股指：A股窄幅震荡 期指走势分化

消息面上，根据中国证监会12月20日发布的消息，中国证监会近日对《香港互认基金管理暂行规定》进行了修订，形成《香港互认基金管理规定》。管理规定自2025年1月1日起实施，互认基金客地销售比例限制将由50%放宽至80%。临近年底，基金公司正加快新基金发行速度。统计数据显示，12月以来，新基金发行规模已突破千亿元，这也助推年内新基金发行规模逼近1.1万亿元。值得注意的是，近期爆款基金频现，有13只新发基金募集规模超过50亿元。海外方面，美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低于预期的2.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低于预期。数据公布后，期货市场增加了对美联储明年降息的押注，认为首次降息将在3月，然后10月还将降息。此前市场原认为明年12月之前进行第二次降息的几率仅为50%。美联储官员威廉姆斯表示，美联储已经开始考虑未来的新财政政策将如何影响经济。最近的数据与美联储的经济预测一致，但他预计明年的增长率将放缓至2%。旧金山联储主席戴利表示，她对政策制定者明年两次降息的预估中值“非常满意”，并强调美联储可以转向更缓慢的降息步伐。

国债：谨慎情绪升温，国债期货集体收跌

公开市场方面，中国人民银行12月23日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了1096亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有7531亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼6435亿元。资金面方面，央行公开市场连续净回笼，但流动性并未明显收紧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)大多下行，隔夜shibor报1.3100%，下行10.40个基点；7天shibor报1.5250%，下行9.50个基点。银行间回购定盘利率大多下行，FR001跌11.0个基点报1.45%；FR007跌7.0个基点报1.73%；FR014跌3.0个基点报2.02%。截至下午15:15，银存间质押式回购利率大多下行，DR001加权利率报1.3134%；DR007加权利率报1.5388%。

贵金属：通胀压力减缓，贵金属短线反弹

美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低于预期的2.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低于预期。数据公布后，期货市场增加了对美联储明年降息的押注，认为首次降息将在3月，然后10月还将降息。此前市场原认为明年12月之前进行第二次降息的几率仅为50%。美联储官员威廉姆斯表示，美联储已经开始考虑未来的新财政政策将如何影响经济。最近的数据与美联储的经济预测一致，但他预计明年的增长率将放缓至2%。旧金山联储主席戴利表示，她对政策制定者明年两次降息的预估中值“非常满意”，并强调美联储可以转向更缓慢的降息步伐。

螺纹：需求淡季，关注宏观变动

上周螺纹小样本产量218.73万吨(+0.66)，热卷小样本产量312.72万吨(-7.4)。247家钢厂高炉铁水日均229.41万吨(-3.06)，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率56.2%(-2.8)。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-148.96元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3458.96元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3596(折盘面)元左右，电炉平电利润-225.21元/吨左右，谷电成本3431(折理记)元左右，华东三线螺纹谷电利润-60元/吨。Mysteel统计本周小样本螺纹表需238.68万吨(+1.02)，小样本热卷表需312.19万吨(-4.8)，由于近期发债速度加快，下游资金到位程度加速好转，工地存在促回款情况，导致短期需求呈现淡季不淡的特征，近期表需仍然上升，但随着春节临近，需求可能季节性下滑;1-11月中国固定资产投资同比收缩，其中房地产和制造业投资出现下滑，但基建投资在资金影响下出现一定回升;11月销售同比回正，新开工和竣工面积进一步下滑，说明房地产工程端改善力度有限，需求改善有成效;11月制造业PMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数环比好转，整体需求有所修复;11月中国汽车产量同比+11.11%，但出口同比+4.77%，内需回升，出口增速出现一定下滑，但国内汽车制造依然强势;11月家电产量继续同比增长，后续排产依然偏强;制造业需求存在较强支撑。11月钢材出口量同比+15.83%，钢材出口增速继续增长;叠加海外高炉复产进度仍然缓慢，钢材出口仍有韧性;考虑到未来海外贸易摩擦，年末国内商品存在抢出口情况。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运3061.8吨，较前一周增长399.3万吨，其中澳洲及巴西发运量增长明显，非主流发运小幅回落。受前期发运影响，近期中国45港铁矿石近端供应环比下滑，处于近三年偏低水平，本期45港铁矿石到港量为2268.4万吨，环比减少248.8万吨。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.63%，环比上周减少0.92%，同比增加1.92%；高炉炼铁产能利用率86.13%，环比减少1.15%，同比增加1.38%；钢厂盈利率48.48%，环比增加0.43%，同比增加14.71%；日均铁水产量229.41万吨，环比减少3.06万吨，同比增加2.77万吨。Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量14974万吨，环比增加93万吨。港口库存呈现小幅去库趋势，绝对值处于近3年同期高位，周期内到港量小幅减少，卸货入库总量少于出库总量。

