股指：A股震荡上扬 期指走势分化

消息面上，12月10日，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》），在全国率先出台支持上市公司并购重组行动方案。A股上市公司回购潮持续升温。Wind数据显示，今年以来已有2446个回购方案实施完毕，涉及金额超过1600亿元，远超去年全年水平。海外方面，美国劳工部报告显示，第三季单位劳工成本年化增长率为0.8%，远低于最初的预期，这表明尽管最近几个月物价上涨并没有明显放缓，但通胀前景依然向好。报告还显示，第二季度的劳动力成本实际上有所下降，而非预计的那样上升。美联储官员在下周召开会议时，可能会对劳动力成本的温和增长表示欢迎。美国财政部长叶伦表示，她担心广泛征收进口关税的计划可能会破坏在抑制通胀方面取得的进展，并提高家庭和企业的成本。叶伦还表示，她对美国财政的可持续性感到担忧。

国债：国债期货涨跌不一 短端表现不及长端

公开市场方面，人民银行12月9日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有333亿元逆回购到期，公开市场实现净投放138亿元。资金面方面，资金面偏紧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端大多上行，隔夜shibor报1.5160%，上行3.80个基点；7天shibor报1.7360%，上行5.00个基点。银行间回购定盘利率多数上涨，FR001涨2.0个基点报1.70%；FR007涨3.0个基点报1.88%；FR014持平报1.88%。截至下午15:15，银存间质押式回购利率大多上行，DR001加权利率报1.5215%；DR007加权利率报1.7772%。消息面，国家统计局12月9日发布数据显示，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.6%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，环比上涨0.1%。12月9日，财政部发布通知，拟第一次续发行2024年记账式附息（二十三期）国债（10年期）。本次续发行国债为10年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额500亿元，进行甲类成员追加投标。票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.04%。

贵金属：贵金属表现分化，关注美国CPI数据

美国劳工部报告显示，第三季单位劳工成本年化增长率为0.8%，远低于最初的预期，这表明尽管最近几个月物价上涨并没有明显放缓，但通胀前景依然向好。报告还显示，第二季度的劳动力成本实际上有所下降，而非预计的那样上升。美联储官员在下周召开会议时，可能会对劳动力成本的温和增长表示欢迎。美国财政部长叶伦表示，她担心广泛征收进口关税的计划可能会破坏在抑制通胀方面取得的进展，并提高家庭和企业的成本。叶伦还表示，她对美国财政的可持续性感到担忧。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

上周螺纹总产量228万吨，环比-2.5%，同比-10.6%，累计产量10444.4万吨，同比-18.7%。长流程产量198万吨，环比-3.4%，同比-8.9%，短流程产量30万吨，环比+3.2%，同比-20.1%。上周螺纹表需225万吨，前值234万吨，环比-3.8%，同比-15.7%，累计需求10586万吨，同比-17.9%。上周螺纹钢表观消费量下降，维持季节性下降趋势，整体表现较为健康。上周螺纹社会库存302万吨，前值296万吨，环比+2.0%，同比-15.6%，厂库145万吨，前值149万吨，环比-2.3%，同比-10.1%。合计库存448，前值445，环比+0.6%，同比-13.9%。螺纹钢库存小幅增加，库存水平维持中性。本周钢厂盈利率为51.95%，环比下降2.6%，盈利率小幅下降。据钢银数据，12月06日钢联周度数据:产量方面，螺纹-5.40万吨，热卷+10.90万吨,五大品种合计-0.26万吨;总库存方面，螺纹-5.08万吨，热卷-0.10万吨，五大品种合计-13.37万吨;表需方面，螺纹+2.21万吨，热卷+1.49 万吨，五大品种合计-2.90万吨。本周全国建材库存环比下降3.4%是301.59万吨，热卷库存环比下降3.64%至202.56万吨，建材和热卷库存全面下降。12月9日，中共中央政治局召开会议，会议强调，做好明年经济工作，要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

