股指：A股震荡调整 期指普遍下跌

消息面上，中国证监会日前制定发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司结合实际情况依法合规运用各类方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，并对主要指数成分股公司、长期破净公司等两类公司作出市值管理专门要求。《指引》自发布之日起实施。11月18日，证监会主席吴清在香港交易所互联互通十周年高峰论坛视频致辞时表示，证监会正加快推动新一轮全面深化资本市场改革开放，在市场开放、跨境投融资便利化等方面，将推出更多务实的举措。11月18日，据“上海住房城乡建设管理”官方公众号消息，上海市住房和城乡建设管理委员会等四部门发布通知称，为更好满足居民刚性和改善性住房需求，上海市取消普通住房和非普通住房标准，自2024年12月1日起施行。海外方面，美国统计局表示，10月零售销售增长了0.4%，高于预期的增长0.3%，而9月则从增长0.4%上修为增长0.8%。美国10月份零售销售增幅略高于预期，因家庭增加了汽车和电子产品的购买，这表明第四季度经济势头强劲。周五的销售报告相当乐观，同时9月数据被大幅上修，加上上个月进口价格反弹的消息，促使交易员们降低了对美联储将在12月份降息的预期。整体来看，最近公布的美国通胀韧性较强，其他数据也偏乐观，目前市场对于12月美联储降息仍有期待，不过明年政策路径变得更为模糊。展望后市，考虑到监管层对于经济增长中的“底线思维”日益重视，国内政策仍将持续发力。其方式主要是不断强化“预期管理”，而股市将成为最重要的抓手。

国债：关注政府债供给节奏

10月经济数据表现较为积极，呈现出内需改善的迹象，主要可能与促销费政策、专项债资金到位加快、市场预期有所提升有关。后续在外需不确定性增强的情形下，提振国内投资消费的政策及效果是关注的重点。此外，11月将要开始发行化债工具，下周计划发行2000亿元左右，后续仍有较大待发行规模，供给压力短期提升可能造成资金面阶段性扰动，进而对债市走势造成影响。基本面上，10月经济数据整体延续了9月好转的特征和结构，消费、基建投资增速有所加快，内需出现一定的企稳复苏迹象。在外需存在不确定性的背景下，预计提振消费投资、扩内需政策有必要继续加力，基本面修复仍处于验证期，债市对基本面数据反应偏钝化。政策面上，11月人大会议落定后，在下一轮政策会议开启前，增量政策预期对债市的利空短期出尽。供需层面上，接下来债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，政府债发行缴款到资金拨付这一期间，流动性会面临摩擦，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况，预计压力较大阶段降准等货币政策支持不会缺席，即便出现供给扰动也偏向为阶段性影响，债市下跌风险相对可控，如出现调整或带来介入做多机会。

贵金属：美指涨势暂歇 贵金属出现反弹

在最新一轮有关美国货币政策的评论中，美联储官员继续表示相信通胀正在得到控制，并将允许美联储在一段时间内将指标利率从目前的4.5%至4.75%区间（这一水平被认为会抑制支出和投资）下调至一个更加中性的区间。波士顿联储银行总裁柯林斯表示，她认为降息的紧迫性不大，但不排除美联储在12月17-18日的下次会议上再次降息的可能性。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比表示，他认为美联储很可能会像决策者9月份预测的那样，在今年将政策利率再下调四分之一个百分点，并在明年再下调整整一个百分点。美国统计局表示，10月零售销售增长了0.4%，高于预期的增长0.3%，而9月则从增长0.4%上修为增长0.8%。美国10月份零售销售增幅略高于预期，因家庭增加了汽车和电子产品的购买，这表明第四季度经济势头强劲。周五的销售报告相当乐观，同时9月数据被大幅上修，加上上个月进口价格反弹的消息，促使交易员们降低了对美联储将在12月份降息的预期。整体来看，最近公布的美国通胀韧性较强，其他数据也偏乐观，目前市场对于12月美联储降息仍有期待，不过明年政策路径变得更为模糊。

螺纹：市场转差，钢价震荡偏弱

长短流程产量同步下滑，铁水继续减产，品种间建材转产至板材，短流程平电转亏，利润下滑导致主动减产；需求方面，市场对政策风险的担忧加深，投机需求走弱，终端工地地产条线资金到位情况转弱，下游需求边际放缓压力增加；库存来看，社库累积，厂库去化，总库存开始转增，但库存绝对值仍在低位。

