股指：A股冲高回落 期指普遍上扬

A股周一冲高回落，沪指录得四连阳，期指普遍上扬。随着外围环境积极改善、美联储货币宽松预期确立等利好因素持续发酵，A股市场场内微观流动性整体改善。消息面上，9月23日，为维护季末银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1601亿元7天期和745亿元14天期逆回购操作。当天公布的公开市场7天期逆回购操作利率为1.7%，与上期持平。公开市场14天期逆回购操作利率为1.85%，上期为1.95%，下降10个基点。9月23日，国家发展改革委举行专题新闻发布会，介绍大规模设备更新和消费品以旧换新政策总体进展成效。国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕表示，目前国债资金已全面下达。海外方面，议息会议后，美联储官员讲话较为集中。美联储理事沃勒和鲍曼周五在降息50个基点后首次公开发表讲话，反映出联储内部在此行动幅度上存在巨大分歧，沃勒表示，目前通胀如此疲软，需大幅降息。鲍曼则认为，物价压力依然强劲，降息幅度小一些会更好。此外费城联储总裁哈克表示，美联储在过去几年中有效地驾驭了充满挑战的经济。展望后市，从历史经验来看，A股指数底部反弹往往伴随着流动性的改善和风险偏好的修复。从基本面角度看，美联储降息周期开启有利于全球资金再平衡，推动A股成长板块估值修复。

国债：降息预期暂时落空 债市乐观情绪不改

政策动态9月LPR出炉，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，保持不变。7天期逆回购利率和9月LPR利率保持不变，导致市场降息预期落空。上周周三至周五，央行分别开展了5682亿元、5236亿元和5719亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放7792亿元。此外，上周有5910亿元MLF到期延后至25号操作。合计逆回购及MLF来看，上周央行公开市场净投放1882亿元。9月18日-9月20日DR007运行在1.88-1.97%的区间，DR001运行在1.87-2.03%的区间，受税期影响资金面边际收紧。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动 39BP、 39BP、 33BP、 30BP至2.02%、2.05%、1.93%、1.96%。策略观点：在重要会议未提及增量财政政策的情况下，短期内资金面和货币宽松预期仍将主导债券市场，短期内债市仍将维持偏强态势。OMO利率及LPR并未因美联储降息而相应下调。但在经济仍然面临需求不足的情况下，市场对于后续降息仍然抱有较高期待，因此在此次降息落空之后债券市场并未出现明显回调。短期来看，基本面延续弱修复，稳增长压力仍存，“资产荒”格局未改，债市偏强格局仍将延续。

贵金属：避险情绪提振 沪金继续攀高

贵金属走势略显分化，沪金强势依旧，收盘上涨1.39%，期价最高触及596.32元，刷新历史高位，工业品属性较强的沪银则小幅飘绿，收盘下跌0.19%。降息逻辑已经有所消化，不过中东紧张局势再度升级，避险情绪走强提振黄金走势。议息会议后，美联储官员讲话较为集中。美联储理事沃勒和鲍曼周五在降息50个基点后首次公开发表讲话，反映出联储内部在此行动幅度上存在巨大分歧，沃勒表示，目前通胀如此疲软，需大幅降息。鲍曼则认为，物价压力依然强劲，降息幅度小一些会更好。此外费城联储总裁哈克表示，美联储在过去几年中有效地驾驭了充满挑战的经济。本月17日和18日，黎巴嫩接连发生通信设备爆炸事件，累计已造成37人丧生，近3000人受伤。随后，以色列与黎巴嫩真主党之间的紧张局势持续升温。以色列和真主党上周日激烈交火，以色列战机对黎巴嫩南部进行了近一年来最猛烈的轰炸，真主党则向以色列北部纵深发射火箭弹。据新华社报道，以色列国防部长加兰特9月22日表示，以军行动还将继续，直至北部边境的以公民返回家园。联合国官员当天警告说，中东地区已处于“灾难”边缘。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱     