全国主港铁矿累计成交129.5万吨，环比上升40.22%。全球铁矿石发运总量2662.5万吨，环比减少416.6万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2146.9万吨，环比减少387.5万吨。澳洲发运量1615.7万吨，环比减少158.5万吨，其中澳洲发往中国的量1412.0万吨，环比增加38.4万吨。巴西发运量531.2万吨，环比减少229.0万吨。非澳巴发运515.6万吨，环比减少29.1万吨。45个港口进口铁矿石库存总量15036.59万吨，环比降10.30万吨，45港日均疏港量323.37万吨，环比降12.50万吨。分量方面，澳矿6567.43降164.16，巴西矿6276.13增130.61；贸易矿10000.26降66.22，粗粉12172.23增191.02；块矿1960.34降84.02，精粉1082.01降57.34，球团447.01降4.96，在港船舶数109条降2条。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

供给微降，需求继续回升。110 家洗煤厂开工率报 68.63%(-0.19)，小幅回 升。230 家独立焦企生产率报 73.48%(+0.43)，连续两周回升。 上游累库，下游开启补库。523 家矿山库存报 322.83 万吨(-2.71)，洗煤厂 精煤库存 207.87 万吨(+8.71）。247 家钢厂库存 744.14 万吨（+0.27)， 230 家焦企库存 823.09(+52.93)。港口库存 458.83 万吨(-9.93)。供需缺口收窄。230 家独立焦企生产率报 73.48%(+0.43)，连续两周回升， 247 家钢厂产能利用率报 87.8%(-0.73)，铁水日均产量 233.87 万吨(-1.93)， 铁水产量回落。 上游转为累库，下游继续补库。230 家焦企库存 44.17 万吨（+3.9），247 家钢厂库存 603.82 万吨（+8.18），港口库存 172.22 万吨（-4.96）。

铜：高铜价抑制需求

铜11月SMM中国电解铜产量环比增加0.94万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。1-11月累计产量同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。尽管11月铜精矿零单加工费仍处于历史低位，截止至11月29日SMM进口铜精矿指数(月)为10.38美元/吨较上月微涨0.24美元/吨；但得益于近期冷料供应较之前充裕冶炼厂生产积极性较高，截止至11月29日SMM国内南方粗铜加工费（月）报1050元/吨，较上月上升300元/吨。此外，此前投产的冶炼厂加快了投产速度。11月电解铜行业的样本开工率为80.44%，环比下降0.75个百分点；其中大型冶炼厂的开工率为84.8%环比上升1.17个百分点，中型冶炼厂的开工率为70.38%环比下降6.69个百分点，小型冶炼厂的开工率为71.02%环比上升2.17个百分点。用铜精矿冶炼厂的开工率为83.6%环比下降1.1个百分点；不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为75.6%环比上升11.4个百分点。进入12月，之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量；这是令12月产量大幅增加的原因之一。此外，前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，这也是令12月产量上升的另一原因，该部分贡献了3.49万吨。最后部分冶炼厂为追赶年度生产计划在12月也增加了产量。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。11月国内电解铝出现部分企业停槽检修的情况，主因槽龄较高及冬季环保管控减产需要。陆续传来部分产能减产计划，叠加氧化铝成本压力加大，部分企业计划检修；月内，四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，11月份国内电解铝日产量环比仅小幅抬升。月内西北等地区铸锭比例增加，行业铝水比例环比小降0.6个百分点，同比持平。截止11月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4571万吨，国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。目前国内电解铝厂运行产能增减并存，增量主要来自于新疆某铝厂新增项目启槽爬产与四川、贵州地区铝企复产；减量主要来自于河南某铝厂因环保要求部分减产以及重庆、广西地区部分产能技改检修。根据SMM数据显示，2024年11月（30天）中国冶金级氧化铝产量环比增长0.71%，同比增加8.80%。截至12月6日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10302万吨左右，实际运行产能为环比增长3.24%，开工率为86.63%。2024年1-11月，国内的冶金级氧化铝累计产量同比增长4.41%。主要系11月国内多地氧化铝厂加急生产以满足下游电解铝需求，叠加10月因环保、设备检修等停产产能复产，原料端，国产矿复产无更进一步的消息，供应仍然紧缺；进口矿方面，据11月29日数据显示，国内港口铝土矿周度到港总量372.87万吨，较前一周增加50.27万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量（含博法港）357.21万吨，较前一周增加95.83万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量105.47万吨，较前一周增加5.46万吨.