铁矿：市场情绪转暖，铁矿高位震荡

供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落134.3万吨，到港量则环比回升138.4万吨，且根据四大矿山产量目标估算，四季度供应增量有限，上周铁矿石港口库存也有明显下降。且人民币汇率近期走弱，也会对铁矿石估值形成抬升。本周澳巴发运环比下滑，到港回升，整体供应偏平；需求方面，铁水产量继续下滑，需求略有转弱，但仍处于年内高位，整体韧性仍在；库存来看，港口库存去化，钢厂库存略有增加。

双焦：焦煤持续低库存，双焦向弱运行

焦炭方面，二轮提降落地，但原料煤价格也下移，多数焦企仍有盈利，整体供应保持高位。需求方面，铁水产量略降，钢厂降库放缓，建材延续累库，钢厂采购原料谨慎，部分焦化厂累库稍显；投机方面，贸易商观望情绪较浓，投机情绪较弱。焦煤方面，煤矿保持正常生产，供应端维持高位，蒙煤甘其毛都口岸日通车数保持中高位水平，整体进口补充依旧充足。需求方面，焦炭继续提降，下游观望情绪浓厚，焦煤竞拍流拍比例偏高，以跌价成交为主。

铜：高铜价抑制需

铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但四季度粗铜检修力度较大，缓解部分焦虑，市场关注长单谈判。精铜产量方面，国内10月电解铜产量99.57万吨，四季度检修力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内10月精铜净进口下降至30.64万吨。库存方面来看，全球铜显性库存较上周统计下降2.5万吨至58万吨，其中LME库存下降至271875吨；Comex库存增加至89238吨；国内精炼铜社会库存周度下降至16.43万吨，保税区库存增加6.28万吨。需求方面，铜价出现快速回落，升贴水表现来看略显坚挺，表明此时下游并无恐慌态势，反而从社会库存表现来看，存在顺势补库的动作。出口退税政策出台，内外铜价走出外强内弱的表现，但国内精炼铜进口仍占较大比重，因此内外比价实际不会过度拉大，且从全球总需求的角度去看影响也势必偏弱，短期内国内出口商抢先出口的动作。

铝：宏观情绪降温，铝价高位震荡调整

周内加工企业开工率下调0.1%至63%。其中铝型材开工率持稳在49.5%，铝板带开工率持稳在72%，铝箔开工率下调0.2%至75.1%，铝线缆开工率持稳在71.2%。铝棒加工费持稳。交易所库存方面，氧化铝周度累库至6.16万吨；沪铝周度去库至26.94万吨；LME周度去库至72.15万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库至3万吨；铝锭周度累库至56.5万吨；铝棒周度累库吨至5.1万吨。电解铝回调后带动下游补库需求，海外终端市场担心后续出口关税上调引发贸易风险，开始集中抢出口，涉及家电类铝制品订单显著抬升。但随着西北铝锭开始集中到货，库存去库进程中断、转为累库。

镍：供应干扰，镍价高位震荡镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格维持23.8美元/湿吨，红土镍矿1.6%维持48.2美元/湿吨，印尼主流成交升水基本稳定在17至18美金/湿吨；精炼镍周度利润下跌；镍铁方面，华南某主流钢厂高镍铁采购价1000元/镍（到厂含税），成交数万吨，交期12月；中间品现货价格下跌，硫酸镍理论利润回升。周内LME库存增加4098吨至154434吨；沪镍库存减少744吨至30472吨，社会库存减少213吨至37210吨，保税区库存增加700吨至4300吨。镍矿方面，印尼镍矿内贸价格和主流成交升水基本稳定。镍铁-不锈钢产业链来看，钢厂对高价原材料接受程度有限，但周内镍铁采购价格重心出现小幅下移，不锈钢成本压力将有所缓解，然而，不锈钢市场需求仍较为疲软，成为价格拖累项。新能源产业链来看，11月三元材料排产环比下降，叠加当前硫酸镍原材料价格下跌，且硫酸镍价格同样偏弱运行，市场采购情绪一般。

豆粕

11月18日，生意社豆粕基准价为3100.00元/吨，与本月初(3034.00元/吨)相比，上涨了2.18%。

海关总署数据显示，中国2024年9月大豆进口量为1137万吨，环比减少6.37%，同比增加58.96%。巴西是第一大供应国，当月从巴西进口大豆844.52万吨，环比减少17.51%，同比上升22.74%。美国是第二大供应国，当月从美国进口大豆171.15万吨，环比上升745.68%，同比增加1180.18%。