现货价格上涨，成交回升，唐山地区迁安普方坯价格上涨30元/吨至2910元/吨，杭州市场中天螺纹价格上涨20元/吨至3300元/吨，全国建材成交量13.32万吨。据我的钢铁数据，本周螺纹产量环比增加6.31万吨至194.23万吨，同比减少61.14万吨；社库环比减少34.56万吨至321.52万吨，同比减少190.58万吨；厂库环比增加6.39万吨至143.94万吨，同比减少34.38万吨。本周螺纹表需环比减少27.52万吨至222.4万吨，同比减少62.19万吨。螺纹周产量连续第四周回升，库存连续第十一周下降，降幅有所收窄，表需回落，国家统计局数据显示，2024年8月我国钢筋产量为1255.3万吨，同比下降32.3%；1-8月累计产量为12968.5万吨，同比下降15.7%。8月螺纹产量大幅下降，使得螺纹库存快速下降，部分区域规格短缺。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

港口现货价格上涨，成交回升，日照港PB粉价格上涨17元/吨至697元/吨，超特粉价格上涨15元/吨至583元/吨，全国主港铁矿累计成交137.3万吨，环比回升30.17%。本周新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2604.3万吨，环比上期降5.46万吨。进口烧结粉总日耗115.04万吨，增1.33万吨。库存消费比22.64，降0.31。247家钢厂日均铁水产量环比回升0.45万吨至223.83万吨，同比减少25.02万吨；45港铁矿石库存环比减少71.7万吨至15311.85万吨，同比增加3719.2万吨。铁水产量继续回升，港口库存下降，铁矿供需阶段改善。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

现货方面，吕梁地区主焦煤（A11-12.5、S0.6-0.8、G80-88）上调42-80元至出厂价1450-1585元/吨。蒙煤市场偏弱运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤1140元/吨持平；蒙3#精煤1330元/吨跌10，成交相对一般。供应方面，煤矿近期多维持正常生产，临近国庆节假期下游采购有所增加，销售相对来说有一定好转，主产地煤炭企业出货顺畅。

现货方面，港口焦炭现货市场报价小幅上涨，日照港准一级冶金焦现货价格1680元/吨，较上期上涨10元/吨。供应端，华东、华北主流钢厂接受焦炭采购价格上调50-55元/吨的提涨，焦炭第一轮提涨基本全面落地，临近国庆节假期焦化企业出货节奏有所加快。需求端，钢材价格继续上涨，钢厂利润好转高炉复产更强，对于焦炭采购有所增加，同时部分贸易商采购增加。

铜：高铜价抑制需求

SHFE仓单库存82801吨，日减4765吨；SHFE周库存164938吨，较上周五减20582吨；LME仓单库存303350吨，日减1575吨。Mysteel精废价差1753，扩张298。目前价差在合理价差1458之上。基本面，长假前下游备库较为积极，促使库存继续大幅去化，对价格形成一定利多驱动，但再生铜市场部分区域783号政策的推迟导致市场后续精铜替代需求再度回落，继续关注国庆节后库存表现。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

现货方面，SMM氧化铝价格涨至3993元/吨。铝锭现货升水转为贴水50元/吨，佛山A00报价涨至19700元/吨，对无锡A00贴水130元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调10元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费上调33元/吨。美联储超预期降息带动盘面重归20000大关，铝锭去库节奏加快后，旺季加成，实际下游消费分化明显。

镍：供应干扰，镍价高位震荡 库存方面，昨日 LME 镍库存增加198吨至123924吨；国内 SHFE 仓单增加547吨至21024吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨25元/吨至-150元/吨。不锈钢方面，库存端，本周全国89仓库存总量周环比增加0.68%至103万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产333.42万吨，月环比减少0.74%，同比增加4.59%，成本端镍铁小幅下跌。硫酸镍方面，原材料偏强，然需求疲软成为拖累。

豆粕：现货价格企稳，期货主力合约隔夜价格震荡上行

9月23日，生意社豆粕基准价为3122.00元/吨，与本月初(3052.00元/吨)相比，上涨了2.29%。

海关数据显示，2024年8月份中国大豆进口量为创纪录的1214万吨，环比增长23.2%，同比增长28.7%。2024年1-8月，中国大豆进口量为7048万吨，较去年同期增长2.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心9月29日消息：监测显示，截至 9月 6日一周，国内大豆压榨量 220万吨，周环比上升 16万吨，月环比上升 16万吨，较上年同期上升 16万吨，较过去三年同期均值提高 27万吨。

