股指：A股继续探底 期指普遍下跌

A股周一继续探底，沪指跌逾1%，再创阶段性低位。期指普遍下跌，IF和IH跌逾1%。受外围股市和宏观数据影响。美国8月份就业增长低于预期，但表明劳动力市场只是稳步放缓，可能支持美联储逐步降息。美国股市周五大跌，亚太股市周一普遍下挫。消息面上，国泰君安与海通证券官宣合并，券商板块走强。央行表态降准有空间，利率进一步下行面临一定约束。市场反应有限。近期股市维持弱势震荡走势，上市公司中报业绩期过后缺乏明确的驱动因素。消息上，国家统计局9日公布数据显示，2024年8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%，环比上涨0.4%。8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%。海外方面，美国8月就业岗位增幅低于预期，但失业率降至4.2%，暗示劳动力市场并未跌落悬崖，可能不会推动美联储降息50个基点。劳工统计局表示，非农就业岗位增加14.2万个，预期为增加16万个。7月和6月的就业增幅均遭下修。平均时薪8月环比增长0.4%，同比增长3.8%。家庭就业人数增加16.8万人，新加入劳动力大军的人数为12万人。报告就业增长的行业占比增至53.2%。展望后市，短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A股有望出现反弹。预计未来市场风格或在防御与成长之间轮动。

国债：9月国债收益率在整体震荡

政策动态：周四“推动高质量发展”系列主题新闻发布会央行传达下一步货币政策取向：人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，更加有力支持经济高质量发展。降准降息：降准降息等政策调整还需要观察经济走势。目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定的空间。在利率方面，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。2024年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款778亿元，期末抵押补充贷款余额为26541亿元。周一至周五，央行分别开展了35亿元、12亿元、7亿元、633亿元和1415亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11916亿元。资金面维持平稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比下分别变动17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

贵金属：贵金属弱势运行 沪银跌幅较深

周五夜盘贵金属就出现明显下跌，日内延续弱势，收盘沪银大跌3.26%，沪金下跌0.66%。美国8月非农喜忧参半，不太支持美联储9月大幅降息，而小幅降息预期已经基本消化，贵金属难以获得更多支撑，且美股下跌，拖累市场情绪。美国劳工部周五公布，美国8月季调后非农就业人口增加14.2万，预期为增加16万，前值由增加11.4万下修至8.9万。不过，失业率由此前的4.3%下滑至4.2%，且报告还显示8月薪资增长强劲，平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.8%。最新非农就业人数不及预期，且前值被下修，暗示美国就业市场继续降温，但失业率实际上从关键的“萨姆规则触发”水平4.3%下降到了4.2%，市场认为当前就业市场在历史周期中仍然偏紧，7月飓风影响消退，目前就业市场走弱幅度不至于导致经济衰退，因此可能不会促使美联储9月大幅降息。上周五晚间美联储官员讲话较为密集，美联储理事沃勒称降息时机已到，对以更大幅度开始行动持开放态度。纽约联储总裁威廉姆斯表示，更加平衡的经济为降息敞开了大门，但全部的降息路线将由经济表现来决定。众多美联储决策者表示，他们已准备好在两周后的会议上启动一系列降息措施，并指出如果不改变政策，劳动力市场可能会加速降温，变得更加严峻。他们的讲话被普遍认为是支持美联储将政策利率下调25个基点，并为在就业市场继续放缓的情况下采取进一步、甚至更大的举措敞开了大门。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

供应方面，上周五大材品种供应总量801.17万吨，周环比增22.51万吨。除中厚板之外，其余钢材均有增产，其中螺纹产量增加最多，周产量环比增加16.27万吨至178.53万吨；热卷产量小幅增加5.43万吨至310.48万吨。库存方面，五大材总库存环比减少55.75万吨，除热卷外其余品种均有降库，其中螺纹厂库、社库均延续环比下降的趋势，总库存减少约40万吨；热卷厂库降低而社库存小幅累库，总库存环比减少约10.6万吨。   

现货方面，钢材现货成交整体偏弱，受盘面持续大幅下跌影响，基本无投机意愿，刚需低价采购为主，期现低价出货。

螺纹价格前期反弹，电炉利润有所修复，供应开始回升，但旺季需求改善不多，螺纹供需格局难改变。热卷价格低位有所反弹，但产量收缩有限，供应压力并无缓解，相应的需求好转并未持续，热卷基本面表现依然疲软。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