国家粮油信息中心11月8日消息：10月我国进口大豆808.7万吨，同比增加56.7%，创近4年同期最高；1-10月累计进口大豆8993.6万吨，同比增加11.2%；10月大豆进口金额278.2亿元，进口单价3440元/吨，低于去年同期的4099元/吨；1-10月大豆进口金额3432.5亿元，进口单价3600元/吨。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）

单位：美元/吨

国家粮油信息中心11月18日消息：监测显示，截至 11 月 15 日一周，国内大豆压榨量 194万吨，周环比回升 8 万吨，月环比下降 12 万吨，较上年同期提高 25 万吨，较过去三年同期均值下降 3 万吨。预计本周国内油厂大豆压榨量约190万吨。

美国农业部11月供需报告：美国大豆

11月美国2024/2025年度大豆种植面积预期8710万英亩，10月预期为8710万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆收获面积预期8630万英亩，10月预期为8630万英亩，环比持平；

11月美国2024/2025年度大豆单产预期51.7蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；

11月美国2024/2025年度大豆产量预期44.61亿蒲式耳，10月预期为45.82亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总供应量预期48.18亿蒲式耳，10月预期为49.39亿蒲式耳，环比减少1.21亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，10月预期为24.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，10月预期为18.5亿蒲式耳，环比减少0.25亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆总消耗量预期43.48亿蒲式耳，10月预期为43.89亿蒲式耳，环比减少0.41亿蒲式耳；

11月美国2024/2025年度大豆期末库存预期4.7亿蒲式耳，10月预期为5.5亿蒲式耳，环比减少0.8亿。

美大豆周度出口报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国对中国（大陆地区）装运1,390,057吨大豆，作为对比，前一周装运1,587,958吨大豆，2023年同期对华装运1,005,091吨大豆。

玉米

11月18日，生意社玉米基准价为2118.57元/吨，与本月初(2151.43元/吨)相比，下降了-1.53%。

海关数据显示，2024024年9月份中国玉米(2388,9.00,0.38%)进口量为31万吨，同比下降81%。2024年1至9月玉米进口总量为1283万吨，同比下降22.5%。

据Mysteel农产品调研显示，截至2024年11月1日，北方四港玉米库存共计246.5万吨，周环比增加55.6万吨；当周北方四港下海量共计72.4万吨，周环比增加12.80万吨。

美国农业部11月供需报告：美国玉米

美国农业部在11月份供需报告里调低了2024/25年度美国玉米单产和产量预期。2024/25年度玉米产量调低到151.43亿蒲，较上月预测的152.03亿蒲调低0.6亿蒲，为历史第三产量高点。美国玉米单产调低到183.1蒲/英亩，上月预测值为183.8蒲/英亩，比2023/24年度仍高出3.7%。收获面积维持不变，为8270万英亩，同比降低380万英亩或4.4%。期末库存估计为19.38亿蒲，低于上月预测的19.99亿蒲，但是同比提高10.1%。

美玉米周度销售报告：截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大米净销售量为110,500吨，比上周高出54%，比四周均值高出60%。

巴西外贸秘书处（Secex）的统计数据显示，10月份巴西玉米出口量为641万吨，比去年10月的844.8万吨减少24%。10月1至31日，巴西日均出口玉米291,191吨，比去年10月减少24%。10月玉米出口金额达到12.8亿美元，去年10月为19.0亿美元。10月玉米出口均价199.6美元/吨，比去年同期下跌11.4%。

据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2024年11月14日的一周，美国玉米出口检验量为820,608吨，上周为修正后的797,247吨，去年同期为601,068吨。

巴西谷物出口商协会(ANEC)表示，11月份巴西玉米出口量估计为538万吨，高于之前预估的477万吨，但是低于10月份的592.6万吨，也低于去年11月的700万吨。

原油：国际市场需求减弱，关注OPEC减产预期

欧佩克和国际能源署发布了11月份《石油市场月度报告》，国际能源署预测，由于美国强劲的产量，2025年每天将有超过100万桶的供应过剩；欧佩克连续第四个月下调了其需求预测。从供应量来看，欧佩克报告预计2025年全球石油市场对参与DoC的国家原油日均总需求4300万桶，欧佩克这一估计是在预测了非DoC的国家2025年将增产的原油日产量而估算出的，而10月份DoC的国家原油日均总产量为4034万桶，除去免于配额的4个国家原油日产量，与当前该组织的目标产量相当。11月14日，金十数据报道，哈萨克斯坦10月原油日产量超额1.7万桶至122万桶；IEA月报，将2024年全球石油需求增长预测调至92万桶/日（此前预期为86万桶/日）；俄罗斯10月份石油出口环比下降9万桶/日至730万桶/日，商业石油出口收入环比增长12亿美元至156亿美元。将2025年全球石油需求增长预测调至99万桶/日（此前预期为100万桶/日）。宏观方面，美大选结束之后就是美联储议息会议降息25BP。整体上看，地缘风险溢价有所降低，关注美国总统大选后相关政策力度，原油市场整体需求偏弱，关注美国大选后经济政策变化。

