股指：A股12月开门红，期指全线上扬

消息面上，国家统计局11月30日发布的数据显示，11月，制造业PMI为50.3%，比10月上升0.2个百分点，实现连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间。12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高。外交部和海南省人民政府将于12月4日下午在蓝厅举行海南自贸港全球推介活动，这次活动的主题是“中国式现代化的地方实践：海南自由贸易港新时代 新使命 新机遇”。海外方面，美国当选总统25日表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税，30日还威胁对金砖国家征收100%关税。关税计划可能再度驱动通胀抬升。当前地缘政治的不确定性，以及美国候任领导人的关税计划导致全球贸易状况恶化以及二次通胀的担忧。本周将公布的重要美国数据包括美国职位空缺、ADP就业报告和非农就业报告。根据FedWatchTool，市场目前认为美联储在12月降息25个基点的可能性为65.2%。展望后市，预期改善驱动的市场行情往往起伏明显，但历史经验显示，市场短期波动不改中长期趋势。当前，市场预期主要受政策、增量资金、外部风险等因素的影响，若未来政策加力出台、增量资金超预期流入，或推动市场预期进一步改善。

国债：货币政策发力呵护资金面

政策动态：1月央行通过多种工具保持资金面平稳。2024年11月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。11月25日，人民银行开展9000亿元MLF操作。11月逆回购投放量维持高位，截至11月29日逆回购余额14862亿元。当前来看，地方政府置换债迎来发行高峰，央行继续通过国债买卖、开展买断式逆回购操作等方式予以配合，同时降准的概率也在加大。债券供给：11月新一轮化债方案落地，2024年新增2万亿元地方债务置换债额度。11月15日首支置换债10年期河南再融资专项债（199058.SZ）发行落地，11月合计发行规模已达10856亿元。发行计划显示12月首周将继续发行4882亿元。按照当前发行节奏预计，今年2万亿元的置换债额度大概率年内发行完毕。11月政府债发行21963亿元，净发行18330亿元，其中国债净发行6481亿元，地方债净发行11849亿元。发行计划显示，地方债披露发行计划总计6472亿元，其中新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债、未披露类型再融资债占比分别为 2%（99 亿元）、2%（102 亿元）、4%（236 亿元）、50%（3229 亿元）、43%（2806亿元）。

贵金属：地缘紧张及关税风险加大

美国当选总统25日表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税，30日还威胁对金砖国家征收100%关税。关税计划可能再度驱动通胀抬升。当前地缘政治的不确定性，以及美国候任领导人的关税计划导致全球贸易状况恶化以及二次通胀的担忧。本周将公布的重要美国数据包括美国职位空缺、ADP就业报告和非农就业报告。根据FedWatchTool，市场目前认为美联储在12月降息25个基点的可能性为65.2%。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

产业面，目前钢厂利润有所回落，叠加淡季到来，钢厂提产积极性不足，钢联数据显示，供应方面，本周五大钢材品种供应861.50万吨，周环比降7.80万吨，降幅为0.9%，较上周增幅0.9%而言转降。其中螺纹产量227.88万吨，环比下降2.5%，同比下降12.7%，螺纹供应维持低位。需求端，长材与板材需求表现分化，板材下游消费需求有支撑，但伴随冬季来临，终端开工受限，螺纹需求逐步走弱，钢联数据显示，本周五大品种周度表观消费量为877.51万吨，环比降0.7%：其中建材消费降4.2%，板材消费增1.4%。本周五大品种库存总量为1173.47万吨，周环比降16.01万吨，降幅1.3%。其中建材库存周环比增0.88万吨，增幅0.2%；板材库存周环比降16.89万吨，降幅2.6%。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

港口现货价格有所上涨，日照港PB粉价格上涨6元/吨至780元/吨，超特粉价格上涨6元/吨至665元/吨。成交来看，全国主港铁矿累计成交126.4万吨，环比上涨16.90%；本周平均每日成交116.7万吨，环比上涨6.09%；本月平均每日成交114.1万吨，环比上涨18.36%。基本面来看，澳洲由于港口检修减少，发运量有所增加，巴西发运量有所减少，到港量减量较多。当前钢厂的开工率虽然小幅下降，但需求仍有韧性，铁水产量降幅较小当前长流程钢厂仍有利润，关注年前钢厂补库情况。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