美国农业部9月供需报告：美国大豆

9月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，8月预期为8710万英亩，环比持平；

9月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，8月预期为8630万英亩，环比持平；

9月美国2024/2025年度大豆单产预期53.2蒲式耳/英亩，8月预期为53.2蒲式耳/英亩，环比持平；

9月美国2024/2025年度大豆产量预期45.86亿蒲式耳，8月预期为45.89亿蒲式耳，环比减少0.03亿蒲式耳；

9月美国2024/2025年度大豆总供应量预期49.41亿蒲式耳，8月预期为49.49亿蒲式耳，环比减少0.08亿蒲式耳；

9月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.25亿蒲式耳，8月预期为24.25亿蒲式耳，环比持平；

9月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.5亿蒲式耳，8月预期为18.5亿蒲式耳，环比持平；

9月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.91亿蒲式耳，8月预期为43.89亿蒲式耳，环比增加0.02亿蒲式耳；

9月美国2024/2025年度大豆期末库存预期5.5亿蒲式耳，8月预期为5.6亿蒲式耳，环比减少0.1亿蒲式耳。

USDA周度销售报，截至9月12日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为174.8万吨，前一周为147.4万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船44.6万吨，前一周为31.4万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售97.4万吨，前一周为96.3万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售594.3万吨，前一周为496.9万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船7.6万吨，前一周为5.1万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船12.7万吨，前一周为5.1万吨。

据巴西农业部Conab发布的9月预测数据，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.47382亿吨，同比减少722.75万吨，减少4.7%，环比增加0.02万吨；预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.98万公顷，同比增加194.97万公顷，增加4.4%，环比持平；预计2023/24年度巴西大豆单产为3.2吨/公顷，同比减少305.583千克/公顷，减少8.7%；环比增加0.005千克/公顷。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为551.4万吨，低于一周前估计的563万吨。

巴西家园农商公司（PAN）发布报告，预测巴西2024/25年度大豆种植面积为创纪录的4645万公顷，较上年的4569万公顷增长1.66%。豆粕期货2501合约隔夜价格震荡上行。

玉米：库存周环比增加，期货主力合约隔夜价格震荡

9月23日，生意社玉米基准价为2250.00元/吨，与本月初(2325.71元/吨)相比，下降了-3.26%。

海关数据显示，2024024年8月份中国进口玉米43万吨，同比降63.9%；2024年累计玉米进口1256万吨，同比降15.7%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年9月13日，北方四港玉米库存共计136.1万吨，周环比增加2.7万吨；当周北方四港下海量共计31.8万吨，周环比减少7.50万吨。

美国农业部9月供需报告：美国玉米

9月美国2024/2025年度玉米种植面积预期9070万英亩，8月预期为9070万英亩，环比持平；

9月美国2024/2025年度玉米收获面积预期8270万英亩，8月预期为8270万英亩，环比持平；

9月美国2024/2025年度玉米单产预期183.6蒲式耳/英亩，8月预期为183.1蒲式耳/英亩，环比增加0.5蒲式耳/英亩；

9月美国2024/2025年度玉米产量预期151.86亿蒲式耳，8月预期为151.47亿蒲式耳，环比增加0.39亿蒲式耳；

9月美国2024/2025年度玉米总供应量预期170.22亿蒲式耳，8月预期为170.38亿蒲式耳，环比减少0.16亿蒲式耳；

9月美国2024/2025年度玉米总消耗量预期149.65亿蒲式耳，8月预期为149.65亿蒲式耳，环比持平；

9月美国2024/2025年度玉米期末库存预期20.57亿蒲式耳，8月预期为20.73亿蒲式耳，环比减少0.16亿蒲式耳。

USDA周度出口销售报，截至9月5日当周，美国2024/2025年度玉米出口净销售为66.6万吨，前一周为182.2万吨；美国2024/2025年度玉米出口装船55.9万吨。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，上周美国玉米出口检验量比一周前减少13%，但是比去年同期增长31%。截至2024年9月5日的一周，美国玉米出口检验量为836,413吨，上周为966,344吨，去年同期为636,221吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西在2024年（1至12月）将出口4100万吨玉米，较2023年的创纪录出口量5556万吨降低26.2%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，2024年9月1至6日，巴西玉米出口量为156万吨，而去年9月全月为875万吨。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示， 巴西谷物出口商协会（ANEC）表示， ANEC估计9月份巴西玉米出口量为663.4吨，高于一周前预估的647万吨。

