股指：A股冲高回落，期指普遍上扬

消息面上，近日，中国人民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具稳定资本市场作用。2024年全年，上市公司披露回购增持计划近3000亿元，已有超300家上市公 司发布使用银行贷款回购增持公告。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。海外方面，日前，美国财政部长耶伦向国会表示，从1月21日起，美国财政部将必须开始采取“非常措施”来防止美国债务违约。耶伦在信中呼吁国会尽快采取行动，提升或暂停债务上限，以保护美国的信誉和经济稳定。美国2024年12月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值从降0.1%修正为升0.2%；制造业产出环比升0.6%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.4%。美国2024年12月营建许可年化总数初值148.3万户，预期146万户，前值149.3万户；新屋开工年化总数149.9万户，预期132万户，前值129.4万户。

国债：LPR按兵不动，国债期货涨跌互现

公开市场方面，人民银行1月20日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有248亿元逆回购到期，公开市场实现净投放982亿元。资金面方面，央行流动性投放维持谨慎，资金利率偏高。上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端略有回落，隔夜shibor报1.8350%，下行1.30个基点；7天shibor报2.0130%，下行2.60个基点。银行间回购定盘利率涨跌互现，FR00涨30.0个基点报2.25%；FR007跌10.0个基点报2.40%；FR014持平报2.70%。截至下午15:15，DR001加权利率报1.8596%；DR007加权利率报2.0972%。

贵金属：金银探底回升，市场波动加剧

日前，美国财政部长耶伦向国会表示，从1月21日起，美国财政部将必须开始采取“非常措施”来防止美国债务违约。耶伦在信中呼吁国会尽快采取行动，提升或暂停债务上限，以保护美国的信誉和经济稳定。美国2024年12月工业产出环比升0.9%，预期升0.3%，前值从降0.1%修正为升0.2%；制造业产出环比升0.6%，预期升0.2%，前值从升0.2%修正为升0.4%。美国2024年12月营建许可年化总数初值148.3万户，预期146万户，前值149.3万户；新屋开工年化总数149.9万户，预期132万户，前值129.4万户。

螺纹：需求淡季，宏观氛围回暖

供应方面，本周五大钢材品种供应824.06万吨，周环比增加15.64万吨，增幅1.9%。本周五大钢材品种产量中除螺纹、中厚板材外其余品种产量均有所下降，核心驱动在于，钢厂前期产线检修恢复，部分钢厂复产。库存方面，本周五大钢材总库存1151.5万吨，周环比增19.15万吨，增幅1.5%。本周五大品种总库存除线材外均有所增加：厂库周环比增加，增幅主要来自冷轧贡献。社库周环比增加，增幅主要来自螺纹贡献。消费方面，本周五大品种周消费量为804.91万吨，环比增加1.7%；其中建材消费环比增1.1%，板材消费环比增1.9%。本周五大品种表观消费呈现建材板材双增的局面。本周五大钢材品种库存续增19.15万吨至1151.5万吨，钢材产量环比回升1.9%，较上周增加15.64万吨，五大钢材表观需求则回升至804.91万吨，具体来看，螺纹和冷轧表观需求下降，热卷表需增至一个月高位，线材表需环比小幅回升，钢材基本面表现矛盾不足，同时本周钢价有一定反弹的情况下，钢厂利润部分修复，焦钢博弈进一步加剧，部分原料或有所企稳，后续仍需关注国内外宏观情况的扰动。据Mysteel统计，螺纹方面，本周螺纹钢产量继续下降，合计减量6.13万吨。减产主要集中在华东、西南、东北，其他地区产量维持稳定。由于高炉检修数量增加，相应轧线同步停产或减产，加上短流程企业进入春节放假状态，江苏、云南、安徽、黑龙江等省减量较多。此外，随着电炉厂开始规模性停产，螺纹产量下降速度减逐步加快；线盘方面，本周线盘产量由减转增，合计增量6.73万吨。分区域来看，增量主要集中在华东地区，其中江苏由于钢厂前期产线检修恢复，供给增加6.79万吨，其他省份则波动不大；热卷方面，本周热轧产量上升，钢厂实际产量为320.19吨，周环比上升16.30万吨，增幅集中在华东、华北地区。螺纹方面，本周厂库略微减少，环比下降0.17万吨。分区域看，随着消费整体走弱，华东、西北库存小幅累积。不过由于华中、华南、华东地区由于产量处于偏低水平，依旧维持去库状态，本周厂库再度转降，基本处于持平水平；线盘方面，本周厂库继续增加，合计增量0.26万吨，增幅收窄。建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方周环比分别去库0.46万吨、2.06万吨，北方周环比累库10.83万吨；从七大区域来看，除华东、华中和华南外其余区域均呈现累库状态。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

