股指：A股午后扩大跌幅 期指普遍下跌

中国10月宏观数据落地，消费增速超预期回升，股市楼市信心提振，市场整体反应不大。消息面上，国家统计局15日公布数据显示，10月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%；10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，比上月加快1.6个百分点；1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%。国民经济运行稳中有进，主要经济指标回升明显。住房城乡建设部、财政部近日联合印发通知，部署各地进一步做好城中村改造工作。通知要求，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市。海外方面，美国劳工部劳工统计局称，10月最终需求生产者物价指数(PPI)环比上涨0.2%，与经济学家的预期一致。9月上修至上涨0.1%，前值为持平。10月PPI同比上涨2.4%。核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.5%。美国10月PPI涨幅回升，受投资组合管理和机票价格等服务成本上升影响，这是通胀回落进程停滞不前的另一个迹象。该数据并未改变美联储将在12月第三次降息的观点，但促使经济学家预计10月个人消费支出(PCE)物价指数将会上升。另外，美国最新一周初请失业金人数超预期下降，暗示在摆脱罢工和飓风影响后，劳动力市场韧性仍强。展望后市，当前投资者政策预期偏高，预期修正或导致市场短期面临一定波动，但结合政策信号基本形成，以及当前资金面相对积极状态，对于市场后市表现不宜悲观。

国债：化债方案落地 债市横盘震荡

政策动态：央行发布三季度货币政策执行报告。整体表述更加积极：总体定调由“稳中求进、以进促稳”调整为“正视困难、积极应对”。对物价的表述上，删去了“维护价格稳定”，继续强调“把推动价格合理回升作为把握货币政策的重要考量”。货币政策基调延续“灵活适度、精准有效”，强调“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度”。上周央行公开市场净投放-13158亿元。其中，7天逆回购投放843亿元，到期14001亿元。上周资金利率小幅抬升，资金面先松后紧。R001、R007、DR001、DR007周环比分别变动14BP、4BP、13BP、6BP至1.61%、1.8%、1.48%、1.61%。债券供给：新一轮化债方案落地，此次化债方案包括三项内容：1）一次性增加地方政府专项债务限额6万亿元置换存量隐性债务，一次报批，分三年实施，在2024-2026年期间每年新增额度2万亿元。2）从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，共计4万亿，该项在2024年已经落地；3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，无需地方政府在2028年之前进行消化。上周政府债发行2595亿元，净发行1173亿元，其中国债净发行1700亿元，地方债净发行155亿元。

贵金属：贵金属暂时止跌

隔夜美联储主席鲍威尔表示，美国的经济现状并没有暗示联储需要匆忙地降息。因为经济表现强劲，所以联储能谨慎考虑决策。通往联储通胀目标2%的道路有时是崎岖不平的。鲍威尔讲话后，交易员减少对美联储12月降息的押注，利率期货合约市场预计下月政策利率下调25个基点的可能性为60%左右，低于此前接近70%的可能性。美国劳工部劳工统计局称，10月最终需求生产者物价指数(PPI)环比上涨0.2%，与经济学家的预期一致。9月上修至上涨0.1%，前值为持平。10月PPI同比上涨2.4%。核心PPI环比上涨0.3%，同比上涨3.5%。美国10月PPI涨幅回升，受投资组合管理和机票价格等服务成本上升影响，这是通胀回落进程停滞不前的另一个迹象。该数据并未改变美联储将在12月第三次降息的观点，但促使经济学家预计10月个人消费支出(PCE)物价指数将会上升。另外，美国最新一周初请失业金人数超预期下降，暗示在摆脱罢工和飓风影响后，劳动力市场韧性仍强。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

长短流程产量同步下滑，铁水继续减产，品种间建材转产至板材，短流程平电转亏，利润下滑导致主动减产；需求方面，市场对政策风险的担忧加深，投机需求走弱，终端工地地产条线资金到位情况转弱，下游需求边际放缓压力增加；库存来看，社库累积，厂库去化，总库存开始转增，但库存绝对值仍在低位。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落134.3万吨，到港量则环比回升138.4万吨，且根据四大矿山产量目标估算，四季度供应增量有限，上周铁矿石港口库存也有明显下降。且人民币汇率近期走弱，也会对铁矿石估值形成抬升。本周澳巴发运环比下滑，到港回升，整体供应偏平；需求方面，铁水产量继续下滑，需求略有转弱，但仍处于年内高位，整体韧性仍在；库存来看，港口库存去化，钢厂库存略有增加。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

