股指：A股午后扩大跌幅 四大期指跌逾1%

消息面上，中国人民银行行长潘功胜作金融工作情况报告，对于下一步工作，潘功胜表示，央行要坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控的强度，提高货币政策调控的精准性。中国人民银行11月11日发布的金融数据，显示出实体经济、流动性环境正在出现积极变化。10月末，M2余额309.71万亿元，同比增长7.5%；初步统计，2024年前10个月，社会融资规模增量 累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元；人民币贷款增加16.52万亿元。海外方面，本周美国经济数据仍然集中，市场关注周三和周四的通胀数据表现，还有最新初请失业金人数以及零售销售和工业生产等数据。除此之外，最近美联储官员讲话也讲陆续来袭，市场仍将根据相关讲话揣测后续美联储货币政策路径。展望后市，当前投资者政策预期偏高，预期修正或导致市场短期面临一定波动，但结合政策信号基本形成，以及当前资金面相对积极状态，对于市场后市表现不宜悲观。

国债：化债方案落地 债市横盘震荡

政策动态：央行发布三季度货币政策执行报告。整体表述更加积极：总体定调由“稳中求进、以进促稳”调整为“正视困难、积极应对”。对物价的表述上，删去了“维护价格稳定”，继续强调“把推动价格合理回升作为把握货币政策的重要考量”。货币政策基调延续“灵活适度、精准有效”，强调“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度”。上周央行公开市场净投放-13158亿元。其中，7天逆回购投放843亿元，到期14001亿元。上周资金利率小幅抬升，资金面先松后紧。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动14BP、4BP、13BP、6BP至1.61%、1.8%、1.48%、1.61%。债券供给：新一轮化债方案落地，此次化债方案包括三项内容：1）一次性增加地方政府专项债务限额6万亿元置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施，在2024-2026年期间每年新增额度2万亿元。2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，共计4万亿，该项在2024年已经落地；3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，无需地方政府在2028年之前进行消化。上周政府债发行2595亿元，净发行1173亿元，其中国债净发行1700亿元，地方债净发行155亿元。

贵金属：高位回调姿态延续 贵金属重心下移

周初美国重要经济数据寥寥，不过在美国关键风险事件落地后，市场基于对后续政策的预期作出反应，最近美债遭遇抛售，美债收益率和美指高企，隔夜再现强势一幕，美元指数重回105关口，刷新逾四个月高位，压制贵金属走势。早间伴随着情绪的回暖，沪金和沪银跌幅一度收窄，但是日内美元指数再度上探，贵金属重新承压，跌幅重新扩大。另外，本周美国经济数据仍然集中，市场关注周三和周四的通胀数据表现，还有最新初请失业金人数以及零售销售和工业生产等数据。除此之外，最近美联储官员讲话也讲陆续来袭，市场仍将根据相关讲话揣测后续美联储货币政策路径。最近市场风险偏好向暖，美股持续大涨刷新纪录高位，另外美国将来预计会放松加密货币的监管，最近比特币单价突破了8万美元，其他加密货币也一路凯歌。在这样的背景下，拥有避险属性的贵金属难以得到更多资金的青睐，隔夜外盘减仓下挫，跌幅较深，拖累国内贵金属走势。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

现北京螺纹基差-11元，杭州螺纹基差99元，上海热卷基差-40元，乐从热卷基差-10元。钢厂订单继续维持，需求季节性转弱，但累库不强。钢厂有利润，对原料有补库诉求，原料又有贴水，产业短期各环节补库仍在。上方出口压制明显，冬储价格也比较低，产业过剩格局没有改变。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

日照，56.5%超特643，降12；61.5%PB粉755，降10；65%卡粉881，降31。全国主港铁矿累计成交113.2万吨，环比下降5.79%。全球铁矿石发运总量3021万吨，环比减少134万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2644.1万吨，环比减少28.9万吨。澳洲发运量1947.6万吨，环比增加106.6万吨，其中澳洲发往中国的量1580.3万吨，环比增加62.9万吨。巴西发运量696.5万吨，环比减少135.5万吨。非澳巴发运377万吨，环比减少106万吨。45个港口进口铁矿石库存总量15269.06万吨，环比降150.92万吨，45港日均疏港量314.39万吨，环比降5.73万吨。分量方面，澳矿7032.90降72.57，巴西矿6006.75降92.27；贸易矿10201.80降118.90，粗粉11976.48降128.59；块矿2174.93降59.71，精粉1211.89增19.74，球团490.76降24.36，在港船舶数109条增5条。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

