股指：A股冲高回落，期指走势分化

消息面上，近日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从提升 商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平，提高权益类基金的规模和占比，优化资本市场投资生态等五个方面作了具体部署。证监会主席吴清在1月23日国新办发布会上表示，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%；对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，将在2025年上半年落实到位。国家金融监督管理总局副局长肖远企1月23日在国新办新闻发布会上表示，目前，其他保险公司正在积极踊跃申请保险资金长期股票投资改革试点，第二批保险资金长期股票投资改革试点机 制将更加灵活，私募证券投资基金可以由一家保险公司单独发起设立，也可以由两家或者两家以上的保险公司联合发起设立。肖远企透露，第二批保险资金长期股票投资改革试点规模为1000亿元，将在春节前先批500亿元，马上到位投资股市，后续还将根据保险公司的意愿和需要逐步扩大参与保险公司数量和基金规模。海外方面，日本央行拟在23日至24日召开的货币政策会议上决定进一步上调政策利率。预计将从现行的0.25%左右上调至0.5%左右，创雷曼危机不久后的2008年10月以来约17年高水平。欧洲央行行长拉加德称，央行将维持其审慎的货币政策宽松方式；虽然服务业通胀率上升和工资强劲增长仍然令人担忧，但2%的物价目标“近在眼前”。欧洲央行管委克诺特周三支持市场对欧洲央行在接下来的两次会议上降息的押注，但他表示，未来政策路径的不确定性升高，因美国可能采取新的贸易政策。

国债：LPR按兵不动，国债期货涨跌互现

公开市场方面，人民银行1月20日公告称，为保持银行体系流动性充裕，以固定利率、数量招标方式开展了1230亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。由于今日有248亿元逆回购到期，公开市场实现净投放982亿元。资金面方面，央行流动性投放维持谨慎，资金利率偏高。上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端略有回落，隔夜shibor报1.8350%，下行1.30个基点；7天shibor报2.0130%，下行2.60个基点。银行间回购定盘利率涨跌互现，FR00涨30.0个基点报2.25%；FR007跌10.0个基点报2.40%；FR014持平报2.70%。截至下午15:15，DR001加权利率报1.8596%；DR007加权利率报2.0972%。

贵金属：贵金属高位调整 沪金震荡偏强

日本央行拟在23日至24日召开的货币政策会议上决定进一步上调政策利率。预计将从现行的0.25%左右上调至0.5%左右，创雷曼危机不久后的2008年10月以来约17年高水平。欧洲央行行长拉加德称，央行将维持其审慎的货币政策宽松方式；虽然服务业通胀率上升和工资强劲增长仍然令人担忧，但2%的物价目标“近在眼前”。欧洲央行管委克诺特周三支持市场对欧洲央行在接下来的两次会议上降息的押注，但他表示，未来政策路径的不确定性升高，因美国可能采取新的贸易政策。

螺纹：需求淡季，宏观氛围回暖

供应方面，本周五大钢材品种供应824.06万吨，周环比增加15.64万吨，增幅1.9%。本周五大钢材品种产量中除螺纹、中厚板材外其余品种产量均有所下降，核心驱动在于，钢厂前期产线检修恢复，部分钢厂复产。库存方面，本周五大钢材品种库存续增19.15万吨至1151.5万吨，钢材产量环比回升1.9%，较上周增加15.64万吨，五大钢材表观需求则回升至804.91万吨，具体来看，螺纹和冷轧表观需求下降，热卷表需增至一个月高位，线材表需环比小幅回升，钢材基本面表现矛盾不足，同时本周钢价有一定反弹的情况下，钢厂利润部分修复，焦钢博弈进一步加剧，部分原料有所企稳，后续仍需关注国内外宏观情况的扰动。据Mysteel统计，螺纹方面，本周螺纹钢产量继续下降，合计减量6.13万吨。减产主要集中在华东、西南、东北，其他地区产量维持稳定。由于高炉检修数量增加，相应轧线同步停产或减产，加上短流程企业进入春节放假状态，江苏、云南、安徽、黑龙江等省减量较多。此外，随着电炉厂开始规模性停产，螺纹产量下降速度减逐步加快；线盘方面，本周线盘产量由减转增，合计增量6.73万吨。分区域来看，增量主要集中在华东地区，其中江苏由于钢厂前期产线检修恢复，供给增加6.79万吨，其他省份则波动不大；热卷方面，本周热轧产量上升，钢厂实际产量为320.19吨，周环比上升16.30万吨，增幅集中在华东、华北地区。螺纹方面，本周厂库略微减少，环比下降0.17万吨。分区域看，随着消费整体走弱，华东、西北库存小幅累积。不过由于华中、华南、华东地区由于产量处于偏低水平，依旧维持去库状态，本周厂库再度转降，基本处于持平水平；线盘方面，本周厂库继续增加，合计增量0.26万吨，增幅收窄。建材方面，以螺纹钢为例，从三大区域来看，华东、南方周环比分别去库0.46万吨、2.06万吨，北方周环比累库10.83万吨；从七大区域来看，除华东、华中和华南外其余区域均呈现累库状态。1月23日，全国45个主要市场废钢平均价2146元/吨，较上一工作日价格下调2元/吨。目前钢企节前冬储备库已经完成，且下游需求在年关将至下基本停滞，所以节前钢厂用废需求保持平稳。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