焦炭方面，二轮提降落地，但原料煤价格也下移，多数焦企仍有盈利，整体供应保持高位。需求方面，铁水产量略降，但钢厂降库放缓，建材延续累库，钢厂采购原料谨慎，部分焦化厂累库稍显；投机方面，贸易商观望情绪较浓，投机情绪较弱。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持中高位水平，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭继续提降，下游观望情绪浓厚，焦煤竞拍流拍比例偏高，以跌价成交为主。

铜：高铜价抑制需

SMM全国主流地区铜库存下降至16.43万吨，连续四周周度去库，去库速度加快，最近不管是华东还是广东地区下游消费表现都有回暖。国产铜到货量仍少，下游消费方面，铜价持续下跌后终端企业采购量增加。供需面，矿紧还未明显传导至冶炼，加工费TC低位，废铜供应有增加，四季度精铜产量增速仍有回落预期；需求上，现货升水回升，洋山铜溢价回落，铜杆开工回升，显示需求有所回升，库存延续回落。尽管库存仍高于去年同期，但由于铜价持续下跌，部分下游厂商有逢低补货的倾向。然而，从整体来看，目前高库存水平依然是铜价反弹的重要阻力，供需双弱格局显著。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

基本面上，氧化铝供给端，铝土矿供应偏紧问题仍对氧化铝的产能提升造成影响，加之海外氧化铝偏紧缺，令内外报价差距拉开，部分海外需求方想国内寻找供给源，出口窗口打开，国内氧化铝价格提振。此外，因环境问题以及原料问题使国内个别氧化铝厂有检修计划，整体产量将小幅收敛；氧化铝需求端，虽有部分电解铝厂计划检修，但整体影响有限。氧化铝供需将处于供给偏紧、需求持稳的局面。基本面上，电解铝供给方面，因为原料氧化铝的价格强势令成本上涨，有冶炼厂已计划停槽检修，但整体对供应量的影响偏小；需求方面，下游加工企业因海外需求的提升，在原本淡季的阶段订单及排产情况转暖，淡季对其需求影响或将有所减弱。库存方面，国内铝锭库存处于低位，去库效果表现较好。总体来看，沪铝供需或将处于供需紧平衡状态。

镍：供应干扰，镍价高位震荡

基本面，原料端受菲律宾雨季将近影响，部分后续仍能少量出货的北部矿山出现上调出货价，后续菲律宾镍矿价格出现回弹的可能性增加,将导致冶炼成本上升。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。下游不锈钢厂生产利润亏损，产量持稳略降；新能源三元需求增长乏力，市场采购较为谨慎，因此镍库存增长趋势。

豆粕

11月15日，生意社豆粕基准价为3110.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了2.50%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月11日消息：监测显示，截至11月8日一周，国内大豆压榨量186万吨，周环比回升6万吨，月环比回升32万吨，较上年同期提高17万吨，较过去三年同期均值下降9万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约189万吨。监测显示，11月8日，全国主要油厂进口大豆商业库存616万吨，周环比上升4万吨，月环比下降121万吨，同比上升161万吨，较过去三年均值高224万吨。主要油厂豆粕库存82万吨，周环比下降17万吨，月环比下降21万吨，同比上升8万吨，较过去三年均值高31万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至11月7日当周，美国大豆对中国出口检验量为158.80万吨，2024/25年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为837.94万吨，上年同期为991.37万吨。

玉米

11月15日，生意社玉米基准价为2118.57元/吨，与本月初(2151.43元/吨)相比，下降了-1.53%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月1日，北方四港玉米库存共计246.5万吨，周环比增加55.6万吨；当周北方四港下海量共计72.4万吨，周环比增加12.80万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大米净销售量为110,500吨，比上周高出54%，比四周均值高出60%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至11月7日当周，美国玉米出口检验量为79.30万吨，上周修正后为79.76万吨，2024/25年度美国玉米出口检验累计总量为823.49万吨，上一年度同期627.07万吨。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估计为538万吨，高于之前预估的477万吨，但是低于10月份的592.6万吨，也低于去年11月的700万吨。