双焦：终端需求较差，双焦震荡下行

焦炭第四轮提降落地，焦企利润下滑，焦企焦炭产量有所下降。截至12月13日全样本焦化厂焦炭日均产量66.66万吨(-0.15)230家独立焦化厂产能利用率73.52%(-0.21);247家钢厂焦化厂日均产量46.83万吨(-0.11),产能利用率86.47%(-0.2)。截至12月13日，日均铁水产量232.47万吨(-0.14);五大材周度总产量860.7万吨(-0.54);钢厂盈利率48.05%(-1.73);247家钢铁企业高炉产能利用率87.28%(-0.05);高炉开工率80.55%(-0.92)。截至12月13日，全样本独立焦化厂库存84.44万吨(-1.06);247家钢厂库存623.55万吨(+19.45);四大港口焦炭总库存166.18万吨(2.01)，焦炭总库存874.17万吨(+16.38)。截至12月13日，523家样本矿山原煤日均产量205.5万吨(-1.56)，开工率91.19%(-0.69洗煤厂日均产量59.02吨(+0.83)，开工率69.44%(+0.44)。截至12月13日，230家独立焦化厂库存总量872.96万吨(+29.79),可用天数为12.37天(+0.51),对应焦煤日耗为70.57万吨(-0.52);247家钢厂库存为756.02万吨(+14.15),可用天数为12.14(+0.26),折算日耗为62.28万吨(-0.17);合计日耗为132.85万吨(-0.69)。截至12月13日,洗煤厂原煤库存269.81万吨(+7.05);精煤库存211.35万吨(+6.29)。港口库存合计448.91万吨(-5);247家钢厂库存756.02万吨(+14.15);全样本独立焦化厂焦煤库存1039.68万吨+37.74);532家样本矿山精煤库存337.45万吨(+0.94);焦煤总库存2582.06万吨(+47.83)。230家独立焦化厂7aik炼焦煤可用天数12.37天(+0.51);247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.14天(+0.26)。关注后续政策能否带动终端需求。目前焦企利润为正，焦炭产量维持当前水平，变化不大。冬季需关注环保限产，这将对焦炭供应有一定影响。根据季节性图显示，焦企和钢厂的库存高于去年水平，冬储补库空间有限。关注钢厂生产节奏及下游补库情况。国内煤矿供应充足。蒙煤通关量高位，海运煤进口量较大。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

截至12月19日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.44万吨至9.87万吨，较上周四下降2.36万吨，虽然连续九周周度去库，周中去库速度在放缓。 具体来看，上海地区库存较周一下降0.25万吨至7.02万吨,江苏地区库存下降0.01万吨至1.52万吨，虽然仍有进口铜到货但国产铜到货量较少，且下游消费尚可，令华东地区库存下降。广东地区库存下降0.16万吨至0.72万吨，LME铜库存12月20日的库存数据为272325吨，与12月13日的272825吨相比，LME铜库存本周减少了500吨。COMEX铜库存截至12月19日的库存数据为93193短吨，与12月12日的93542短吨相比，下降了349短吨。本周国内主要精铜杆企业周度（12.13-12.19）开工率环比下降，低于预期，虽在在手订单支撑下，同比仍上升，但同比涨幅已放缓。本周铜价下跌，但临近年末下游维持刚需采购，虽年底冲量订单仍有存续，但虽时间临近月底，已陆续有企业放缓节奏，带动开工率环比下滑。本周（12.12-12.19）SMM铜线缆企业开工率环比下降，低于预期。根据SMM的了解，目前下游需求出现季节性疲软。除国网订单保持相对稳定外，其他行业订单普遍走弱，北方部分市场甚至已开始放假。此外，由于许多线缆订单存在账期问题，为确保春节前能顺利回款，企业正根据付款方式严格筛选订单，主动放弃一些付款方式不佳的订单，这种情况也对新订单的增长产生一定影响。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

