股指：沪指跌破3400点 期指全线下跌

消息面上，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。在财政政策和货币政策同步放松背景下，今日银行间现券收益率大幅下行，30年期国债活跃券收益率下破2%关口，10年期国债活跃券收益率跌破1.8%关口。海外方面，美国11月消费者物价环比涨幅为七个月来最大，但预计美联储仍将在下周连续第三次降息，以支持一直在降温的劳动力市场。美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比增长2.7%，前值为2.6%；美国11月CPI环比增长0.3%，高于上月的0.2%，为今年4月以来最高水平；美国11月核心CPI（剔除食品和能源成本）同比增长3.3%，与前值持平；核心CPI环比增长0.3%，前值和预期值均为0.3%。报告还显示，通胀朝着美联储2%目标靠拢的进展基本上已经停滞，过去四个月，衡量基本价格压力的指标没有任何改善。不过市场预计美联储仍将在下周连续第三次降息，以支持一直在降温的劳动力市场。

国债：国债期货涨跌不一 短端表现不及长端

公开市场方面，人民银行12月9日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有333亿元逆回购到期，公开市场实现净投放138亿元。资金面方面，资金面偏紧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端大多上行，隔夜shibor报1.5160%，上行3.80个基点；7天shibor报1.7360%，上行5.00个基点。银行间回购定盘利率多数上涨，FR001涨2.0个基点报1.70%；FR007涨3.0个基点报1.88%；FR014持平报1.88%。截至下午15:15，银存间质押式回购利率大多上行，DR001加权利率报1.5215%；DR007加权利率报1.7772%。消息面，国家统计局12月9日发布数据显示，11月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比下降0.6%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.5%，环比上涨0.1%。12月9日，财政部发布通知，拟第一次续发行2024年记账式附息（二十三期）国债（10年期）。本次续发行国债为10年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额500亿元，进行甲类成员追加投标。票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.04%。

贵金属：美元走强，贵金属再度承压

美国劳工部公布的数据显示，美国11月PPI年率增长3%，为2023年2月以来的最大涨幅，预期增长2.6%，前值由增长2.4%修正为2.6%。美国11月PPI月率增长0.4%，创下五个月来最大环比涨幅，预期增长0.2%，前值由0.2%修正为0.3%。美国截至12月7日当周初请失业金人数为24.2万人，跃升至2个月来的最高水平，预期为22万人，前值修正为22.5万人。美国至11月30日当周续请失业金人数为188.6万人，预期为187.5万人，前值为187.1万人。欧洲央行周四召开货币政策会议，宣布降息25个基点，将存款机制利率由3.25%降至3.0%，主要再融资利率降至3.15%，边际贷款利率降至3.40%，符合市场普遍预期，这也是欧洲央行连续第三次会议降息25个基点，年内累计降息100个基点。

螺纹：需求淡季，关注宏观变动

根据Mysteel数据，12月12日当周，螺纹钢产量218.07万吨，环比-4.41万吨，同比-15.1%；表需237.66万吨，环比+10.1万吨，同比-5.6%；社库293.42万吨，环比-8.13万吨；厂库129.55万吨，-11.46万吨；总库存422.97万吨，环比-19.59万吨。热卷产量320.12万吨，环比+3.13万吨，同比+1.85%；表需316.99万吨，环比-0.1万吨，同比-0.42%；厂库79.74万吨，环比+1.41万吨；社库229.01万吨，环比+1.72万吨；总库存为308.75万吨，环比+3.13万吨。本期五大材供降需增，产量小幅波动，螺纹需求抬升，带动库存去化幅度加大。其中，螺纹和线材产量低位继续下滑，长、短流程产均有下滑近期高炉检修力度加大，加之铁水转产板材，长流程产量下滑幅度更大，部分项目年底赶工阶段，螺纹需求维持韧性，热卷产增需降，铁水转产叠加复产导致热卷产量延续回升态势。板材需求淡季特征不强、小幅波动为主，铁水向板材调剂，供增需平态势下，库存由去化状态转为累库。

铁矿：关注重要会议定调，铁矿高位震荡

外矿方面，12月02日-12月08日，全球铁矿石发运总量2662.5万吨，环比减少416.6万吨。澳洲发运量1615.7万吨，环比减少158.5万吨，其中澳洲发往中国的量1412.0万吨，环比增加38.4万吨。巴西发运量531.2万吨，环比减少229.0万吨。中国47港铁矿石到港总量2632.9万吨，环比增加164.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2517.2万吨，环比增加226.2万吨；北方六港铁矿石到港总量为1320.9万吨，环比增加221.4万吨。内矿方面，截止12月12日，全国126家矿山铁精粉日均产量和产能利用率分别为40.42万吨和64.06%，环比+0.09万吨/天和+0.14个百分点。基本面上，本期外矿发运下滑幅度较大，澳洲和巴西均有较大减量；到港小幅回升，目前处在中等偏高水平。今年年初以来，外矿发运和到港大部分时间处于同比偏高水平，总量压力较大；当下铁矿石价格基本上处在非主流矿山成本线上方，对于非主流矿山发运挤出作用有限，供应端压力难有实质性缓解。需求端，本期日均铁水产量高位继续小幅下滑，钢厂盈利率延续回落，近期高炉检修增多，港口库存高位小幅累积，高库仍是限制因素。