原油：国际市场需求减弱，美国产量强劲

欧佩克和国际能源署发布了11月份《石油市场月度报告》，国际能源署预测，由于美国强劲的产量，2025年每天将有超过100万桶的供应过剩；欧佩克连续第四个月下调了其需求预测。从供应量来看，欧佩克报告预计2025年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求4300万桶，欧佩克这一估计是在预测了非DoC的国家2025年将增产的原油日产量而估算出的，而10月份DoC的国家原油日均总产量为4034万桶，除去免于配额的4个国家原油日产量，与当前该组织的目标产量相当。11月14日，金十数据报道，哈萨克斯坦10月原油日产量超额1.7万桶至122万桶；IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测调至92万桶/日（此前预期为86万桶/日）；俄罗斯10月份石油出口环比下降9万桶/日至730万桶/日，商业石油出口收入环比增长12亿美元至156亿美元。将2025年全球石油需求增长预测调至99万桶/日（此前预期为100万桶/日）。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化。

PTA：成本变化不大，库存小幅增加

据隆众资讯，截至11月14日，国内PTA141.96万吨，较上周+5.66万吨；中国国内PTA周产能利用率82.55%，较上周+3.31%；聚酯行业周度平均88.31%，较上周-0.39%。截至11月14日，PTA加工费平均在366.13元/吨，较上周+8.54元/吨。至11月14日，PTA行业库存量在456.11万吨，环比+1.02万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：市场供应依然充足，现货价格平稳

近期国内纯碱个别企业设备检修，产量小幅下滑，但供应依然高位。现货方面，至11月14日，华东地区轻质纯碱主流市场价格1450元/吨，重质纯碱主流市场价格在1550元/吨，价格平稳。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日当周，国内纯碱综合产能利用率83.41%，上周85.20%，环比减少1.79个百分点；纯碱产量69.53万吨，环比减少1.50万吨，跌幅2.11%；截至11月14日当周，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%，较上周四减少2.69万吨，跌幅1.61%，库存有所下降。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：部分企业出厂价上调，现货成交有所放缓

11月13日，浮法玻璃河北沙河大板现货报1252元/吨，近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600 吨/日产线、信义四川 800T/D 均暂时停产，整体供需有一定幅度改善。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月7日，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨。浮法玻璃行业开工率为77.36%，比31日增长0.18个百分点，浮法玻璃行业产能利用率为79.04%；库存方面，截至11月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：到港压力较大，关注库存压力

据隆众资讯，江苏现货高端成交在9000元/吨；低端成交在8750元/吨；截至11月8日，石油苯开工率75.3%，环比-0.1%；库存方面，截至2024年11月11日，江苏纯苯港口库存10.5万吨，较上期库存上升0.4万吨，环比上升3.96%。截至2024年11月11日，江苏苯乙烯港口库存3.25万吨，较上周期增0.64万吨，环比增24.52%；截至11月07日，苯乙烯工厂库存14.33万吨，环比-12.83%。从供给端看，截至11月8日，国内苯乙烯产能利用率68%，维持低位。需求端，受益于补贴政策，三大主体下游盈利短期能力依然较好，需求较为稳定。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国内企业开工率稳定，需求端小幅下滑

截至11月14日，太仓周均价格收于2476元/吨，环比-0.16%；济宁周均价格2310元/吨，环比+1.01%；广东周均价格收于2460元/吨，环比-0.24% ；临汾周均价格收于2126元/吨，环比+0.66%；鄂尔多斯北线周均价收于1973元/吨，环比+0.25%。供给方面，据隆众资讯，至11月14日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.28%，周环比略微增加0.18%，月环比小幅增加1.34%，较去年同期大幅增长7.79%。同期我国甲醇周度产量均值达189.58万吨，周环比小幅增加1.28万吨，月环比小幅增加5.55万吨，较去年同期172.88万吨，大幅增加16.70万吨。库存方面，截止11月14日当周，港口总库存量125.28万吨，涨4.64万吨，环比涨3.85%；内陆部分代表性企业库存量39.05万吨，跌3.09万吨，环比跌7.32%。需求方面，截至11月14日，西北西北地区部分甲醇代表性企业周度签单量8.21万吨，跌2.89万吨，环比跌26.04%；甲醇行业产能利用率88.75，环比-1.55%；烯烃开工率92.43%，环比-0.26%；二甲醚开工率10.02%，环比+1.31%；甲醛开工率37.96%，环比+0.32%。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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