本周国内电解铝运行产能小降，四川地区上周陆续传来企业因技改或亏损减产的消息，SMM获悉目前计划减产产能已停槽；此外，广西个别电解铝厂因技改也减产10万吨/年。电解铝行业成本端周内有轻微松动，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,486元/吨，较上周四下跌24元/吨。因近期新疆地区发货受煤炭保供影响，在途量有所下降，且国内整体处于长单谈判期各地到货有限，因此周中国内铝锭加速去库，据SMM统计，截至2024年12月19日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.8万吨，国内可流通电解铝库存40.2万吨，较上周四去库2.9万吨。本周下游整体需求在淡季下继续下移，叠加河南环保检查再起，多家铝板带企业继续下调开工率。

镍：镍价低位震荡运行。

据彭博社报道，印尼计划将25年允许的镍矿配额削减至1.5亿湿吨（今年获批2.72亿湿吨），不过这会对该国税收和镍产业投资带来明显冲击，目前仍在内部讨论阶段。原料方面，近期高镍铁采购价（到厂含税）维持在950-955元/镍水平。供需方面，不锈钢减产意愿较低，产量维持高位，下游对低价货源按需补库，市场成交氛围整体上改善有限。库存方面，上周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存92.26万吨，周环比下降2.87%；过期仓单方面，12月到期12757吨。

豆粕

12月23日，生意社豆粕基准价为2846.00元/吨，与本月初(3024.00元/吨)相比，下降了-5.89%。

海关总署数据显示：11月份中国进口了279万吨美国大豆，比去年同期的229万吨增长21.8%。11月份中国从巴西进口394万吨大豆，比去年同期减少了四分之一。11月份中国从阿根廷进口大豆数量大幅提高，从去年同期的54,214吨增至242,227吨。

11月份中国大豆进口量为715万吨，同比降低近10%。今年头11月份中国大豆进口总量为9709万吨，同比提高9%；其中从巴西进口7170万吨，同比提高10%；从美国进口1788万吨，同比降低9%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心12月23日消息：监测显示，截至12月20日一周，国内大豆压榨量187万吨，周环比持平，月环比下降10万吨，同比下降1万吨，较过去三年同期均值下降2万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约200万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至12月12日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为142.4万吨，前一周为117.4万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船168.6万吨，前一周为185.9万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售64.8万吨，前一周为70.5万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售1783.6万吨，前一周为1718.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船104.2万吨，前一周为84.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船1462.6万吨，前一周为1358.4万吨。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年12月19日的一周，美国大豆出口检验量为1,747,037吨，上周为修正后的1,695,935吨，去年同期为1,119,363吨。

巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应日益紧张。11月1至30日，巴西大豆出口量为255.3万吨，去年11月份为519.6万吨。11月日均大豆出口量为134,370吨，比去年同期减少50.9%。

玉米

12月23日，生意社玉米基准价为2042.86元/吨，与本月初(2112.86元/吨)相比，下降了-3.31%。

海关数据显示，2024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月13日，北方四港玉米库存共计429.1万吨，周环比减少27.4万吨；当周北方四港下海量共计123.5万吨，周环比增加27.00万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年12月12日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,174,600吨，比上周高出24%，但是比四周均值低了10%。

美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至12月12日当周，美国玉米出口检验量为112.98万吨，上周修正后为105.80万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为1330.08万吨，上一年度同期1015.34万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年12月份巴西玉米出口量估计为410万吨，一周前预估值为396.6万吨。这一预估值低于11月的出口量489.5万吨，也低于去年12月的645.8万吨。

原油：美联储降息25个基点，美油库存下行

美国原油库存连续第三周下滑，而燃料库存增加，因炼厂活动保持季节性强劲。当周美国原油库存下滑140万桶，至4.22亿桶，此前预估为下滑90.1万桶。北京时间周四（19日）凌晨，美联储决定下调利率区间25个基点至4.25%-4.50%。中国重磅会议指出坚持稳中求进、以进促稳，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底。供给方面，截至2024年12月13日当周，美国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天。截至2024年12月20日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周增加1台。截至2024年12月20日当周，美国压裂车队数量为210部，较上周减少7部。需求方面，截至2024年12月13日当周，美国炼厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，美国炼厂开工率为91.80%，较上周下降0.6pct；库存方面，截至2024年12月13日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少41.5万桶（-0.05%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加51.9万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.21亿桶，较上周减少93.4万桶（-0.22%）；库欣地区原油库存为2300.2万桶，较上周增加10.8万桶（+0.47%）。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注中东地缘风险是否趋缓，关注美国大选后经济政策变化及OPEC后续产量计划。

