股指：A股震荡反弹 期指普遍上扬

消息面上，在10月两个期限贷款市场报价利率（LPR）均历史性下行25个基点后，11月LPR“按兵不动”符合市场预期。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.1%，5年期以上 LPR为3.6%，均与10月持平。19日，深圳市住房和建设局、深圳市财政局、国家税务总局深圳市税务局等三部门联合印发《关于取消普通住房标准有关事项的通知》，明确自2024年12月1日起取消普通住房和非普通住房标准，并对相关征税问题予以明确。海外方面，美国10月新屋开工年化月率下滑3.1%，市场预测为下滑1%，前值从下滑0.5%修正为下滑1.9%。因飓风影响了南部地区的房屋建造活动，建筑许可仅略增0.5%，这表明预期的反弹可能会因抵押贷款利率上升而受限。堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德周二表示，尽管美联储的首次降息是对通胀率正在回归2%目标的信心投票，但利率还能下降多少仍不确定。最近美联储官员对于有关后续降息的言论较为谨慎，市场等待后续更多明确指引，隔夜美元指数仅小幅飘绿，重心并未发生明显变化。展望后市，考虑到监管层对于经济增长中的“底线思维”日益重视，国内政策仍将持续发力。其方式主要是不断强化“预期管理”，而股市将成为最重要的抓手。

国债：关注政府债供给节奏

10月经济数据表现较为积极，呈现出内需改善的迹象，主要可能与促销费政策、专项债资金到位加快、市场预期有所提升有关。后续在外需不确定性增强的情形下，提振国内投资消费的政策及效果是关注的重点。此外，11月将要开始发行化债工具，下周计划发行2000亿元左右，后续仍有较大待发行规模，供给压力短期提升可能造成资金面阶段性扰动，进而对债市走势造成影响。基本面上，10月经济数据整体延续了9月好转的特征和结构，消费、基建投资增速有所加快，内需出现一定的企稳复苏迹象。在外需存在不确定性的背景下，预计提振消费投资、扩内需政策有必要继续加力，基本面修复仍处于验证期，债市对基本面数据反应偏钝化。政策面上，11月人大会议落定后，在下一轮政策会议开启前，增量政策预期对债市的利空短期出尽。供需层面上，接下来债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，政府债发行缴款到资金拨付这一期间，流动性会面临摩擦，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。

贵金属：贵金属表现分化 等待更多指引

美国10月新屋开工年化月率下滑3.1%，市场预测为下滑1%，前值从下滑0.5%修正为下滑1.9%。因飓风影响了南部地区的房屋建造活动，建筑许可仅略增0.5%，这表明预期的反弹可能会因抵押贷款利率上升而受限。堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德周二表示，尽管美联储的首次降息是对通胀率正在回归2%目标的信心投票，但利率还能下降多少仍不确定。最近美联储官员对于有关后续降息的言论较为谨慎，市场等待后续更多明确指引，隔夜美元指数仅小幅飘绿，重心并未发生明显变化。此前由于美股和加密货币大幅走强，市场风险偏好好转，叠加地缘局势整体出现缓和迹象，且市场上对于俄乌地缘缓和的声音增加，避险情绪有所降温。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

现货价格上涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯价格上涨20元/吨至3080元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨20元/吨至3410元/吨，全国建材成交量13.51万吨。国家统计局最新数据显示，2024年10月份，中国钢筋产量为1771.6万吨，同比下降1.9%；1-10月累计产量为16281.3万吨，同比下降14.3%。随着需求回落及钢厂利润下降，近期部分钢厂检修增多，供应压力有所减缓。10月地产销售明显改善，基建增速也有所回升，对市场信心有一定提振。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

港口现货价格有所上涨，日照港PB粉价格上涨14元/吨至769元/吨，超特粉价格上涨13元/吨至658元/吨。 基本面来看，澳洲由于港口检修增多，发运量有所下降，巴西发运量有所回升，到港量也有所回升。需求端，由于长流程钢厂仍有利润，短期钢厂仍有生产动力，铁水产量预计保持235万吨的高位水平，对需求有所支撑。库存端，据mysteel数据显示，中国47港进口铁矿石库存总量15872.7万吨，较上周一增加90.1万吨。港口库存小幅累库，钢厂库存有所下降，钢厂以按需补库为主。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