焦煤供给端，煤矿炼焦煤产量上升，后期煤矿产量保持稳定。进口蒙煤方面，通关车辆维持在高位，进口蒙煤供应充足，口岸持续累库。需求方面，钢厂铁水产量下降，焦钢企业进入冬储，将对焦煤进行补库。

焦炭供应方面，随着部分地区环保限产解除，焦炭产量小幅回升。需求端，长流程炼钢利润下降，但247家钢厂仍有54.55%的盈利率，铁水产量维持在季节性高位，本周铁水日均产量小幅下降0.14万吨。库存方面，焦炭产量上升，下游钢厂需求减弱，焦炭库存上升。

铜：高铜价抑制需求

冶炼检修产能增加，矿冶矛盾逐步缓和。据WBMS，9月全球铜精矿产量157.5万吨，环比微增1.9万吨，但同比仍减少17%；11月全球精铜产量238.7万吨，月短缺16万吨，环比上月缺口有所扩大。四季度现货TC回升后企稳，矿端变化不大，主要与冶炼企业集中检修有关。11月中国5家冶炼企业检修、涉及近104万吨粗炼产能削减，11月中国电解铜产量下滑至111.6万吨，环比减少2%，同比减少1.3%。11月，国内约7家冶炼企业检修、涉及200万吨粗炼产能，整体精炼供应进一步收紧，TC有所改善。受进口废铜缩减影响，铜杆企业开工率有明显下滑。据SMM，11月份中国精铜干企业开工率下滑至69%，环比下滑8%，同比减少9%，再生铜杆企业开工率小幅改善为29%。11月SMM中国电解铜赶产量为85.7万吨，环比减少8.5万吨。11月份，在家电国补与双十一促销、海外黑五促销背景下，铜管产量有所改善。10月SMM铜管产量升至16.5万吨，同比增长12%。据海关总署，10月铜管进口环比减少35%，同比增长28%，1-11月累计进口同比增长42%。出口方面，10月铜管出口环比增长12%，同比增长27%，1-11月累计出口同比增长14%。11月份，铜板带产量为16.38万吨，环比基本持平，铜板带企业“紫金黄退”的情况仍在延续，即订单增速主要依靠新能源车来维持，地产建工类订单仍然是拖累。11月铜价先强后弱，企业累库备货，原料库存环比升10%，产成品库存环比升8%。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

1-10月铝土矿进口13156万吨，比去年同期增长11.9%。10月进口量1229万吨，同比增长11%。其中自几内亚1-10月累计进口9210.9万吨，同比增加11.1%。10月中国进口几内亚铝土矿759.7万吨，环比增加13.5%。目前几内亚雨季已过，发运基本恢复正常。晋豫两地没有大规模复产迹象，河南部分地区受环保影响，部分矿山生产时限仍然受控，山西地区维持当前的生产现状。贵州环保检查告一段落，清镇露天矿山尽快生产，贵州地区矿石供给有所改善。1-10月国内铝土矿产量5415.4万吨，同比去年下滑15.7%。10月铝土矿产量589.6万吨，环比增加44.8万吨。10月样本统计内氧化铝企业矿石库存回升至2119万吨，

10月氧化铝产量712万吨，环比增加24.6万吨，运行产能连续三周稳定在8800万吨上方，目前在8840万吨左右。环比增长1.7%。云南地区水电供给全年充足，今年4月便提前复产，且四季度未发生减产。内蒙华云三期及新疆信发准东项目也提供一定增量。10月原铝产量为371.5万吨，同比增长1.6%；1-10月原铝累计产量为3639.1万吨，同比增长4.3%。11月河南、广西、贵州、四川等地区相继出现少量检修停槽，累计减产10多万吨。12月广西、四川、重庆减产规模扩大，广西百色地区某铝企计划12月停槽，涉及产能10万吨左右。今年我国电解铝进口量创新高，2024年10月份国内原铝净进口总量15.89万吨，环比增加26.5%。1-10月份国内原铝累计进口总量约182.4万吨，同比增长55.58%。2024年10月，中国出口未锻轧铝及铝材54.06万吨，同比增长27%，环比小幅增加；1-10月累计出口520.1万吨，同比增长18.8%。11月15日国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，具体内容包括取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，铝材涉及税率为13%。

