股指：A股震荡调整 期指走势分化

消息面上，《求是》杂志2月1日刊发了中国证监会主席吴清题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章。文章详细分析了新形势下推动资本市场高质量发展的意义、我国资本市场高质量发展的基础和条件、对资本市场高质量发展运行规律的认识，并明确了当前和今后一个时期资本市场六方面工作。春节期间，中国DeepSeek一鸣惊人，关税政策扰动市场，港股大涨创出两个月高位，美元指数升至三周高位，金价创纪录新高。海外方面，美国领导人1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。最新消息指出，美国向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施，关税计划面临较大变数。美联储于当地时间1月29日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%的区间，这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，符合外界普遍预期。近日，旧金山联邦储备银行总裁戴利表示，美联储在评估下一步利率调整时可从容研究陆续发布的经济数据，并观察美国政府实施的关税、移民等政策转向的影响。

国债：国债期货普遍上涨 30年期表现强势

公开市场方面，人民银行2月5日公告称，为对冲公开市场逆回购集中到期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，2025年2月5日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了6970亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有14135亿元逆回购到期，净回笼7165亿元。资金面方面，上海银行间同业拆放利率(Shibor)大多上行，隔夜shibor报1.7930%，上行8.50个基点；7天shibor报1.8440%，上行12.90个基点。银行间回购定盘利率大多上行，FR001涨30.0个基点报2.00%；FR007涨15.0个基点报2.05%；FR014涨10.0个基点报2.10%。2月3日公布的1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.1，低于上月0.4个百分点，降至近四个月来最低，但仍维持扩张态势。2月5日公布的2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。据财政部网站，根据有关工作安排，财政部将于2月19日在香港特别行政区发行2025年首期人民币国债，发行规模为125亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。

贵金属：避险价值凸显 金银涨势汹涌

美国领导人1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。最新消息指出，美国向墨西哥和加拿大商品加征关税的计划将暂缓一个月实施，关税计划面临较大变数。美联储于当地时间1月29日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%的区间，这是美联储自去年9月开启降息周期以来首次暂停降息，符合外界普遍预期。近日，旧金山联邦储备银行总裁戴利表示，美联储在评估下一步利率调整时可从容研究陆续发布的经济数据，并观察美国政府实施的关税、移民等政策转向的影响。

螺纹：需求淡季，宏观氛围回暖

春节期间，全国钢坯价格稳中有涨，唐山迁安普方坯1月27日至2月4日出厂价锁价执行3090元/吨；2月4日解除锁价上调10元/吨，报价3100元/吨。唐山迁安松汀钢铁普方坯出厂执行锁价3100元/吨。各区域正常排产节前订单。个别厂家高炉提产钢坯外卖增量明显。截至到2月4日，唐山钢厂钢坯外卖3.34万吨，较去年同期（农历）减少0.42万吨。平均钢坯含税成本3073元/吨，较去年同期（农历）减少710万吨。社会库存122.91万吨，较去年同期（农历）增加31.15万吨。从供应来看，后期随着部分厂家恢复正常接单，出口订单交单影响钢坯外卖；从需求来看，节后下游轧钢企业陆续恢复生产，对坯需求有阶段性好转；从库存上来看，今年的库存基数低于去年同期水平，消化库存压力较小；从成本上来看钢坯由亏转盈，成家心态好转。最新的高炉新增停复产调研统计，2月有6座高炉计划检修，涉及产能约4.05万吨/天；有12座高炉计划复产，涉及产能约5.08万吨/天。若按照目前统计到的钢厂高炉停复产计划生产，2月日均铁水产量228.2万吨/天。春节假期国内钢材市场普遍休市，钢价变动也不大，2月4日部分地区钢价小幅探涨10-30元不等，唐山迁安普方坯资源出厂含税也上调10元报3100元，钢联最新数据显示截至2月4日，唐山主流仓库钢坯社会库存合计111.71万吨，接近去年同期水平。随着假期部分高炉钢厂复产，而假期后电炉企业也将陆续开始恢复生产，预计节后钢材供应趋增。中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。受益以旧换新政策发力，假期家居家电消费尚可，部分重点工程基建项目假期也仍在建设中，但地产表现依然平淡，除了一线城市成交相对较好，二、三线城市的返乡置业需求并不强烈。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

本周黑色系价格持涨运行。Mysteel62%澳粉远期价格指数108.8美元/干吨，周环比上涨7.8美元/干吨，涨幅7.72%；青岛港PB粉价格826元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅6.44%。

库存端，中国45港铁矿石库存延续前12期累库趋势，高于去年同期水平。价格走势方面，本周黑色系价格持涨运行。根据明细数据显示，厂内库存已降至较低水平，因此近期钢厂补库行为有所改善。本周美联储议息会议保持利率水平不变，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2834.6万吨，周环比减少287.1万吨，较2月周均值高61.3万吨，较去年3月周均值高133万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比增量为906.1万吨，其中巴西累计同比增量为1047万吨，非主流累计同比增量为1172.4万吨，澳洲则表现为累计同比减少1313万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲天气影响减弱。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期偏高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2277万吨，周环比增加252万吨，较上月周均值低113万吨；3月到港量周均值为2226万吨，环比2月减164万吨，同比去年3月增加34万吨。今年以来，45港铁矿石到港量累计同比增加1416.9万吨，其中澳洲累计同比减少1045万吨，巴西累计同比增加1261万吨，非主流累计同比增加1201万吨。上周到港减少，发运增加。01月27日-2月02日，中国47港到港总量1852.6万吨，环比减少858.7万吨；45港到港1762万吨环比减少922.7万吨。澳巴19港铁矿石发运量2770.4吨，环比增加901.7万吨，其中澳洲发运量2067.1万吨，环比增加832.5万吨，发往中国1744.8万吨，环比增加776.7万吨。巴西发运703.2吨，环比增加69.0万吨。