1月23日，山东港口进口铁矿价格较上一工作日持稳运行，累计上涨。区域内贸易商报价积极性一般，截至目前现货市场成交几无；山东远月市场交投情绪较为冷清；买盘方面，区域内钢厂维持按需补库，部分钢厂节前还有少量库存缺口，询盘偏弱。目前PB粉主流790-792；超特粉主流在650；PB块主流在920。Mysteel62%澳粉远期价格指数104.05美元/吨，周环比上涨6.5美元/吨，涨幅6.66%。青岛港PB粉价格790元/吨，周环比上涨26元/吨，涨幅3.4%。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2815.6万吨，周环比减少296.5万吨；1月全球发运量周均值为2964万吨，环比12月减少85万吨，同比去年1月增加218万吨。其中1月澳洲周均发运量1869万吨，环比增加32万吨，同比增加243万吨；巴西1月周均值为637万吨，环比减少62万吨，同比增加50万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比增量544万吨，其中巴西累计同比增量为144万吨，非主流累计同比减少66万吨，澳洲累计同比增加466万吨。结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量继续回落。近期中国47港铁矿石近端供应环比高位回落，处于近三年偏低水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2416.3万吨，周环比减少502.8万吨，较上月周均值低63万吨；1月到港量周均值为2668万吨，环比12月增加188.3万吨，同比去年1月减少125万吨。今年以来，47港铁矿石到港量累计同比减少615.7万吨，其中澳洲累计同比减少329万吨，巴西累计同比减少103万吨，非主流累计同比减少166万吨。

双焦：终端需求较差，焦炭迎来第七轮提降

1月23日，焦炭市场价格暂稳运行。原料煤价格企稳运行，多数品种煤价未出现涨跌变动，现介休市场入炉煤价格弱稳运行，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1150元/吨。需求端，节前铁水产量趋于稳定，据Mysteel调研247家钢厂高炉日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨。期货上升带动成材端价格，唐山迁安普方坯资源出厂累计上调30，报3070，然而整体成交一般谨慎，主流贸易商的建筑用钢成交量53132万吨，环比昨日下降10963万吨，同比上周下降28291万吨，且伴随着钢厂利润面进一步收窄，本周钢厂盈利率50.22%，较上周下降0.43%，致使节后钢厂检修复产存在不稳定性。供应端，钢厂节前补库积极，场内焦炭库存高位，据Mysteel调研247家钢厂焦炭库存683.37，环比上周增加9.43万吨。焦化厂生产情绪正常，出货情况一般，部分出现累库现象，据Mysteel调研全样本独立焦化企业数据显示，本周焦化厂焦炭库存111.33万吨，较上周增加8.52万吨。假期临近，矿端放假周期6-15天不等。部分煤矿停产或限产，致使1月产地供应后期表现有一定减量。然焦企焦煤库存仍旧高位，据Mysteel调研全样本独立焦化企业数据显示，本周焦煤库存1158.41万吨，较上周增长84。9万吨；523家矿山精煤库存438.42万吨，较上周增长27.14万吨，延续早先累库情况。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.51万吨至10.81万吨，较上周四上升0.24万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是增加的，仅江苏地区小幅下降，总库存较去年同期的7.54万吨高3.27万吨。本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存1月17日的库存数据为260075吨，与1月10日的库存数据264425吨相比，下降了4350吨；COMEX铜库存1月16日COMEX铜库存数据为95499短吨，与1月9日的库存数据96021短吨相比，下降了522短吨。国内主要精铜杆企业周度（1.10-1.16）开工率环比下滑。临近年末春节氛围渐浓，同时铜价高企，下游订单明显受抑，市场整体走向疲软，已有企业陆续降低开工率，放假时间也较预期有所提前。不过，从库存来看，精铜杆企业陆续开始节前备库，国内主要精铜杆厂原料库存在个别大型企业带动下，环比增加。