山东港口准一现汇1730上下，仓单成本1905左右，与主力合约基差-29；吕梁准一报价1600，仓单成本1958，与主力合约基差-23；天津准一报价1600，仓单成本1923，与主力合约基差-11；山西中硫主焦报价1520，仓单价格1455，与主力合约基差+155；蒙5#原煤口岸报价1140，仓单价格1401，与主力合约基差+100。澳煤低挥发报价221美元，仓单价格1493，与主力合约基差+192。焦炭震荡偏弱运行，焦炭第二轮提降落地，提降幅度50-55元/吨，累积提降幅度100—110元/吨。钢厂铁水产量小幅度回落，焦炭刚需进一步回落。焦煤价格震荡运行，整体略有下移，焦炭入炉成本有所下降，焦企利润有所回升。焦煤市场震荡偏弱运行，煤矿焦煤价格多下跌，焦企及中间环节观望为主，煤矿出货逐渐承压。下游按需采购为主，中间投机环节谨慎观望暂缓拿货，煤矿签单不畅，库存压力渐显。

铜：高铜价抑制需求

SHFE仓单库存43042吨，减2825吨；LME仓单库存272525吨，减25吨。Mysteel精废价差1244，收窄347。目前价差在合理价差1462之上。基本面，国内库存去化，现货升水小幅走强，铜精矿TC小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定存在较大分歧，而倘着长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

矿端再出扰动消息，美铝巴西铝土矿供应有扰动，国内氧化铝进口亏损叠加海外氧化铝供应趋紧补充有限，氧化铝现货报价节节高，电解铝厂氧化铝原料库存低位，反映现货市场流通货源紧张，氧化铝虽有冗余产能但受矿紧限制投产难增，下游电解铝开产高位，云南枯水期不减产，电解铝供应高位并保持相对稳定，铝棒、铝锭库存持续去库。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

现货方面，SMM电解镍均价130625元/吨，金川镍131625元/吨，镍豆129575元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨。基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。

豆粕

11月12日，生意社豆粕基准价为3172.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了4.55%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月11日消息：监测显示，截至11月8日一周，国内大豆压榨量186万吨，周环比回升6万吨，月环比回升32万吨，较上年同期提高17万吨，较过去三年同期均值下降9万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约189万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年10月31日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,037,200吨，比上周低了10%，但是比四周均值高出10%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至11月7日当周，美国大豆对中国出口检验量为158.80万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为837.94万吨，上年同期为991.37万吨。

玉米

11月12日，生意社玉米基准价为2132.86元/吨，与本月初(2151.43元/吨)相比，下降了-0.86%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月1日，北方四港玉米库存共计246.5万吨，周环比增加55.6万吨；当周北方四港下海量共计72.4万吨，周环比增加12.80万吨。

美国农业部10月供需报告：美国玉米

2024/25年度美国玉米产量和期末库存下调。玉米产量预计为151亿蒲，较上月下调6000万蒲，因为单产下调0.7蒲，至每英亩183.1蒲。玉米收获面积保持不变，为8270万英亩。玉米总用量保持不变，为150亿蒲。由于供应下调且用量没有变化，玉米期末库存下调至19亿蒲。玉米农场均价预估不变，仍为每蒲4.10美元。

美玉米周度销售报告：截至2024年10月31日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为2,766,500吨，比上周以及四周均值高出18%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至11月7日当周，美国玉米出口检验量为79.30万吨，上周修正后为79.76万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为823.49万吨，上一年度同期627.07万吨。