镍：供应干扰，镍价高位震荡。

供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格下跌0.5美元/湿吨至23.3美元/湿吨，红土镍矿1.6%下跌1美元/湿吨47.2美元/湿吨，印尼镍矿升贴水下跌1美元/湿吨至16美元/湿吨；镍铁方面，价格重心延续下跌，生产利润下滑；硫酸镍方面，原材料价格相对偏强，硫酸镍生产利润维持小幅亏损，需求：不锈钢产业链，周内89家社会库存环比减少3.39万吨至93.7万吨；国内+印尼不锈钢产量环比微增；据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%；冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。新能源产业链，三元材料周度库存环比下降103吨至14140吨，即期利润上涨；终端，据乘联会，11月狭义乘用车零售市场约为240.0万辆左右，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%，新能源零售预计可达128.0万，渗透率约53.3%，库存：周内LME库存增加966吨至159966吨；沪镍库存增加1819吨至33013吨，社会库存增加1183吨至37850吨，保税区库存维持4500吨。2024年11月，全国精炼镍产量环比增加0.4%，同比增加了33.64%，行业月度开工率为71.53%，较上个月相比基本持平。月内，全国精炼镍产量略有增加，增长点主要来源于头部企业的持续增产。

豆粕

12月11日，生意社豆粕基准价为2920.00元/吨，与本月初(3024.00元/吨)相比，下降了-3.44%。

海关总署12月10日数据显示：2024年11月，中国进口大豆715.4吨，10月为808.7万吨；1-11月进口9,709.0万吨，同比减少7.2%。进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心12月9日消息：监测显示，截至 12 月 6 日一周，国内大豆压榨量 166 万吨，周环比下降 23 万吨，月环比下降 20 万吨，较上年同期下降 36 万吨，较过去三年同期均值下降 26 万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约 180 万吨。

12 月 6 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 602 万吨，周环比上升 55 万吨，月环比下降 14 万吨，同比上升 56 万吨，较过去三年均值高 128 万吨。主要油厂豆粕库存 69 万吨，周环比下降 15 万吨，月环比下降 12 万吨，同比下降 14 万吨，较过去三年同期均值高 14 万吨，这是 4 月份以来豆粕库存首次低于去年同期。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年11月28日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为2,312,700吨，比上周低了7%，但是比四周均值高出17%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月28日的一周，美国大豆出口检验量为2,088,361吨，上周为修正后的2,117,380吨，去年同期为1,173,355吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,792,652吨，同比增长16.2%，上周是同比增长12.0%，两周前同比增长9.2%。

巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应日益紧张。11月1至30日，巴西大豆出口量为255.3万吨，去年11月份为519.6万吨。11月日均大豆出口量为134,370吨，比去年同期减少50.9%。

玉米

12月11日，生意社玉米基准价为2060.00元/吨，与本月初(2112.86元/吨)相比，下降了-2.50%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月29日，北方四港玉米库存共计446.2万吨，周环比增加40.4万吨；当周北方四港下海量共计90.5万吨，周环比减少7.90万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月28日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,732,400吨，比上周高出63%，比四周均值高出4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月5日当周，美国玉米出口检验量为104.97万吨，上周修正后为94.88万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为1213.29万吨，上一年度同期919.34万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，11月巴西玉米出口量为472.6万吨，而去年11月份全月出口量为740.6万吨。11月1至30日，巴西日均出口玉米248,755吨，比去年11月同期减少36.2%。11月玉米出口金额达到9.9亿美元，去年11月全月为16.8亿美元。11月玉米出口均价208.4美元/吨，比去年同期下跌8.0%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，12月迄今巴西玉米出口量为117万吨，而去年12月份全月出口量为606万吨。

12月1至6日，巴西日均出口玉米234,175吨，比去年12月同期减少22.8%。12月迄今玉米出口金额达到2.5亿美元，去年12月全月为13.8亿美元。12月迄今玉米出口均价213.2美元/吨，比去年同期下跌6.1%。

原油：中国出台重磅刺激政策，IEA维持25年全球原油需求

中国重磅会议指出坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。IEA月报，美国能源信息署（EIA）发布的短期能源展望报告显示，2024年全球原油需求增速预期为90万桶/日，此前预计为100万桶/日。2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。库存方面，据金十数据，美国截至12月6日当周API原油库存增加49.9万桶，预期减少130万桶；美国至11月29日当周EIA库存减少507.3万桶，预期减少67.万桶；库欣地区库存至11月29日当周增加144.5万桶，前值增加117.2万桶；截止至12月10日，上海原油期货库存为1065.3万桶，不变。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注中东地缘风险是否趋缓，关注美国大选后经济政策变化及OPEC后续产量计划。