双焦：价格下跌，关注下游补库需求

焦煤持续低库存供给微降，需求继续回升110家洗煤厂开工率报68.63%(-0.19)，小幅回升。230家独立焦企生产率报73.48%(+0.43)，连续两周回升。上游累库，下游开启补库。523家矿山库存报322.83万吨(-2.71)，洗煤厂精煤库存207.87万吨(+8.71）。247家钢厂库存744.14万吨（+0.27)，230家焦企库存823.09(+52.93)。港口库存458.83万吨(-9.93)。供需缺口收窄。230家独立焦企生产率报73.48%(+0.43)，连续两周回升，247家钢厂产能利用率报87.8%(-0.73)，铁水日均产量233.87万吨(-1.93)，铁水产量回落。上游转为累库，下游继续补库。230家焦企库存44.17万吨（+3.9），247家钢厂库存603.82万吨（+8.18），港口库存172.22万吨（-4.96）。

铜：铜价震荡运行，关注国内重磅会议

截至12月12日周四，SMM全国主流地区铜库存比周一增加0.26万吨至12.23万吨，但总库存较去年同期的6.30万吨高5.93万吨。具体来看，上海地区库存下降仍是因为国产补充较少且消费尚可，但本周亦有明显的进口铜入库，总体库存小幅下降。广东地区库存短暂结束去库趋势，迎来0.07万吨微幅垒库，存在南下货源补充因素，现货高升水亦有所走跌。江苏地区近期下游提货积极度放缓，国产入库正常，库存增加0.24万吨。LME铜库存12月13日较前一交易日大幅增加4400吨至272825吨，与12月6日的269800吨库存数据相比，LME铜库存本周增加了3025吨。COMEX铜库存截至12月12日的库存数据为93542短吨，与12月5日的库存数据92371短吨相比增加了1171短吨。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.37%，环比上升0.43个百分点，低于预期值0.86个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。本周多数企业仍保持较高开工率，逐步消化在手订单，但新增订单及出货量有不同程度减弱，市场消费整体来看出现一定下滑趋势。本周（12.6-12.12）SMM铜线缆企业开工率为91.03%，环比上周下降4.09个百分点，较去年同期低1.93个百分点，低于预计开工率4.5个百分点。据SMM了解，本周铜价回升，下游客户采购积极性受到抑制，使得本周线缆企业新订单增量有限。但从需求端来看，部分企业仍保持乐观，认为当前终端赶进度需求仍未释放完毕。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

现货市场方面，据SMM现货报价显示，本周SMMA00铝现货报价整体呈现震荡运行的态势，截至12月13日，SMMA00铝现货报价跌至20300~20340元/吨，均价报20320元/吨，相较12月6日的20400元/吨下跌80元/吨，跌幅达0.39%。据SMM调研显示，国内成本端及原料供应偏紧对电解铝供应影响仍在持续。观测电解铝行业成本端，随着山西吕梁市氧化铝企业2024—2025年秋冬季管控措施落地，后续部分氧化铝企业面临减产，氧化铝价格仍居高难下。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,510元/吨，较上周四上涨50元/吨，进入12月，四川地区进入枯水期，部分企业因高成本进入检修阶段，合计共20.5万吨。上周铝价低位小幅反弹，国内铝现货市场成交尚可，周内尽管出口赶工支撑不再，但考虑未出口订单未全部交付以及国内年底订单交付需求，国内下游需求未出现大幅回撤，下游多按需采购为主。截至2024年12月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.7万吨，国内可流通电解铝库存43.1万吨，较上周四累库1.0万吨。下游时值消费淡季，叠加出口负面效应，部分企业新订单量下滑而减缓生产节奏，需求表现趋弱。本周铝加工行业周度开工率环比下降1.0个百分点至49.80%，主因进入需求淡季叠加出口赶工结束，国内铝型材企业开工率下滑。分板块来看，建筑型材华南地区传来利好消息，部分铝型材厂接到年底工程项目赶工订单，一定程度上支撑本周开工率。工业型材方面，新能源汽车订单持稳运行，光伏型材受下游组件排产减产影响，拖累行业开工率。

