）公布的原油市场报告显示，该组织7月原油产量增加18.5万桶/年至2674.6万桶/天；近期市场重点关注世界局势，除金砖国家在俄罗斯召开领导人峰会外，11月5日美国总统大选更是决定原油走向的重要信息，加上中东地缘问题，原油市场仍然处于供给收窄与需求放缓之间的博弈状态，地缘风险变化依然是驱动原油价格波动的核心。

PTA：成本定价逻辑不变，关注国际油价变化

华东现货市场最新报4969元/吨，本周及下周主港交割01贴水80-82元成交，10月底主港交割及宁波01贴水80元成交，11月底主港交割01贴水55-60元商谈成交。供需方面：PTA产能利用率维持在80.81%，聚酯开工为88.14%，供需小幅去库。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，随着中国宣布更多经济刺激措施以及中东局势的不确定性，成本定价逻辑不变，期货端估值仍受市场资金及情绪影响。

纯碱：基本面偏弱，市场观望情绪较浓

当前纯碱供给依然处于高位，整体终端需求疲弱，有企业开始下调价格。供应端甲醇装置产能利用率88.8%，周度产量186.5万吨，较上周减少1.17万吨；中天碱业30万吨，连云港碱业110万吨仍有在11-12月投产的可能性。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌10.42元/吨至729.33元/吨，西南天然气价格较上周持平稳至2.16元/立方，库存依然处于历史最高。需求端甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率91.71%，较上周基本持平。北沙河重质纯碱现货价1500元/吨，期货呈小幅贴水；全国纯碱厂内库存160.13万吨，较前一周增加4.76%。但作为市场活跃品种，受市场资金及情绪影响较大。

苯乙烯：终端家电传统消费旺季已过，关注库存变化

截至2024年10月21日，江苏纯苯港口库存11万吨，较上期库存上升3.7万吨，环比增加50.68%。截至2024年10月21日，江苏苯乙烯港口库存3.47万吨，较上周期下降0.69万吨，环比降16.59%；截至10月17日，苯乙烯工厂库存量17.55万吨，环比+3.14%从供给端看，多家企业生产装置检修使得当前苯乙烯开工率约在67%左右，仍处于低位水平，整体供应较为健康。最新消息，浙石化三套180万吨苯乙烯装置于周日开始减负，预期近日停车检修30天，检修仍未落地。需求端，终端家电传统消费旺季已过，关注库存去化情况。总体上看，供需双降仍然是市场主要矛盾，现货市场有所活跃，关注原油价格波动及国内宏观经济变化。

甲醇：供需稳定，传统旺季即将结束

供给方面，国内甲醇开工率为75%左右，较上周小幅增加，同比去年略高。兖矿国宏64、奥维乾元20、阳煤丰喜10装置计划重启，预计下周国内供应小幅增加。国内企业开工保持在75%左右，处于历史同期偏高水平。港口甲醇库存117.4万吨，同比偏高，环比上涨8.7万吨同比上涨15.32%。内地库存环比-2.09万吨。进口压力大，内地供应充足，预计库存继续增加。但中东地区地缘政治风险上升，中远期进口不确定性也在增加。需求方面，市场需求总体需求变化不大，甲醇下游部分行业旺季即将结束，开工率处于正常水平。总体上看，目前上游国产供应相对稳定，短期需求变化不大，进口不确定性扩大。

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