Mysteel62%澳粉远期价格指数104.05美元/吨，周环比上涨6.5美元/吨，涨幅6.66%。青岛港PB粉价格790元/吨，周环比上涨26元/吨，涨幅3.4%。从宏观来看，美国2024年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。美国上周首次申领失业救济人数为21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高，预估为21万人，前值为20.1万人。中国央行稳汇率继续出手，上调跨境融资宏观审慎调节参数。产业层面，周四成材数据显示供需双增，累库幅度放缓。本周铁水产量止降转增，超预期复产，价格向上驱动较强。钢厂节前补库仍在进行中，247家钢企厂内进口矿库存增幅扩大，高于去年农历同期水平，疏港持续冲高，处于历年同期最高水平。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2815.6万吨，周环比减少296.5万吨；1月全球发运量周均值为2964万吨，环比12月减少85万吨，同比去年1月增加218万吨。其中1月澳洲周均发运量1869万吨，环比增加32万吨，同比增加243万吨；巴西1月周均值为637万吨，环比减少62万吨，同比增加50万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比增量544万吨，其中巴西累计同比增量为144万吨，非主流累计同比减少66万吨，澳洲累计同比增加466万吨。结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量继续回落。近期中国47港铁矿石近端供应环比高位回落，处于近三年偏低水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2416.3万吨，周环比减少502.8万吨，较上月周均值低63万吨；1月到港量周均值为2668万吨，环比12月增加188.3万吨，同比去年1月减少125万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少615.7万吨，其中澳洲累计同比减少329万吨，巴西累计同比减少103万吨，非主流累计同比减少166万吨。

双焦：终端需求较差，焦炭迎来第七轮提降

需求端，节前铁水产量趋于稳定，据Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨。期货上升带动成材端价格，唐山迁安普方坯资源出厂累计上调30，报3070，然而整体成交一般谨慎，主流贸易商的建筑用钢成交量53132万吨，环比昨日下降10963万吨，同比上周下降28291万吨，且伴随着钢厂利润面进一步收窄，本周钢厂盈利率50.22%，较上周下降0.43%，致使节后钢厂检修复产存在不稳定性。

供应端，钢厂节前补库积极，场内焦炭库存高位，据Mysteel调研247家钢厂焦炭库存683.37，环比上周增加9.43万吨。焦化厂生产情绪正常，出货情况一般，部分出现累库现象，据Mysteel调研全样本独立焦化企业数据显示，本周焦化厂焦炭库存111.33万吨，较上周增加8.52万吨。假期临近，矿端放假周期6-15天不等。部分煤矿停产或限产，致使1月产地供应后期表现有一定减量。然焦企焦煤库存仍旧高位，据Mysteel调研全样本独立焦化企业数据显示，本周焦煤库存1158.41万吨，较上周增长84。9万吨；523家矿山精煤库存438.42万吨，较上周增长27.14万吨，延续早先累库情况。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.51万吨至10.81万吨，较上周四上升0.24万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是增加的，仅江苏地区小幅下降，总库存较去年同期的7.54万吨高3.27万吨。本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存1月17日的库存数据为260075吨，与1月10日的库存数据264425吨相比，下降了4350吨；COMEX铜库存1月16日COMEX铜库存数据为95499短吨，与1月9日的库存数据96021短吨相比，下降了522短吨。国内主要精铜杆企业周度（1.10-1.16）开工率环比下滑。临近年末春节氛围渐浓，同时铜价高企，下游订单明显受抑，市场整体走向疲软，已有企业陆续降低开工率，放假时间也较预期有所提前。不过，从库存来看，精铜杆企业陆续开始节前备库，国内主要精铜杆厂原料库存在个别大型企业带动下，环比增加。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据SMM统计，截至2025年1月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.0万吨，国内可流通电解铝库存31.4万吨，较本周一减少1.5万吨，较上周四减少1.9万吨。特别值得关注的是，2025年首月仅仅过半，当前国内铝锭库存同比去年同期的44.1万吨已下降0.1万吨，已处于近三年同比低位的位置。据SMM调研，青海地区因铁运下浮还未得到确认，导致发运受到影响；需等待15号后，铁路新的运行图出来，才开始谈运费下浮的情况，目前仍在谈判之中，预计青海地区的货源发运需要下周才能恢复正常。目前青海地区货源运输，基本以汽运直送巩义的下游为主，因此最近当地入库量受到较明显影响。尽管去库但其实当地流通货源其实并非紧俏，现货价格所以持续快速走低。据下游反馈，主要还是铝锭入库少，再叠加下周工厂陆续开始放假，前期逢低补库的开始提货出库。不过，尽管近期利好去库的因素确实不少，且节后库存累库仍在小幅下修；春节前后国内整体铝锭的供应压力不容忽视，而整体国内铝需求淡季氛围依旧，本周年底下游已基本进入放假阶段