铁矿石供给维持宽松，尤其巴西发运强劲。上周，澳洲巴西铁矿发运总量2895.1万吨，环比增加284.9万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比减少12.1万吨，其中澳洲发往中国的量1451.6万吨，环比减少99.6万吨。巴西发运量1059.0万吨，环比增加297.0万吨。随着建材持续去库，钢厂陆续复产，铁水日均产量上周环比增加1.72万吨至222.61万吨，但因板材需求走弱，华南、西南地区有钢厂陆续停炉检修。47港进口矿库存仍在累库，上周环比增加46.6万吨至16078.95万吨。

整体来看，前期价格下跌过程中抑制刚需在价格稳定后回补，带动建材需求短期回升。另一方面，由于建材产量过低，在价格上涨和钢厂利润修复后，复产预期上涨带动原料上行，短期跟随成材呈现反弹格局，但考虑到下游需求依旧偏弱，中长期铁矿过剩格局未变。

供应端，全球铁矿发运季节性上升，强于去年同期水平，国内港口库存处于高位，短期仍有一定累库压力。需求端，终端需求在淡旺季切换的情况下有所改善，钢厂亏损情况好转，电炉开始逐步增产，高炉复产计划增多，但在终端需求难有实质性改观的情况下，铁水保持相对低位。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

蒙煤1150元/吨（—），日照港准一级焦1620元/吨（-120元），焦炭第七轮提降落地，焦煤现货价格下跌。焦炭端，焦企利润持续压缩，焦化厂生产积极性降低，焦炭产量快速减少。需求方面，铁水产量继续下滑，铁水产量有见底，钢厂亏损面维持高位，焦炭需求难见明显改善。短期焦炭价格震荡运行，后期关注焦化利润变化情况。焦煤端，国内焦煤产量持续恢复，进口焦煤供给维持较高水平，形成国内焦煤供给宽松局面；需求方面，焦炭产量加速下滑，焦煤消费环比减少，后期关注钢厂利润变化和下游补库情况。

铜：高铜价抑制需求

高盛对明年铜价下调了近5,000美元/吨。Samantha Dart和Daan Struyven等高盛分析师在报告中表示，铜库存的大幅下降将来得比该行之前测算晚得多。高盛将明年铜价下调至每吨10,100美元，对铜价触及12,000美元时间的预估从之前的2024年底推迟至2025年之后。

海外方面，美国8月ADP新增就业降低至9.9万，三年来最低水平。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，将继续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，对消费有提振，铜价下跌提振消费，国内库存持续去化，LME累库接近尾声并有望开启去库。但也需注意到最新公布的国内炼厂数据，8月国内产量在100万吨以上。市场预期的炼厂减产未兑现。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

据SMM统计，2024年7月份国内电解铝产量368.3万吨，同比增长3.22%。7月份云南省内电解铝厂均恢复至满产运行，加之内蒙古新增产能及四川省零星产能复产的产量贡献，国内电解铝产量维持同环比增长态势，但淡季背景下，棒厂等中间加工厂减产或检修影响，本月铝水比例再度下跌，本月铝水比例环比下降1.1个百分点，同比减少1.9个百分点至70.76%左右。

下游开工小幅回升。铝型材开工率51.2%，环比持平；铝线缆开工率69%，环比持平；铝板带开工率70.4%，环比持平。

国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外复产不及预期短期实质影响不大。国内铝土矿复产仍较缓慢，铝土矿库存下滑，下游电解铝复产。

实际消费端确有改善，光伏汽车板块好转明显，铝锭周度去库近2w略好于预期，但铝棒延续小累库，继续关注中间品开工及利润情况。现货市场方面，铝跌价叠加去库，华南持货商挺价意愿进一步升温，跌价后需求继续好转，华南现货贴水收窄明显；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝现货报价持稳涨势暂停，煤价和炭块价格持稳。

镍：供应干扰，镍价高位震荡据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量充足，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至8月29日，LME库存4600吨，环比增加30吨；上期所仓单9864吨，环比增加4吨；社会库存12535吨，环比增加243吨。

现货价格大跌后，激发下游企业逢低备货需求，镍现货市场成交火热。不过，不锈钢市场观望情绪仍较浓，成交较为冷清。同时，电积镍新增产能仍持续投放中，纯镍过剩进一步加大，海内外库存同时增长，处于累库周期，持续对镍价形成压力；供给端成本支撑依然，矿价高企且无明显宽松预期，当前镍价冶炼亏损较严重。