镍：镍价低位震荡运行。

供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格下跌0.5美元/湿吨至23.3美元/湿吨，红土镍矿1.6%下跌1美元/湿吨47.2美元/湿吨，印尼镍矿升贴水下跌1美元/湿吨至16美元/湿吨；镍铁方面，价格重心延续下跌，生产利润下滑；硫酸镍方面，原材料价格相对偏强，硫酸镍生产利润维持小幅亏损，需求：不锈钢产业链，周内89家社会库存环比减少3.39万吨至93.7万吨；国内+印尼不锈钢产量环比微增；据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年12月空冰洗排产合计总量共计3398万台，较去年同期生产实绩上涨21.7%。分产品来看，12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%；冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%；洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。新能源产业链，三元材料周度库存环比下降103吨至14140吨，即期利润上涨；终端，据乘联会，11月狭义乘用车零售市场约为240.0万辆左右，同比去年增长15.4%，环比上月增长6.1%，新能源零售预计可达128.0万，渗透率约53.3%，库存：周内LME库存增加966吨至159966吨；沪镍库存增加1819吨至33013吨，社会库存增加1183吨至37850吨，保税区库存维持4500吨。2024年11月，全国精炼镍产量环比增加0.4%，同比增加了33.64%，行业月度开工率为71.53%，较上个月相比基本持平。月内，全国精炼镍产量略有增加，增长点主要来源于头部企业的持续增产。

豆粕

12月13日，生意社豆粕基准价为2916.00元/吨，与本月初(3024.00元/吨)相比，下降了-3.57%。

海关总署12月10日数据显示：2024年11月，中国进口大豆715.4吨，10月为808.7万吨；1-11月进口9,709.0万吨，同比减少7.2%。进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心12月9日消息：监测显示，截至 12 月 6 日一周，国内大豆压榨量 166 万吨，周环比下降 23 万吨，月环比下降 20 万吨，较上年同期下降 36 万吨，较过去三年同期均值下降 26 万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约 180 万吨。

12 月 6 日，全国主要油厂进口大豆商业库存 602 万吨，周环比上升 55 万吨，月环比下降 14 万吨，同比上升 56 万吨，较过去三年均值高 128 万吨。主要油厂豆粕库存 69 万吨，周环比下降 15 万吨，月环比下降 12 万吨，同比下降 14 万吨，较过去三年同期均值高 14 万吨，这是 4 月份以来豆粕库存首次低于去年同期。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年12月5日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,173,800吨，比上周低了49%，比四周均值低了42%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月28日的一周，美国大豆出口检验量为2,088,361吨，上周为修正后的2,117,380吨，去年同期为1,173,355吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到21,792,652吨，同比增长16.2%，上周是同比增长12.0%，两周前同比增长9.2%。

巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应日益紧张。11月1至30日，巴西大豆出口量为255.3万吨，去年11月份为519.6万吨。11月日均大豆出口量为134,370吨，比去年同期减少50.9%。

玉米

12月13日，生意社玉米基准价为2070.00元/吨，与本月初(2112.86元/吨)相比，下降了-2.03%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月06日，广东港内贸玉米库存共计92.9万吨，较上周增加3.00万吨；外贸库存2.7万吨，较上周减少1.20万吨；截至2024年12月06日，北方四港玉米库存共计456.5万吨，周环比增加10.3万吨；当周北方四港下海量共计96.5万吨，周环比增加6.00万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年12月5日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为946,900吨，比上周低了45%，比四周均值低了32%。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月5日当周，美国玉米出口检验量为104.97万吨，上周修正后为94.88万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为1213.29万吨，上一年度同期919.34万吨。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，11月巴西玉米出口量为472.6万吨，而去年11月份全月出口量为740.6万吨。11月1至30日，巴西日均出口玉米248,755吨，比去年11月同期减少36.2%。11月玉米出口金额达到9.9亿美元，去年11月全月为16.8亿美元。11月玉米出口均价208.4美元/吨，比去年同期下跌8.0%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，12月迄今巴西玉米出口量为117万吨，而去年12月份全月出口量为606万吨。

12月1至6日，巴西日均出口玉米234,175吨，比去年12月同期减少22.8%。12月迄今玉米出口金额达到2.5亿美元，去年12月全月为13.8亿美元。12月迄今玉米出口均价213.2美元/吨，比去年同期下跌6.1%。