镍：供应干扰，镍价高位震荡。

据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在44美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格由48.2美元/湿吨下降至47.2美元/湿吨。印尼镍矿商协会发布12月镍矿内贸基准价格，低品镍矿基准价格下跌幅度相对较小，高品镍矿降幅较大，下跌区间约在2.21美元/湿吨-3.41美元/湿吨。镍铁方面，8-12%高镍生铁出厂含税均价由968元/镍点下跌至957.5元/镍点。11月中国镍生铁产量3.215万金属吨，环比提升约1.25%；同期，印尼镍铁产能18.34万镍吨，连续两个月持平，镍铁产量约13.42万镍吨，同环比+0.05%/+0.02%。11月，中国和印尼300系不锈钢产量合计约167万吨，环比小幅下降5吨。

豆粕

12月2日，生意社豆粕基准价为3024.00元/吨，与本月初持平。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月25日消息：监测显示，监测显示，截至 11 月 22 日一周，国内大豆压榨量 197 万吨，周环比回升 3 万吨，月环比下降 13 万吨，较上年同期提高 13 万吨，较过去三年同期均值增加 2 万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约 190 万吨。

国家粮油信息中心11月26日消息：监测显示，11月22日，全国主要油厂主要油厂豆粕库存79万吨，周环比下降1万吨，月环比下降29万吨，同比上升5万吨，较过去三年均值高30万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截截至2024年11月21日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,490,500吨，创下年度新高，比上周高出34%，比四周均值高出31%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月28日的一周，美国大豆出口检验量为2,088,361吨，上周为修正后的2,117,380吨，去年同期为1,173,355吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,792,652吨，同比增长16.2%，上周是同比增长12.0%，两周前同比增长9.2%。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，11月份巴西大豆出口量估计为246万吨，低于一周前估计的280万吨，也低于10月份的444万吨以及去年11月份的460万吨，呈现典型的季节性放慢趋势。

玉米

12月2日，生意社玉米基准价为2112.86元/吨，与本月初持平。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月22日，北方四港玉米库存共计405.8万吨，周环比增加61.8万吨；当周北方四港下海量共计98.4万吨，周环比减少4.50万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月21日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,062,900吨，比上周低了29%，比四周均值低了46%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月28日的一周，美国玉米出口检验量为935,859吨，上周为修正后的1,008,867吨，去年同期为1,176,452吨。当周美国对中国装运2,938吨玉米，上周对中国装运2,204吨玉米。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估计为538万吨，高于之前预估的477万吨，但是低于10月份的592.6万吨，也低于去年11月的700万吨。

原油：美原油库存意外大降，12月OPEC会议推迟

地缘局势方面，美国总统拜登于27日表示，近日美国将与土耳其、埃及、卡塔尔、以色列及其他国家继续努力推动加沙地区实现停火，不过周中美国下任总统特朗普表示将加征墨加关税包括原油。由于海湾峰会将于12月1日在科威特举行，OPEC+政策会议已重新安排至12月5日举行。美国至11月22日当周API原油库存减少593.5万桶，预期增加25万桶，前值增加475.3万桶。金十数据11月25日讯，哈萨克斯坦能源部长周一表示，哈萨克斯坦正考虑在中期通过巴库-第比利斯-杰伊汉（BTC）管道运输其大部分石油出口，随着原油产量的增加，该国可能会将BTC管道的年运输量从目前的150万吨增加到2000万吨。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测调至92万桶/日（此前预期为86万桶/日）；库存方面，美国截至11月22日当周API原油库存增加475.3万桶，预期增加80万桶；美国至11月15日当周EIA库存增加54.5万桶，预期增加13.8万桶；库欣地区库存至11月15日当周减少14万桶，前值减少68.8万桶；截止至11月22日，上海原油期货库存为671.6万桶。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP。整体上看，地缘风险溢价有所降低，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化及OPEC后续产量计划。