豆粕：现货价格企稳，期货主力合约震荡回落

9月9日，生意社豆粕基准价为3150.00元/吨，与本月初(3052.00元/吨)相比，上涨了3.21%。

海关数据显示，2024年7月，中国进口大豆985.3万吨；2024年1-7月进口5833.3万吨，同比减少1.3%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心9月29日消息：监测显示，截至 9月 6日一周，国内大豆压榨量 220万吨，周环比上升 16万吨，月环比上升 16万吨，较上年同期上升 16万吨，较过去三年同期均值提高 27万吨。

美国农业部8月供需报告：美国大豆

8月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，7月预期为8610万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，7月预期为8530万英亩，环比增加100万英亩；

8月美国2024/2025年度大豆单产预期53.2蒲式耳/英亩，7月预期为52蒲式耳/英亩，环比增加1.2蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度大豆产量预期45.89亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.49亿蒲式耳，7月预期为47.95亿蒲式耳，环比增加1.54亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，7月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

8月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，7月预期为18.25亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.89亿蒲式耳，7月预期为43.6亿蒲式耳，环比增加0.29亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.6亿蒲式耳，7月预期为4.35亿蒲式耳，环比增加1.25亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年8月29日当周，美国2023/24年度大豆净销售量减少228,000吨，创下年度新低，显著低于上周以及四周均值。

截至2024年9月5日的一周，美国对中国（大陆地区）装运58,267吨大豆，作为对比，前一周装运193,722吨大豆，2023年同期对华装运125,271吨大豆。

ANEC表示，巴西8月份大豆出口量估计为784万吨，低于7月份的959.4万吨，但是略高于去年8月份的760.8万吨。7月28日到8月3日期间，巴西大豆产量为116.4万吨；8月4日到10日期间，巴西大豆装船出口量可能达到236.7万吨。

巴西家园农商公司（PAN）发布报告，预测巴西2024/25年度大豆种植面积为创纪录的4645万公顷，较上年的4569万公顷增长1.66%。豆粕期货2501合约，盘面价格震荡下行。

玉米：库存周环比增加，期货主力合约价格走低

9月9日，生意社玉米基准价为2317.14元/吨，与本月初(2325.71元/吨)相比，下降了-0.37%。

海关数据显示，2024年7月中国进口玉米109万吨，环比增长18.5%，同比减少34.9%；2024年1-7月中国累计进口玉米约1213万吨，同比减少11.5%。从进口来源看，2024年7月进口乌克兰玉米数量约为675619万吨，环比增长5.42%；美国进口玉米约408549吨，环比增长88.14%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年8月30日，北方四港玉米库存共计145万吨，周环比减少1.0万吨；当周北方四港下海量共计34.6万吨，周环比增加7.60万吨。

美国农业部8月供需报告：美国玉米

8月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，7月预期为9150万英亩，环比减少80万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，7月预期为8340万英亩，环比减少70万英亩；

8月美国2024/2025年度玉米单产预期183.1蒲式耳/英亩，7月预期为181蒲式耳/英亩，环比增加2.1蒲式耳/英亩；

8月美国2024/2025年度玉米产量预期151.47亿蒲式耳，7月预期为151亿蒲式耳，环比增加0.47亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.38亿蒲式耳，7月预期为170.02亿蒲式耳，环比增加0.36亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.65亿蒲式耳，7月预期为149.05亿蒲式耳，环比增加0.60亿蒲式耳；

8月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.73亿蒲式耳，7月预期为20.97亿蒲式耳，环比减少0.24亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至2024年8月29日当周，美国2023/24年度玉米净销售量减少了173,100吨，为本年度新低，显著低于上周以及四周均值。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年8月29日的一周，美国玉米出口检验量为965,292吨，上周为917,602吨，去年同期为482,789吨。迄今2023/24年度美国玉米出口检验量为52,033,650吨，同比提高39.6%，上周是同比提高38.8%，两周前同比提高38.5%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西在2024年（1至12月）将出口4100万吨玉米，较2023年的创纪录出口量5556万吨降低26.2%。

巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至9月1日，2023/24年度巴西二季玉米收获进度为99.1%，上周97.9%，去年同期89.2%。玉米2411合约，盘面价格走低。