现货方面，山西临汾地区主焦煤（A10、S0.45、G70）下调30元至出厂价1470元/吨。蒙煤市场偏弱运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤1070元/吨跌15；蒙3#精煤1280元/吨持平，线上竞拍情绪回落。供应方面，市场情绪回落，贸易商观望为主，煤矿出货转弱，竞拍市场底价成交为主，仍有流拍情况存在。需求端，焦炭第三轮提降落地后，焦企焦化利润走弱，原料采购积极性减弱，采买需求有所推迟。现货方面，港口焦炭现货市场报价持稳，日照港准一级冶金焦现货价格1690元/吨，较上期持平。供应端，原料煤现货价格回落，焦炭提降落地但是焦企仍有微薄利润，焦企开工率基本维持，出货节奏较前期放缓。需求端，部分钢厂焦炭库存充足，对于原料采购有所推迟。

铜：高铜价抑制需求

精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。

电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。库存处高位，全球库存整体去化放缓。短期来看铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，步入淡季，11月开工率稳定，关注下游在铜价回落企稳后以及原料库存消化后的采购意愿。因此，短期来看重要宏观政策事件均已落地，关注海外特朗普政府加剧美国财政及货币政策前景的不确定性。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

周内加工企业开工率下调0.1%至63%。其中铝型材开工率持稳在49.5%，铝板带开工率持稳在72%，铝箔开工率下调0.2%至75.1%，铝线缆开工率持稳在71.2%。铝棒加工费持稳。交易所库存方面，氧化铝周度累库至6.16万吨；沪铝周度去库至26.94万吨；LME周度去库至72.15万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库至3万吨；铝锭周度累库至56.5万吨；铝棒周度累库吨至5.1万吨。电解铝回调后带动下游补库需求，海外终端市场担心后续出口关税上调引发贸易风险，开始集中抢出口，涉及家电类铝制品订单显著抬升。但随着西北铝锭开始集中到货，库存去库进程中断、转为累库。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。需求端，不锈钢行情弱势，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，心理价位下移。硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落，目前多数镍盐厂利润持续亏损。

产业层面，日内镍价提振，精炼镍现货升贴水多有上涨，企业心态改善入场采购增加。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。10月印尼镍铁大幅增产，近期国内镍铁成交在1000-1020元/镍（到厂含税），镍铁价格弱稳运行。近期部分外采原料制精炼镍的小型生产企业开始减停产。

豆粕

11月20日，生意社豆粕基准价为3042.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了0.26%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月18日消息：监测显示，截至 11 月 15 日一周，国内大豆压榨量 194万吨，周环比回升 8 万吨，月环比下降 12 万吨，较上年同期提高 25 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约190万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,390,057吨大豆，作为对比，前一周装运1,587,958吨大豆，2023年同期对华装运1,005,091吨大豆。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量调高280万吨，略微低于一周前估计的281万吨，也低于10月份的444万吨以及去年11月份的460万吨，呈现典型的季节性放慢趋势。

玉米

11月20日，生意社豆粕基准价为3042.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了0.26%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月15日，北方四港玉米库存共计344万吨，周环比增加67.7万吨；当周北方四港下海量共计102.9万吨，周环比增加14.20万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大米净销售量为110,500吨，比上周高出54%，比四周均值高出60%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国玉米出口检验量为820,608吨，上周为修正后的797,247吨，去年同期为601,068吨。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估计为538万吨，高于之前预估的477万吨，但是低于10月份的592.6万吨，也低于去年11月的700万吨。

原油：关注俄乌局势及OPCE减产预期

11月19日，金十数据报道，受发电站故障影响，挪威最大油田暂时停产，瑞银称北海原油市场可能会吃紧；此外，因维修作业，哈萨克斯坦坦吉兹油田的原油产量减少了28%至30%。11月14日当周，美国原油产量维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日；原油库存增加210万桶，达到4.297亿桶；美国原油净进口减少32.1万桶/日，降至310万桶/日，出口增加59万桶/日，增至340万桶1日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。11月14日，金十数据报道，哈萨克斯坦10月原油日产量超额1.7万桶至122万桶；IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测调至92万桶/日（此前预期为86万桶/日）；俄罗斯10月份石油出口环比下降9万桶/日至730万桶/日，商业石油出口收入环比增长12亿美元至156亿美元。将2025年全球石油需求增长预测调至99万桶/日（此前预期为100万桶/日）。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化。