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据SMM统计，截至2025年1月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.0万吨，国内可流通电解铝库存31.4万吨，较本周一减少1.5万吨，较上周四减少1.9万吨。特别值得关注的是，2025年首月仅仅过半，当前国内铝锭库存同比去年同期的44.1万吨已下降0.1万吨，已处于近三年同比低位的位置。据SMM调研，青海地区因铁运下浮还未得到确认，导致发运受到影响；需等待15号后，铁路新的运行图出来，才开始谈运费下浮的情况，目前仍在谈判之中，预计青海地区的货源发运需要下周才能恢复正常。目前青海地区货源运输，基本以汽运直送巩义的下游为主，因此最近当地入库量受到较明显影响。尽管去库但其实当地流通货源其实并非紧俏，现货价格所以持续快速走低。据下游反馈，主要还是铝锭入库少，再叠加下周工厂陆续开始放假，前期逢低补库的开始提货出库。不过，尽管近期利好去库的因素确实不少，且节后库存累库仍在小幅下修；春节前后国内整体铝锭的供应压力不容忽视，而整体国内铝需求淡季氛围依旧，本周年底下游已基本进入放假阶段

镍：镍价低位震荡运行。

近期印尼开采配额可能会增加，据最新消息，APNI秘书长梅迪·卡特琳·伦克表示，2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算（RKAB）总量为2.9849亿吨，目前印尼镍矿石产量已占全球总产量的63%，这种情况导致全球镍市场供应过剩。而针对此前其讨论的削减产量的议题，其表示“减产可能会针对那些新成立的企业，这些企业尚未获得政府批准的RKAB。对于那些刚提交申请的企业，可能会被重新审核。目前还有很多公司尚未获得批准。据SMM调研，下游主要消费板块——不锈钢市场，据SMM了解，不锈钢企业在小年前迎来第二波集中放假时间段，年前冬储氛围较为浓厚，不锈钢市场目前累库较多，节后市场以消化库存为主。截至1月17日，SMM纯镍社会库存总计42397吨，相较1月10日增加2542吨，增幅达6.38%。上周镍价震荡上行，市场成交清淡，贸易商为出货主动降低升贴水，国内现货升贴水快速下降。

豆粕

1月23日，生意社豆粕基准价为3220.00元/吨，与本月初(2866.00元/吨)相比，上涨了12.35%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心1月6日消息：监测显示，截至 1 月 3 日一周，国内大豆压榨量 173 万吨，周环比下降35 万吨，月环比上升 7 万吨，同比下降 7 吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂开机率有所回升，周度大豆压榨量约 190 万吨。监测显示，12 月 20 日，全国主要油厂进口大豆商业库存637 万吨，周环比下降 24 万吨，月环比上升 75 万吨，同比上升 95 万吨，较过去三年均值高 207 万吨。主要油厂豆粕库存 59 万吨，周环比下降 6 万吨，月环比下降 19 万吨，同比下降 33 万吨，较过去三年同期均值低 9 万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。

美大豆周度出口报告：截至202年1月9日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为569,100吨，显著高于上周，但是比四周均值低了27%。