玉米2411合约隔夜价格震荡下行。

PTA/PX

宏观利好叠加供应边际收缩，但基本面未有实质性改善，上周PTA现货价格跟随反弹，贸易及聚酯补货需求接近尾声，现货基差微幅走强。9月主港及仓单交割01贴水65-72、10贴水30、宁波01贴水70-75成交，10月中主港交割01贴水55-60成交，10月底主港交割01贴水55成交；加工费方面，PX收839.67美元/吨，PTA加工费至311.80元/吨。9月20日，汉邦重启、大化375降至5成、PTA开工提升至78.88%，聚酯开工86.71%。截至9月19日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上周+0.43%。终端织造订单天数平均水平为15.04天，较上周增加0.86天。秋冬订单逐渐启动，中秋节前备货增加，订单多以小单散单为主，金九成色不足。后市来看，即将迎来国庆假期，厂商或存放假意愿，存一定补货节点，但终端需求恢复缓慢，织造行业开机率或将趋稳运行。

乙二醇

乙二醇日内现货基差运行稳定，现货主流成交在01合约升水26-31元/吨附近，部分存合约缺口的贸易商参与补货。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，近期船货主流商谈在528-530美元/吨附近，个别10月下船货530美元/吨附近成交，买盘适量跟进。内外盘成交商谈区间分别在4420-4472元/吨、530-531美元/吨。涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片的产销分别为36.72%、61.47%、45.21%，长丝价格稳跌互现，虽商品气氛好转但产业端表现一般，终端跟进缓慢、下游消化前期库存为主，近期部分短停装置重启带动乙二醇开工明显回升，且后续部分装置仍有重启计划，短期乙二醇现货供应压力或将进一步增加。

甲醇

据Wind数据显示，9月20日天津港动力煤平仓价收于768元/吨，周度环比上涨11元/吨，行业利润不断收窄，企业暂维持刚需采购为主。利润方面，截至9月19日，经现金流折算后西北煤制甲醇周度平均利润为96.4元/吨，环比下跌45.9元/吨。供应端，随着前期停车、减产装置恢复，内地甲醇供应已连续4周增加，上周增幅3.02%，甲醇产量高位对内地市场压制较强。需求端，由于近期甲醇盘面价格降至年内低点，部分下游及贸易商存低价补货动作，同时MTO装置利润得到修复，甲醇下游需求有所改善。库存方面，中秋期间部分企业受假期运输影响，装车缓慢，因此上周收假后内地整体库存窄幅上涨；港口地区受台风影响使得卸货速度缓慢，在主流库区提货正常背景下港口大幅去库。综合而言，当前国内甲醇总供应量维持高位，需求有所向好但改善有限。

玻璃

台玻天津玻璃有限公司设计产能600吨/日生产线，原产白玻，15日改产超白玻璃。吉林迎新玻璃有限公司设计产能1300吨/日一窑三线置换产线，近日已点火投产。四川省泸州市海纳环保科技有限公司设计产能520吨/日生产线，原产绿玻，于9月18日放水。甘肃凯盛大明光能科技有限公司设计产能600吨/日，产线原产光热玻璃，已转产白玻。漳州旗滨玻璃有限公司五线设计产能600吨。基差方面，现货-近月-主力的玻璃价格呈现高-低-高的特征，仓单主要集中于湖北地区，近月盘面接货意愿差，且近月基差以现货价格下跌形式收敛。基本面供强需弱，累库压力仍存，叠加下游接货意愿差，但上游玻璃厂冷修预期渐强，观察玻璃厂产线变动，重点关注日熔变化。现货价格方面，价格已经来到了石油焦附近，石油焦制玻微亏，关注成本支撑情况。

尿素

国内尿素生产企业在过去一段时间内保持了较高的开工率，部分检修企业也陆续复产，导致市场供应量迅速增加。然而，在需求未能同步增长的情况下，这种供应过剩的局面直接导致了价格的下跌。从需求端来看，农业方面尿素需求清淡，基层市场库存待消化；工业方面复合肥厂开工率低迷，对尿素的需求也相应减少。出口受限：国际市场方面，尿素出口受到多种因素限制，如国际贸易政策调整、海运成本上升等，导致国内尿素难以通过出口渠道缓解供应过剩的问题。同时，国际市场价格波动也对国内市场产生了影响。此外，出口受限也使得原本可能流向国际市场的尿素只能留在国内市场竞争，进一步加剧了供需矛盾。