PTA：依然围绕成本定价，现货市场交投清淡

现货方面，下游个别聚酯工厂开始小幅补货，供需变化不大，华东地区PTA现货市场周均价为4754.40元/吨，周均价环比-17.60元/吨，小幅回落。据隆众资讯，截至11月28日，国内PTA周产量144.76万吨，较上周+5.39万吨；国内PTA周产能利用率84.18%，较上周+3.15%；聚酯行业周度平均开工率87.54%，较上周-0.03%。截至11月28日，PTA加工费平均在323.08元/吨，较上周下跌25.67元/吨。至11月28日，PTA行业库存量在469.5万吨，较前一周+5.09万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：企业出货量下降，静待需求改善

企业陆续恢复产能，厂家利润率维持低位。现货方面，12月2日，中地区重质纯碱的现货价格为1520-1600元/吨，较上一交易日保持不变；轻质纯碱的现货价格为1400-1500元/吨，较上一交易日保持不变。。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月28日当周，纯碱行业产能利用率87%，上周83.97%，环比增加3.03%；周内纯碱产量72.53万吨，环比增加2.53万吨，涨幅3.62%。轻质碱产量30.30万吨，环比增加1.21万吨，重质碱产量42.23万吨，环比增加1.32万吨。库存方面，截至11月28日，国内纯碱厂家总库存165.58万吨，较周一增加2.58万吨，涨幅1.58%，库存有所上升。另外，至11月28日，中国纯碱企业出货量67.26万吨，环比减少9.72%；纯碱整体出货率为92.73%，环比-13.7个百分点。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：库存小幅增加，供应充足

多数企业出货较慢，不同地区下游补货积极性差异较大，整体库存小幅增加。11月28日，国内浮法玻璃市场均价1367元/吨，环比下跌1.73%。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月28日，全国浮法玻璃产量111.35万吨，环比+0.38%；光伏玻璃在产产能61.70万吨，环比-2.83%；开工率为77.63%，与上周持平；产能利用率为79.09%，与上周持平；库存方面，截至11月28日，全国浮法玻璃样本企业总库存4901.7万重箱，环比+59.1万重箱，环比+1.22%，同比+30.01%。折库存天数22.8天，较上期+0.2天。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货交投稳定。

苯乙烯：现货价格小幅下降，港口库存有所回落

据隆众资讯，截止11月27日，江苏苯乙烯市场现货价格8650-8850元/吨环比上行85元/吨。原料方面，华东纯苯现货环比下跌85元/吨至7280-7390元/吨。截至11月25日，苯乙烯开工率64.58%，环比下降；中国苯乙烯工厂整体产量在28.9万吨，环比降0.64万吨。库存方面，截至2024年12月2日，江苏纯苯港口库存14.50万吨，较上期库存上升2万吨，环比上升16.00%。截至2024年12月2日，江苏苯乙烯港口库存1.7万吨，较上周期减1.45万吨，幅度降46.03%；截至11月28日，苯乙烯工厂库存12.82万吨，环比减少2.79%。需求端，11月15日至21日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS消费量在23.58万吨，较上周-1.05万吨，环比-0.24%。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国内企业利润小幅上涨，下游库存有所降低

现货方面，据隆众资讯，截至11月28日，太仓周均价格收于2559元/吨，环比+1.43%；济宁周均价格2436元/吨，环比+3.05%；广东周均价格收于2562元/吨，环比+1.95% ；临汾周均价格收于2275元/吨，环比+4.74%；鄂尔多斯北线周均价收于2162元/吨，环比+5.57%。供给方面，据隆众资讯，至11月28日，中国当周甲醇产量为1845145吨，较上周减少34960吨，装置产能利用率为85.25%，环比降1.85%。库存方面，截止11月27日，国甲醇样本生产企业库存36.92万吨，较上期减少1.88万吨，跌幅4.83%；样本企业订单待发30.07万吨，较上期减少0.93万吨，跌幅2.99%；本周甲醇港口库存去库，到港较少、显性外轮卸货仅8.54万吨。。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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