美国农业部出口检验报告显示，美　截至2025年1月16日的一周，美国对中国（大陆地区）装运494,617吨大豆，作为对比，前一周装运542,868吨，2024年同期对华装运799,935吨大豆。
当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的50.8%，上周40.2%，两周前43.6%。

巴西外贸秘书处的数据显示，2025年1月1至10日巴西大豆出口量为226,539吨，而2024年1月份出口量为285.5万吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年1月份巴西大豆出口量估计为219万吨，高于之前预测的171万吨，也高于12月份的出口量，但是同比仍然降低近9%。

玉米

1月23日，生意社玉米基准价为2062.86元/吨，与本月初(2037.14元/吨)相比，上涨了1.26%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，12月预期为151.43亿蒲式耳，环比减少2.76亿蒲式耳；美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，12月预期为17.38亿蒲式耳，环比减少1.98亿蒲式耳。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月17日，北方四港玉米库存共计482.7万吨，周环比增加20.9万吨；当周北方四港下海量共计80.6万吨，周环比增加19.10万吨。广东港内贸玉米库存共计154万吨，较上周减少25.50万吨；外贸库存0.8万吨，较上周减少0.30万吨；进口高粱66万吨，较上周增加4.20万吨；进口大麦69.8万吨，较上周减少11.0万吨。 

美玉米周度销售报告：截至202年1月9日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,024,200吨，显著高于上周，但是和四周均值持平。

美国农业部出口检验周报显示，上周截至2025年1月16日的一周，美国玉米出口检验量为1,541,423吨，上周为修正后的1,442,252吨，去年同期为746,933吨。

ANEC表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为290万吨，这将会是2024年6月以来的最低月度出口量。2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。

据巴西商贸部农产品出口数据，2024年12月第3周，共计15个工作日，累计装出玉米331.61万吨，去年12月为606.38万吨。日均装运量为22.11万吨/日，较去年12月的30.32万吨/日减少27.08%。

咨询机构Safras & Mercado周五表示，2024/25年度巴西玉米产量将达到1.35743亿吨，较11月份的预测上调近100万吨。如果这一预测成为现实，将比上年的1.256亿吨提高1010万吨或8.1%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2025年1月1至10日巴西玉米出口量为132.2万吨，而去年1月全月出口量为487.6万吨。

原油：特朗普新政逐渐落地，欧美寒潮叠加地缘风险升级

特朗普发布多项能源领域相关行政令，鼓励油气增产，并撤回风电租赁权、考虑取消电动汽车补贴，并考虑2月1日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，相当于提高进口成本17美元/桶。最新数据显示，美国1月出口量初步数据目前预估440万桶/天，接近历史高值；中国1月进口量初步数据目前预估925万桶/天，环比下降。印度1月进口量初步数据目前预计预计500万桶/天，环比上升。1月10日讯，美国财政部周五发布对俄罗斯新制裁，制裁超过180艘油轮和数十家石油交易商，预计影响70-80万桶/日原油。彭博社报道称，美国总统拜登称若伊朗加速制造核弹，美国将在1月20日之前打击伊朗核设施，地缘风险升级；此外美国当选总统特朗普表示将立即解除拜登的石油钻探禁令，同时美国计划对运载俄罗斯石油的油轮实施更多制裁。EIA报告，美国至1月10日当周EIA汽油库存增加 585.2万桶，预期增加203.4万桶，前值增加633万桶。除却战略储备的商业原油库存减少196.2万桶至4.13亿桶，降幅0.47%。API数据显示，1月23日消息，美国上周API原油库存增加95.8万桶，前值减少260万桶。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA：原料成本上涨产能有所下降，累库趋势明显

1月23日华东地区PTA现货价格报价5080元/吨。1月20日，PTA产能利用率在81.52%，聚酯产能利用率82.62%。截至1月16日江浙地区化纤织造综合开工率为42.46%，环比上周-8.81%。终端织造订单天数平均水平为7.72天，较上周减少0.40天。截至1月16日，国内PTA周产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨；本周期国内PTA周产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%；本周期聚酯行业周度平均开工88.94%，较上周+1.96%；本周PTA社会库存量约在485.26万吨，环比+5.80万吨；本周PTA加工费平均在296.83元/吨，较上周增加0.84%；整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：整体开工及产量增加，库存仍居高不下