PTA/PX

上周OPEC+推迟增产计划试图挽回油市信心，但当前仅从供应端角度难以解决问题，油市的悲观情绪除了OPEC+的复产问题外，主要还有宏观上经济仍有衰退担忧，且当前市场对于25个基点的降息计价已较为充分，以及美国需求旺季将要过去且国内需求持续萎靡，原油需求支撑减弱。因此市场预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，才能给油价带来有效的反弹，否则油价的反弹空间和时间或均较为有限，而当前经济数据仍朝着偏弱的方向发展，油价重心也将继续下移。本周国内聚酯瓶片装置负荷周平均至71.2%附近，开工相对提升，市场货源流通逐步充足，上游聚酯原料成本大幅下跌，聚酯瓶片工厂报价跟跌，不过加工费一度回升至600元上方，部分下游低位附近继续适量补货。

乙二醇

上周江浙地区化纤织造综合开工率为65.75%，环比上周上涨0.38%。终终端织造订单天数平均水平为14.09天，较上周增加1.19天。织造行业开工负荷窄幅提升，订单继续增加，工厂出货趋好，织造企业坯布库存量缩减。部分原丝厂商下调报价，下游厂商因秋冬订单升温，刚需备货，周内织造企业原料库存小幅增加。需求继续回升，内贸方面表现较为突出，织造工厂订单天数稍有增加。后市来看，正值传统纺织旺季，需求旺季或将继续提振市场信心，预计织造行业开机率或将延续窄幅回升。总体来看，乙二醇成本端下移，目前国产开工率不高，进口到货较少，随着秋冬订单的逐步下达，聚酯负荷有望进一步提升，国内整体的供需维持偏紧格局，关注乙二醇检修装置动态及下游聚酯装置动态。

甲醇

供应端 上周甲醇装置产能利用率84.46%，环比+1.86%，装置均有重启计划，关注甲醇装置重启后近期出产的情况，供应存增量预期。鹤壁煤化 甲醇60万吨/年甲醇装置已点火重启，预计于9月10日或11日左右出产品。需求端 上周甲醇制烯烃行业产能利用率92.48%，环比+3.12%；冰醋酸、氯化物行业开工率增长，但市场需求维持理性，并且原料甲醇价格下跌，冰醋酸及氯化物市场价格部分跟跌，企业利润被动压缩。甲醛方面，部分装置重启开车，开工窄幅走高，供应面有所增加。下游需求正在稳步缓慢恢复，市场商谈氛围较之前有所好转。市场利空情绪压制，港口社会库存及内地样本企业库存同步累库是甲醇当下最大的利空压制，短期市场利空氛围浓厚，甲醇短期难言见底，但从四季度整体来看，并不宜过分悲观。

玻璃

上周华北5mm浮法玻璃市场价下跌，纯碱价格不断下行，玻璃成本支撑下移。长期来看，房地产下行趋势下，竣工端将继续低迷运行，玻璃需求难有起色，对价格压制较为明显。当前重点关注供应端减产能否改变玻璃供大于求格局，玻璃厂库存继续累积，仍需等待玻璃厂进一步减产。现货不断走弱，玻璃利润持续下行，部分玻璃产线停产，预计后续玻璃厂减产量较大。截至上周，浮法玻璃产量117.52万吨（-0.29），全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱（+91.8）。由于宏观经济数据表现不佳、大宗商品市场气氛不佳，玻璃市场信心缺失，恐跌气氛浓厚，后市关注玻璃企业自身加工利润的变化情况、供需调节的过程尤其是供给端的调整程度以及库存变化，以及下游玻璃的供给收缩的程度。

尿素

当前下游刚需对行情支撑不足，且秋季肥以及冬储尚未集中启动，行情不断下探调整，上下游均处于等待观望中。基本面具体来看，供应端 国内尿素日产回升至18万吨上方，同比处于偏高水平，需求方面，随着秋季肥铺货时间逐渐推进，虽然复合肥暂时出货不温不火，但近期仍有随时好转趋势。不过农业方面短期刚需支撑偏弱，当前国内外套利空间虽然存在，但出口面未见明显放松迹象，且处于农需空档期，新增产能投放，企业库存增加。由于新增装置投产，日产有望突破20万吨，现货市场气氛偏弱。近期重点关注冬储、山西限产政策、复合肥走货变化、以及期货市场波动的情绪面影响。上一交易日，尿素期货主力合约价格继续回落，最低至1771元/吨，创下本轮下跌以来的新低，持仓量19.6万手，日增8374手。

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