原油：中国出台重磅刺激政策，关注美国原油最新政策

截至2024年12月13日当周，俄罗斯Urals原油现货价为68.31美元/桶，较上周上升2.12美元/桶（+3.20%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.64美元/桶，较上周上升1.53美元/桶（+2.21%）。中国重磅会议指出坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底。2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预计为130万桶/日。库存方面，据金十数据，美国截至12月6日当周API原油库存增加49.9万桶，预期减少130万桶；美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少70.1万桶（-0.09%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加72.4万桶（+0.18%）；商业原油库存为4.22亿桶，较上周减少142.5万桶（-0.34%）；库欣地区原油库存为2289.4万桶，较上周减少129.8万桶（-5.37%）。；截止至12月10日，上海原油期货库存为1065.3万桶，不变。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注中东地缘风险是否趋缓，关注美国大选后经济政策变化及OPEC后续产量计划。

PTA：年末企业开工放缓，市场继续呈累库状态

2024年1-11月国内PTA产量6521万吨，同比增加12.7%。现货方面，整体产量持续增加，华东地区PTA现货市场上周均价为4731.60元/吨，周均价环比-22元/吨，继续小幅回落。据隆众资讯，截至12月5日，国内PTA周产量149.62万吨，较上周+5.14万吨；国内PTA周产能利用率86.93%，较上周+2.75%；聚酯行业周度平均开工率88.03%，较上周+0.49%。截至12月5日，PTA加工费平均在324.79元/吨，较上周+1.71元/吨；据隆众资讯生产成本计算模型，PTA成本平均价在4412.41元/吨，环比-37.31元/吨，环比-0.84%。库存方面，至12月5日，PTA社会库存量在478.08万吨，较前一周+9.71万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：企业供应小幅增加，下游采购以刚需为主

现货市场，12月10日，华中地区重质纯碱的现货价格为1520-1600元/吨，较上一交易日保持不变；轻质纯碱的现货价格为1400-1520元/吨，较上一交易日增长20元/吨。现货方面，至12月5日，华东地区轻质纯碱主流市场价格1450元/吨，重质纯碱主流市场价格在1550元/吨。供给方面，据隆众资讯统计，截至截至12月12日当周，国内纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量30.71万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比增加0.31万吨。纯碱综合产能利用率87.78%，上周87.06%，环比增加0.72个百分点。库存方面，截至12月12日，国内纯碱厂家总库存163.45万吨，较周一增加2.64万吨，涨幅1.64%。其中，轻质纯碱62.08万吨，环比增加0.23万吨，重

质纯碱101.37万吨，环比增加2.41万吨。另外，至12月5日，中国纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%；纯碱整体出货率为108.12%，环比+15.38个百分点。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：浮法玻璃产量增加，厂家库存继续下降

多数企业出货较慢，不同地区下游补货积极性差异较大，整体库存小幅增加。12月5日，国内浮法玻璃市场均价1366元/吨，环比下跌0.07%。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至12月12日，全国浮法玻璃产量为15.91万吨，比5日+0.32%。浮法玻璃行业开工率为78.23%，比5日增长0.34个百分点；浮法玻璃行业产能利用率为79.53%，比5日增长0.25个百分点；库存方面，截至12月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。

苯乙烯：企业有利润率改善，开工率持续上升

据隆众资讯，截止12月12日，江苏苯乙烯市场现货价格8970元/吨，上涨60元/吨。原料方面，华东纯苯现货环比上涨5元/吨至7530元/吨。截至12月11日，苯乙烯开工率72.66%，环比+2.73%；中国苯乙烯工厂整体产量在31.29万吨，环比增加2.39万吨。库存方面，截至12月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量2.69万吨，较上周期增0.99万吨，幅度增58.24%；华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.7万吨，较上期维持稳定。需求端，至12月5日，苯乙烯下游ABS行业开工率在71.7%，较上周提2.8%；EPS产能利用率48.40%，环比下降0.29%；PS行业开工率62.5%，较上周增加1.75%%；三大下游消费量在24.08万吨，较上周期增0.51万吨，幅度+2.16%。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：产业链利润多数下跌，港口库存有所下降

12月西南气头甲醇进入冬检期。现货方面，据隆众资讯，截至12月12日，太仓周均价格收于2542元/吨，环比+1.11%；济宁周均价格2460元/吨，环比+1.36%；广东周均价格收于2559元/吨，环比+0.75% ；临汾周均价格收于2298元/吨，环比+0.52/%；鄂尔多斯北线周均价收于2172元/吨，环比+0.93%。供给方面，据隆众资讯，至12月12日，中国当周甲醇产量为1891425吨，较上周增加15640吨，装置产能利用率为87.39%，环比+0.84%。库存方面，截至2024年12月11日，港口总库存量108.50万吨，跌13.63万吨，环比跌11.16%；内陆部分代表性企业库存量37.64万吨，涨0.10万吨，环比涨0.26%；样本企业订单待发29.43万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.50%。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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