镍：镍价低位震荡运行。

1月14日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2502合约。金川电解主流升贴水+2700元/吨，价格130510元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-100元/吨，价格127710元/吨；挪威镍主流升贴水+3400元/吨，价格131210元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格126910元/吨。不印尼将今年的镍矿石开采设定为约2亿吨配额，并表示若矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。矿端扰动持续。但不锈钢厂1月份环比大幅减产，钢厂节前对原料备库又意愿逐步降低，据外媒报道，印尼矿业部一高级官员周五表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，他并表示，如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。印尼能源和矿产资源部部BahlilLahadalia上周表示，印度正在审查其年度镍矿石开采配额，以阻止价格进一步下跌。短期来看，印尼在反复强调其将削减镍矿产量，价格跟随消息面受到一定上行驱动。环节利润方面，镍铁利润回正，但主要原因为成本下降，并非需求好转，而电积镍本身的生产成本近半年来基本维持在11.5万-12万元/吨之间。

豆粕

1月20日，生意社豆粕基准价为3050.00元/吨，与本月初(2866.00元/吨)相比，上涨了6.42%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心1月6日消息：监测显示，截至 1 月 3 日一周，国内大豆压榨量 173 万吨，周环比下降35 万吨，月环比上升 7 万吨，同比下降 7 吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约 190 万吨。监测显示，12 月 20 日，全国主要油厂进口大豆商业库存637 万吨，周环比下降 24 万吨，月环比上升 75 万吨，同比上升 95 万吨，较过去三年均值高 207 万吨。主要油厂豆粕库存 59 万吨，周环比下降 6 万吨，月环比下降 19 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值低 9 万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。

美大豆周度出口报告：截至202年1月9日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为569,100吨，显著高于上周，但是比四周均值低了27%。

美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前提高4%，比去年同期提高6%。

2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到31,317,123吨，同比增长22.4%，上周是同比增长23.2%，两周前同比增长22.9%。

2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的63.1%，上周是60.3%。

巴西外贸秘书处的数据显示，2025年1月1至10日巴西大豆出口量为226,539吨，而2024年1月份出口量为285.5万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年1月份巴西大豆出口量估计为219万吨，高于之前预测的171万吨，也高于12月份的出口量，但是同比仍然降低近9%。

玉米

1月20日，生意社玉米基准价为2055.71元/吨，与本月初(2037.14元/吨)相比，上涨了0.91%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，12月预期为151.43亿蒲式耳，环比减少2.76亿蒲式耳；美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，12月预期为17.38亿蒲式耳，环比减少1.98亿蒲式耳。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月10日，北方四港玉米库存共计461.8万吨，周环比增加19.1万吨；当周北方四港下海量共计61.5万吨，周环比减少2.80万吨。广东港内贸玉米库存共计179.5万吨，较上周增加13.20万吨；外贸库存1.1万吨，较上周减少0.30万吨；进口高粱61.8万吨，较上周增加7.50万吨；进口大麦80.8万吨，较上周减少9.60万吨。

美玉米周度销售报告：截至202年1月9日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,024,200吨，显著高于上周，但是和四周均值持平。

美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量比一周前增长64%，比去年同期增长51%。截至2025年1月9日的一周，美国玉米出口检验量为1,441,006吨，上周为修正后的877,214吨，去年同期为956,396吨。当周美国对中国装运2,448吨玉米，上周对中国装运1,960吨玉米。

ANEC表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为290万吨，这将会是2024年6月以来的最低月度出口量。2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。

据巴西商贸部农产品出口数据，2024年12月第3周，共计15个工作日，累计装出玉米331.61万吨，去年12月为606.38万吨。日均装运量为22.11万吨/日，较去年12月的30.32万吨/日减少27.08%。

咨询机构Safras & Mercado周五表示，2024/25年度巴西玉米产量将达到1.35743亿吨，较11月份的预测上调近100万吨。如果这一预测成为现实，将比上年的1.256亿吨提高1010万吨或8.1%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2025年1月1至10日巴西玉米出口量为132.2万吨，而去年1月全月出口量为487.6万吨。

原油：制裁加剧市场波动，欧美寒潮叠加地缘风险升级

最新数据显示，美国1月出口量初步数据目前预估440万桶/天，接近历史高值；中国1月进口量初步数据目前预估925万桶/天，环比下降。印度1月进口量初步数据目前预计预计500万桶/天，环比上升。1月10日讯，美国财政部周五发布对俄罗斯新制裁，制裁超过180艘油轮和数十家石油交易商，预计影响70-80万桶/日原油。彭博社报道称，美国总统拜登称若伊朗加速制造核弹，美国将在1月20日之前打击伊朗核设施，地缘风险升级；此外美国当选总统特朗普表示将立即解除拜登的石油钻探禁令，同时美国计划对运载俄罗斯石油的油轮实施更多制裁。EIA报告，美国至1月10日当周EIA汽油库存增加 585.2万桶，预期增加203.4万桶，前值增加633万桶。除却战略储备的商业原油库存减少196.2万桶至4.13亿桶，降幅0.47%。API数据显示，1月10日当周，美国API原油库存 -260万桶，之前一周 -402.2万桶。上周API库欣原油库存 +60万桶，前值 -311.5万桶。上周API成品油汽油库存 +540万桶（前值 +73.31万桶）、馏分油库存 +490万桶（前值 +320.1万桶）宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA：原料成本上涨产能有所下降，累库趋势明显