PTA：库存小幅增加，关注需求季节性波动

据隆众资讯，截至11月14日，国内PTA141.96万吨，较上周+5.66万吨；中国国内PTA周产能利用率82.55%，较上周+3.31%；聚酯行业周度平均88.31%，较上周-0.39%。截至11月14日，PTA加工费平均在366.13元/吨，较上周+8.54元/吨。至11月14日，PTA行业库存量在456.11万吨，环比+1.02万吨，库存小幅增加，短期供需变化不大，现货市场流通性充裕。当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注市场情绪降温及原油价格变化。

纯碱：市场供应依然充足，现货价格平稳

近期国内纯碱个别企业设备检修，产量小幅下滑，但供应依然高位。现货方面，至11月14日，华东地区轻质纯碱主流市场价格1450元/吨，重质纯碱主流市场价格在1550元/吨，价格平稳。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日当周，国内纯碱综合产能利用率83.41%，上周85.20%，环比减少1.79个百分点；纯碱产量69.53万吨，环比减少1.50万吨，跌幅2.11%；截至11月14日当周，国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%，较上周四减少2.69万吨，跌幅1.61%，库存有所下降。整体上看，下游需求清淡，产量和库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：部分企业出厂价上调，企业开工率有所增加

11月13日，浮法玻璃河北沙河大板现货报1252元/吨，近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600 吨/日产线、信义四川 800T/D 均暂时停产，整体供需有一定幅度改善。政策面，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，进一步优化水泥玻璃产业布局和结构调整，促进市场供需动态平衡。供给方面，据隆众资讯统计，截至11月14日，全国浮法玻璃日产量15.85万吨（+0.57%）；开工率为77.63%（+0.6百分点）；产能利用率为79.09%（+0.45百分点）；库存方面，截至11月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。短期玻璃需求略有增加，供需关系有所改善，现货价格稳定，政策利好提供有利去库。

苯乙烯：库存压力依旧，下游盈利能力趋稳

据隆众资讯，截止11月13日当周，苯乙烯现货价格环比-2.02%至8720元/吨；截至11月14日，石油苯开工率75.3%，环比-0.1%；库存方面，截至2024年11月11日，江苏纯苯港口库存10.5万吨，较上期库存上升0.4万吨，环比上升3.96%；江苏苯乙烯港口库存3.25万吨，较上周期增0.64万吨，环比增24.52%；商品量库存在2.1万吨，较上周期增0.29万吨，幅度增16.02%。从供给端看，截至11月11日，国内苯乙烯企业产能利用率66.5%左右，产量和产能利用率有所下降。需求端，三大主体下游盈利能力也开始趋稳，暂时没有新增需求量。总体上看，随着下游企业进入开工淡季，供需双降维持平衡，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：国内企业开工率稳定，关注企业检修计划

冬季到来，北方运输及生产或受天气影响，同时关注鲁西北主要烯烃装置近期有停车计划。截至11月14日，太仓周均价格收于2476元/吨，环比-0.16%；济宁周均价格2310元/吨，环比+1.01%；广东周均价格收于2460元/吨，环比-0.24% ；临汾周均价格收于2126元/吨，环比+0.66%；鄂尔多斯北线周均价收于1973元/吨，环比+0.25%。供给方面，据隆众资讯，至11月14日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.28%，周环比略微增加0.18%，月环比小幅增加1.34%，较去年同期大幅增长7.79%。同期我国甲醇周度产量均值达189.58万吨，周环比小幅增加1.28万吨，月环比小幅增加5.55万吨，较去年同期172.88万吨，大幅增加16.70万吨。库存方面，截止11月14日当周，港口总库存量125.28万吨，涨4.64万吨，环比涨3.85%；内陆部分代表性企业库存量39.05万吨，跌3.09万吨，环比跌7.32%。需求方面，截至11月14日，西北西北地区部分甲醇代表性企业周度签单量8.21万吨，跌2.89万吨，环比跌26.04%；甲醇行业产能利用率88.75，环比-1.55%；烯烃开工率92.43%，环比-0.26%；二甲醚开工率10.02%，环比+1.31%；甲醛开工率37.96%，环比+0.32%。总体上看，11月港口库存压力持续，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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