PTA：生产利润有所下滑，市场继续呈累库状态

12月18日，逸盛石化PTA美金货源报价605美元/吨，较上一交易日价格上涨1美元/吨。据相关机构统计，11月底至12月初，PTA开工率最高上升至92.5%，达到今年以来最高水平。由于开工率上升，12月初PTA周产量一度达到149.6万吨，创历史新高，随后有所回落。今年大部分时间PTA开工率高于去年同期，造成PTA产量增速较高，前11个月，我国PTA累计产量达到6506万吨，较去年同期增加790万吨，同比增幅13.8%。PTA现货加工费在11月底跌破300元/吨，12月中旬进一步下降至200元/吨附近。在生产利润非常低的情况下，PTA高开工率状况不会长期维持。进入12月之后，PTA开工率呈现持续小幅下降趋势。截至12月18日，PTA开工率下降至86.5%，较12月初的高位累计下降近6个百分点。整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：企业产量平稳，下游需求仍待改善

现货市场，12月16日，华中地区重质纯碱的现货价格为1480-1600元/吨，较上一交易日减少20元；轻质纯碱的现货价格为1400-1520元/吨，较上一交易日保持不变。现货方面，至12月15日，华东地区轻质纯碱主流市场价格1450元/吨，重质纯碱主流市场价格在1550元/吨。供给方面，据隆众资讯统计，截至截至12月12日当周，国内纯碱产量73.18万吨，环比增加0.6万吨，涨幅0.83%。轻质碱产量30.71万吨，环比增加0.29万吨。重质碱产量42.47万吨，环比增加0.31万吨。纯碱综合产能利用率87.78%，上周87.06%，环比增加0.72个百分点。库存方面，截至2024年12月16日，本周国内纯碱厂家总库存160.54万吨，较上周四降2.91万吨，跌幅1.78%。其中，轻质纯碱62.95万吨，环比增加0.87万吨，重质纯碱97.59万吨，环比降3.78万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：短期产销改善，厂家库存仍在高位

多数企业出货较慢，不同地区下游补货积极性差异较大，整体库存小幅增加。12月20日，国内浮法玻璃市场均价1351元/吨。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，截止12月15日玻璃周产量111.3万吨，环比增加0.3万吨。生产方面，行业利润环比上行，其中天然气制玻璃利润为-105.9元/吨。据隆众资讯统计，截至12月12日，全国浮法玻璃产量为15.91万吨，比5日+0.32%。浮法玻璃行业开工率为78.23%，比5日增长0.34个百分点；浮法玻璃行业产能利用率为79.53%，比5日增长0.25个百分点；库存方面，截至12月12日，全国浮法玻璃样本企业总库存4762.5万重箱，环比-60.4万重箱，环比-1.25%，同比+50.37%。折库存天数22.1天，较上期-0.4天。

苯乙烯：企业有利润率改善，开工率持续上升

据隆众资讯，截止12月12日，江苏苯乙烯市场现货价格8970元/吨，上涨60元/吨。原料方面，华东纯苯现货环比上涨5元/吨至7530元/吨。截至12月11日，苯乙烯开工率72.66%，环比+2.73%；中国苯乙烯工厂整体产量在31.29万吨，环比增加2.39万吨。库存方面，截至12月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量2.69万吨，较上周期增0.99万吨，幅度增58.24%；华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.7万吨，较上期维持稳定。需求端，至12月12日，苯乙烯下游ABS行业开工率在71.7%，较上周提2.8%；EPS产能利用率48.40%，环比下降0.29%；PS行业开工率62.5%，较上周增加1.75%%；三大下游消费量在24.08万吨，较上周期增0.51万吨，幅度+2.16%。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：产业链利润多数下跌，港口库存有所下降

12月西南气头甲醇进入冬检期。现货方面，据隆众资讯，截至12月12日，太仓周均价格收于2542元/吨，环比+1.11%；济宁周均价格2460元/吨，环比+1.36%；广东周均价格收于2559元/吨，环比+0.75% ；临汾周均价格收于2298元/吨，环比+0.52/%；鄂尔多斯北线周均价收于2172元/吨，环比+0.93%。供给方面，据隆众资讯，至12月12日，中国当周甲醇产量为1891425吨，较上周增加15640吨，装置产能利用率为87.39%，环比+0.84%。库存方面，截至2024年12月11日，港口总库存量108.50万吨，跌13.63万吨，环比跌11.16%；内陆部分代表性企业库存量37.64万吨，涨0.10万吨，环比涨0.26%；样本企业订单待发29.43万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.50%。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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