1月14日华东地区PTA现货价格报价5060.00元/吨。截至1月16日，国内PTA周产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨；本周期国内PTA周产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%；本周期聚酯行业周度平均开工88.94%，较上周+1.96%；本周PTA社会库存量约在485.26万吨，环比+5.80万吨；本周PTA加工费平均在296.83元/吨，较上周增加0.84%；整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：整体开工及产量增加，库存水平仍偏高

现货市场来看，1月8日，华中地区重质纯碱的现货价格为1450-1530元/吨，较前日变动0/-20元；轻质纯碱的现货价格为1350-1500元/吨，较前日保持不变。供给方面，据隆众资讯，截至2025年1月13日，纯碱库存144.27万吨，环比上周四-2.81万吨；其中，轻碱库存61.25万吨，环比上周四-0.46万吨；重碱库存83.02万吨，环比上周四-2.35万吨。1月9日当周中国纯碱周度产量回升至72.2万吨，较上期上升2.3万吨，回升至2024年11月中下旬的产量水平。消费量来看，11月纯碱消费量由增转降，重回300万吨以下消费区间，11月平均每周消费量为72.79吨。中国纯碱11月月度表需增长率为-6.78%。企业库存来看，1月9日当周中国纯碱（重质纯碱）周度企业库存小幅累库，增至74万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：供需双降，基本面趋稳

1月20 日，生意社玻璃基准价为 16.48 元 / 平方米，浮法玻璃现货价格1324元/吨。截至2025年1月19日，光伏玻璃在产日熔量为 81,149 吨 / 日，环比持平。截至 2025 年 1 月 16 日，国内浮法玻璃生产线 303 条，日产能共计 20.31 万吨，在产日产量 15.74 万吨，仍有 2000 吨产能近期计划冷修。较 2024 年 3 月高点减少 1.91 万吨，同比 2024 年减少 1.57 万吨，同比 2023 年减少 0.08 万吨。

库存方面，据隆众资讯，截至 2025 年 1 月 16 日，全国浮法玻璃样本企业总库存达 4385.3 万重箱，同比增加 38.84%，环比增加 0.35%，折库存天数 20.5 天，较上期增加 0.2 天。截至 2024 年 1 月 16 日，光伏玻璃行业成品库存折合的库存天数为 36.54 天，较之前下降了 1.56 天。

苯乙烯：原料成本上涨，企业供应增加

现货方面，据生意社1月20日消息，苯乙烯基准价为 8664.00 元 / 吨。供应方面，据卓创数据显示，截至1月16日当周，中国苯乙烯工厂的总产量达到 35.99 万吨，较前一周增加 0.82 万吨，涨幅为 2.33%；工厂产能利用率提升至 78.58%，环比上升 1.8 个百分点。下游方面，截至1月9日当周，苯乙烯下游EPS的产能利用率达到49.93%，较前一周上升7.62个百分点；PS产能利用率为62%，环比下降0.6个百分点；ABS产能利用率为72.8%，环比减少0.9个百分点。库存方面，据隆众资讯统计，截至 1 月 17 日，周三苯乙烯港口总库存 6 万吨（较前值 + 1.42 万吨），主港贸易库存 4.84 万吨（较前值 + 1.02 万吨）。当前市场供应小幅递增，港口补充增量，月初下游消化合约原料为主，港口库存小幅增加。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：企业盈利能力回复，开工率走高

现货方面，据生意社，1月20日甲醇基准价为2695.83元/吨，与本月初（2758.33元/吨）相比，下降了- 2.27%。供给方面，截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，较上月提升2.26个百分点，较去年同期提升4.87个百分点；西北地区的开工负荷为87.70%，较上月提升0.75个百分点，较去年同期提升4.99个百分点。西南气头装置重庆卡贝乐、重庆川维重启，接下来计划检修产能不多。库存方面，据隆众资讯统计，截至1月15日，中国甲醇样本生产企业库存30.82万吨，较上期减少1.80万吨，跌幅5.51%；样本企业订单待发27.24万吨，较上期增加2.33万吨，涨幅9.35%；甲醇港口库存总量在91.47万吨，较上周增加6.70万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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