现货市场来看，1月23日，生意社重质纯碱基准价为1620元/吨；湖北双环轻质纯碱出厂1410-1430元/吨，河南昊华骏化轻质纯碱报价1380元/吨出厂。供给方面，据隆众资讯，截至2025年1月13日，纯碱库存144.27万吨，环比上周四-2.81万吨；其中，轻碱库存61.25万吨，环比上周四-0.46万吨；重碱库存83.02万吨，环比上周四-2.35万吨。1月17日当周中国纯碱周度产量71.69万吨，其中，轻质碱产量31.12万吨，环比增加0.22万吨；重质碱产量40.57万吨，环比增加0.03万吨。企业库存来看，1月 23 日，国内纯碱厂家总库存 142.95 万吨，环比周降 0.16 万吨，降幅 0.11%，较周一减少 0.66 万吨，跌幅 0.46%3。其中，轻质纯碱 57.09 万吨，环比下跌 2.71 万吨；重质纯碱 85.86 万吨，环比增加 2.05 万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：供需双降，基本面趋稳

1月20 日，生意社玻璃基准价为16.48元/平方米，浮法玻璃现货价格1324元/吨。截至2025年1月19日，光伏玻璃在产日熔量为81,149 吨/日，环比持平。截至2025年1月16 日，国内浮法玻璃生产线303条，日产能共计20.31万吨，在产日产量15.74万吨，仍有 2000 吨产能近期计划冷修；根据隆众口径，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计 296 条，其中在产 225 条，冷修停产 71 条。库存方面，据隆众资讯，截至 2025 年 1 月 16 日，全国浮法玻璃样本企业总库存达 4385.3 万重箱，同比增加 38.84%，环比增加 0.35%，折库存天数 20.5 天，较上期增加 0.2 天。截至 2024 年 1 月 16 日，光伏玻璃行业成品库存折合的库存天数为 36.54天，较之前下降了1.56 天。根据隆众资讯，截至2025年1月17日，浮法玻璃以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为75元/吨，周变动-13.13元/吨（环比-14.98%）；浮法玻璃以石油焦为燃料的浮法工艺生产毛利为159元/吨，周变动+9.43（环比+6.32%）；浮法玻璃以天然气为燃料的浮法工艺生产毛利为-133元/吨，周变动-13.57元/吨（环比-11.36%）。

苯乙烯：原料成本上涨，企业供应增加

现货方面，据生意社1月22日现货价格在8500-8530元/吨。供应方面，据卓创数据显示，截至1月16日当周，中国苯乙烯工厂的总产量达到 35.99 万吨，较前一周增加 0.82 万吨，涨幅为2.33%；工厂产能利用率提升至 78.58%，环比上升 1.8 个百分点。下游方面，截至1月16日当周，苯乙烯下游EPS产能利用率为 50.02%，PS产能利用率达 63.3%，ABS产能利用率回落至70%，UPR产能利用率降至 26%，丁苯橡胶开工率为72.35%库存方面，据隆众资讯统计，截至 1 月 17 日，周三苯乙烯港口总库存 6 万吨（较前值 + 1.42 万吨），主港贸易库存 4.84 万吨（较前值 + 1.02 万吨）。当前市场供应小幅递增，港口补充增量，月初下游消化合约原料为主，港口库存小幅增加。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：企业盈利能力回复，开工率走高

现货方面，据生意社，1月20日甲醇基准价为2695.83元/吨，与本月初（2758.33元/吨）相比，下降了- 2.27%。供给方面，截至1月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为76.22%，较上月提升2.26个百分点，较去年同期提升4.87个百分点；西北地区的开工负荷为87.70%，较上月提升0.75个百分点，较去年同期提升4.99个百分点。西南气头装置重庆卡贝乐、重庆川维重启，接下来计划检修产能不多。库存方面，据隆众资讯统计，截至1月15日，中国甲醇样本生产企业库存30.82万吨，较上期减少1.80万吨，跌幅5.51%；样本企业订单待发27.24万吨，较上期增加2.33万吨，涨幅9.35%；甲醇港口库存总量在91.47万吨，较上周增加6.70万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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