原油：国内炼油利润不足，国际市场需求减弱

国内炼油利润不足，导致炼厂开工动力不足，国内原油需求有待改善。据隆众资讯，至11月1日，10月份中东原油出口平均量为1724万桶/日，减少151.65万桶/日，较9月份环比减少8.08%，流向中国的原油也有明显减少；10月份西非原油出口平均量为362万桶/日，增加5.55万桶/日，较9月份环比增加1.56%，中国是西非原油最大的买家之一。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP，符合市场预期；欧美10月制造业PMI均持续处于荣枯线下方，制造业及经济疲软；EIA、OPEC、IEA下调2024、2025年全球原油需求预期，IEA预计，今年全球石油需求增速将从之前的90.3万桶/日放缓至86.2万桶/日，明年的全球石油需求增速将从95.4万桶/日略微上调至99.8万桶/日；同时，OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期，但11月3日OPEC又再度将减产政策延后一个月至2024年12月底。美国大选特朗普胜出，其主张放松环境监管，或推动美油田扩产，原油价格或承压。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化。

PTA：成本定价为主，关注库存变化

据隆众资讯，截至11月8日，国内PTA周产量136.3万吨，较上周-2.27万吨%；中国国内PTA周产能利用率79.24%，较上周-1.32%；聚酯行业周度平均开工88.7%，较上周+0.10%。截至11月8日，PTA加工费平均在356.33元/吨，较上周+18.57元/吨。至11月8日，PTA行业库存量在454.63万吨，环比-5.26万吨，库存小幅下降，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：供应充足，关注库存消化情况

近期国内纯碱个别企业设备检修，产量小幅下滑，但供应依然高位。现货方面，据卓创数据显示至11月1日，中国重碱均价1619元/吨，周变动+6.67（环比+0.41%）；中国轻碱均价1522元/吨，周变动-0.83（环比-0.05%）。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月7日，国内纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨；重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨；截至11月7日，国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较周一增加1.28万吨，涨幅0.77%。其中，轻质纯碱70.74万吨，环比减少0.41万吨，重质纯碱96.76万吨，环比增加1.69万吨。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：供需小幅改善，部分企业出厂价上调

近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600 吨/日产线、信义四川 800T/D 均暂时停产，整体供需有一定幅度改善。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月7日，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨。浮法玻璃行业开工率为77.36%，比31日增长0.18个百分点，浮法玻璃行业产能利用率为79.04%；库存方面，截至11月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：到港压力较大，关注原油价格

据隆众资讯，江苏现货高端成交在9000元/吨；低端成交在8750元/吨；截至11月8日，石油苯开工率75.3%，环比-0.1%；库存方面，截至2024年11月4日，江苏纯苯港口库存10.1万吨，较上期库存增加0.6万吨；江苏苯乙烯港口库存3.53万吨，较上周期增0.06万吨，环比增1.73%。从供给端看，截至11月8日，国内苯乙烯产能利用率68%，维持低位。需求端，受益于补贴政策，三大主体下游盈利短期能力依然较好，需求较为稳定。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国际价格企稳，国内企业开工率稳定

国内企业开工率维持稳定。中海油计划12月初检修60万吨/年甲醇装置20-25天，80万吨/年甲醇装置正常运行。据隆众资讯，现货价格方面，截至11月7日，太仓周均价格收于2480元/吨，环比+1.02%；济宁周均价格2287元/吨，环比+0.70%；广东周均价格收于2466元/吨，环比+0.98%。供给方面，截至2024年11月1日，国内甲醇周度产量均值达183.1万吨，周环比减1.8万吨，产能利用率87%，仍在高位。库存方面，截至11月6日，港口总库存量120.64万吨，涨1.86万吨，环比涨1.57%；内陆部分代表性企业库存量42.14万吨，跌2.05万吨，环比跌4.65%。需求方面，截至11月5日，西北地区部分甲醇代表性企业周度签单量11.10万吨，涨4.53万吨，环比涨68.95%；甲醇行业产能利用率90.26，环比+0.68%；烯烃开工率92.67%，环比-0.28%；二甲醚开工率9.89%，环比持平；甲醛开工率37.84%，环比+0.11%。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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