PTA：年末企业开工放缓，市场继续呈累库状态

2024年1-11月国内PTA产量6521万吨，同比增加12.7%。现货方面，整体产量持续增加，华东地区PTA现货市场上周均价为4731.60元/吨，周均价环比-22元/吨，继续小幅回落。据隆众资讯，截至12月5日，国内PTA周产量149.62万吨，较上周+5.14万吨；国内PTA周产能利用率86.93%，较上周+2.75%；聚酯行业周度平均开工率88.03%，较上周+0.49%。截至12月5日，PTA加工费平均在324.79元/吨，较上周+1.71元/吨；据隆众资讯生产成本计算模型，PTA成本平均价在4412.41元/吨，环比-37.31元/吨，环比-0.84%。库存方面，至12月5日，PTA社会库存量在478.08万吨，较前一周+9.71万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：企业产量平稳，下游采购以刚需为主

现货市场，12月10日，华中地区重质纯碱的现货价格为1520-1600元/吨，较上一交易日保持不变；轻质纯碱的现货价格为1400-1520元/吨，较上一交易日增长20元/吨。现货方面，至12月5日，华东地区轻质纯碱主流市场价格1450元/吨，重质纯碱主流市场价格在1550元/吨。供给方面，据隆众资讯统计，截至12月5日当周，纯碱行业产能利用率87.06%，环比增加0.06%；周内纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。轻质碱产量30.42万吨，环比增加0.11万吨，重质碱产量42.16万吨，环比减少0.06万吨。库存方面，截至12月5日，国内纯碱厂家总库存159.69万吨，较周一减少2.04万吨，跌幅1.26%；社会库存总量近41万吨，增加1万吨，整体库存小幅下降，但仍在高位。另外，至12月5日，中国纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%；纯碱整体出货率为108.12%，环比+15.38个百分点。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：现货价格趋稳，厂家库存有所下降

多数企业出货较慢，不同地区下游补货积极性差异较大，整体库存小幅增加。12月5日，国内浮法玻璃市场均价1366元/吨，环比下跌0.07%。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至12月5日，全国浮法玻璃产量111万吨，环比-0.31%；光伏玻璃在产产能59.95万吨，环比-2.84%；开工率为77.63%，与上周持平；产能利用率为79.09%，与上周持平；库存方面，截至12月5日，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比下降78.8万重箱或1.61%，同比增加46.69%，折库存天数22.5天，较上期下降0.3天。

苯乙烯：企业开工率上升，

据隆众资讯，截止12月5日，江苏苯乙烯市场现货价格8850-9100元/吨。原料方面，华东纯苯现货环比下跌85元/吨至7280-7390元/吨。截至12月5日，苯乙烯开工率69.93%，环比+5.35%；中国苯乙烯工厂整体产量在31.29万吨，环比增加2.39万吨。库存方面，截至12月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量2.69万吨，较上周期增0.99万吨，幅度增58.24%；华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.7万吨，较上期维持稳定。需求端，至12月5日，苯乙烯下游ABS行业开工率在68.9%，较上周提0.08%；EPS产能利用率48.69%，环比提升0.56%7；PS行业开工率60.75%，较上周减少0.78%；三大下游消费量在23.57万吨，较上周-0.01万吨。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：现货价格下跌，港口库存再次累库

12月西南气头甲醇进入冬检期。现货方面，据隆众资讯，截至12月5日，太仓周均价格收于2514元/吨，环比-1.76%；济宁周均价格2427元/吨，环比-0.37%；广东周均价格收于2540元/吨，环比-0.86% ；临汾周均价格收于2286元/吨，环比+0.48/%；鄂尔多斯北线周均价收于2152元/吨，环比-0.46%。供给方面，据隆众资讯，至12月5日，中国当周甲醇产量为1877785吨，较上周增加32640吨，装置产能利用率为86.76%，环比+1.77%。库存方面，截止12月4日，国甲醇样本生产企业库存37.54万吨，较上期增加0.62万吨，涨幅1.68%；样本企业订单待发29.57万吨，较上期减少0.50万吨，跌幅1.66%；本周甲醇港口卸货情况良好，显性外轮卸货23.63万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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