PTA：下游工厂小幅补货，关注需求季节性波动

下游个别聚酯工厂开始小幅补货。11月19日，郑州商品交易所正式发布《关于发布精对苯二甲酸（PTA）期货业务规则修订草案的公告》。据隆众资讯，截至11月14日，国内PTA141.96万吨，较上周+5.66万吨；中国国内PTA周产能利用率82.55%，较上周+3.31%；聚酯行业周度平均88.31%，较上周-0.39%。截至11月14日，PTA加工费平均在366.13元/吨，较上周+8.54元/吨。至11月14日，PTA行业库存量在456.11万吨，环比+1.02万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：现货价格平稳，企业开工负荷不高

受天气影响，纯碱厂家开工负荷不高，供给小幅下降。现货方面，11月20日，华中地区重质纯碱的现货价格为1500-1600元/吨，较昨日维持不变；轻质纯碱的现货价格为1350-1500元/吨，维持不变。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日当周，国内纯碱综合产能利用率83.41%，上周85.20%，环比减少1.79个百分点；纯碱产量69.53万吨，环比减少1.50万吨，跌幅2.11%；截至11月14日当周，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%，较上周四减少2.69万吨，跌幅1.61%，库存有所下降。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：企业开工率有所增加，周度产能略增

近期国内浮法玻璃日熔量小幅回升，整体供应量依然较高，地产竣工面积继续下行。11月13日，浮法玻璃河北沙河大板现货报1252元/吨，近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600 吨/日产线、信义四川 800T/D 均暂时停产，整体供需有一定幅度改善。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日，全国浮法玻璃日产量15.85万吨（+0.57%）；开工率为77.63%（+0.6百分点）；产能利用率为79.09%（+0.45百分点）；库存方面，截至11月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：下游盈利稳定，港口库存大增

据隆众资讯，截止11月13日当周，苯乙烯现货价格环比-2.02%至8720元/吨；截至11月14日，石油苯开工率75.3%，环比-0.1%；库存方面，截至2024年11月11日，江苏纯苯港口库存10.5万吨，较上期库存上升0.4万吨，环比上升3.96%；至11月18日，江苏苯乙烯港口样本库存4.25万吨，较上周期增1万吨，幅度增30.77%；商品量库存在2.1万吨，较上周期增0.29万吨，幅度增16.02%。从供给端看，截至11月7日至14日，中国苯乙烯工厂整体产量在30.58万吨，较上期涨0.21万吨，环比+0.69%；工厂产能利用率68.33%，环比+0.47%。需求端，11月8日至14日，中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在24.69万吨，较上周+0.04万吨，环比+0.16%。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国内企业开工率稳定，库存继续增加

冬季到来，北方运输及生产或受天气影响，同时关注鲁西北主要烯烃装置近期有停车计划。截至11月19日，华东主流地区甲醇现货价格上涨至2530元/吨。供给方面，据隆众资讯，至11月19日，国内甲醇开工率 88.75%，环比下降 1.56%。海外甲醇开工率 70.02%，开工率窄幅上升，环比上升 0.42%。库存方面，截止11月19日，国内港口库存 125.28 万吨，环比增加 4.64 万吨，华东地区累库，华南地区去库。内地甲醇企业库存 39.05 万吨，环比减少3.09万吨，订单待发量33.03万吨，环比减少1.79 万吨。需求方面，截至11月19日，西北甲醇企业签单量 8.4 万吨，环比增加 0.19 万吨。烯烃开工率92.43%，环比下降 0.24%；二甲醚开工率 10.02%，环比增加 0.13%；甲烷氯化物开工率 76.48%，环比下降2.14%；醋酸开工率92.99%，环比下降0.27%；甲醛开工率37.96%，环比增加0.12%%。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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