双焦：终端需求较差，焦炭迎来第七轮提降

1月23日，焦炭市场价格暂稳运行。原料煤价格企稳运行，多数品种煤价未出现涨跌变动，现介休市场入炉煤价格弱稳运行，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1150元/吨。需求端，节前铁水产量趋于稳定，截止至1月24日，Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+港口）为1010.5万吨，周环比增加31.18万吨，月环比增加11.66%，年同比增加5.12%。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存115.66万吨，月环比增加24.52万吨，年同比增加27.98万吨；247家钢厂库存716.12万吨，月环比增加71.11万吨，年同比增加42万吨；四大港口焦炭库存178.61万吨，月环比增加9.73万吨，年同比增加14.7万吨。供应端，钢厂节前补库积极，场内焦炭库存高位，据Mysteel调研247家钢厂焦炭库存683.37，环比上周增加9.43万吨。焦化厂生产情绪正常，出货情况一般，部分出现累库现象，本周焦化厂焦炭库存111.33万吨，较上周增加8.52万吨，，本周焦煤库存1158.41万吨，较上周增长84。9万吨；523家矿山精煤库存438.42万吨，较上周增长27.14万吨，延续早先累库情况。国务院关税税则委员会表示，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15%关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。此前，中国进口美国煤炭进口关税为3%，而加征关税后煤炭进口关税累计达到18%。这一举措增加国内贸易商进口成本。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

春节假期间海外市场情绪受主要央行议息会议和美国关税政策影响而波动，美国对加拿大、墨西哥和中国加征关税一度引发美元指数和原油明显反弹，风险资产价格下跌，但随后推迟对加拿大和墨西哥的加税使得市场风险偏好有所改善，期间公布的美国和欧元区制造业PMI强于预期，中国财新制造业PMI弱于预期，LME铜价（截至2月4日收盘）相比节前下跌0.57%，COMEX与LME价差有所扩大，同期离岸人民币贬值0.19%。产业层面，节日期间海外交易所铜库存（LME+COMEX）减少约0.19万吨，库存水平维持偏高，LME市场Cash/3M贴水125.8美元/吨，现货供需偏宽松。供应方面，智利官方数据显示，该国2024年12月铜产量同比增长14.3%，至56.7万吨；印尼能源部长称该国尚未决定向自由港印尼公司发放铜精矿出口许可证，原料端仍有一定扰动。国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑。国内市场方面，自1月以来内贸高升水情况有所缓解。制造业方面，虽然1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降1个百分点，显示制造业活力略有减弱，但整体制造业投资增速仍保持扩张态势

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据SMM调研显示，近期供应端扰动减少，因供应充足，电解铝行业成本端明显松动，国内电解铝即时完全平均成本已经降至18426元/吨，较上周四大跌1157元/吨，对电解铝成本端支撑继续走弱。截至1月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.0万吨，国内可流通电解铝库存33.4万吨，较上周四累库2.0万吨，较本周一累库0.5万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期重新高出2.3万吨，失守近三年同期低位的位置。据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续大跌6.3个百分点至51.1%，铝板带及铝箔板块下游客户已备货完毕，周内成交清淡，开工率随之下调，维持正常生产状态。

镍：镍价低位震荡运行。

镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格小幅上涨0.1美元至44.1美元/湿吨。近期，印尼正在讨论将镍矿生产配额由2亿吨削减至1.5亿吨，削减目标或聚集在尚未获得RKAB批准的新公司，新的生产配额目标仅为2024年的55%。镍铁方面，10-12%高镍生铁出厂含税均价由941.5元/镍点上涨至944元/镍点。1月中国镍生铁产量3.185万金属吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万镍吨，同环比+0.18%/+0.01%。12，中国300系不锈钢产量合计约162万吨，较去年同期增加4吨。12月镍铁进口合计约99.5万吨，同比大幅增加21.66%。整体来看，国内镍铁成本倒挂严重，仅山东地区能维持低利润生产。进口规模大幅增加，不锈钢消费低迷。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由2.663万元/吨小幅上涨至2.671万元/吨；电镀级硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。

豆粕

2月5日，生意社豆粕基准价为3222.00元/吨，与上月初(2866.00元/吨)相比，上涨了12.42%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心1月27日消息：截至 1 月 24 日一周，国内大豆压榨量 208 万吨，周环比下降 33 万吨，月环比持平，同比上升 26 吨，较过去三年同期均值上升 10 万吨。本周将进入春节假期，油厂大多停机休假，预计本周大豆压榨量将大幅下降至 30 万吨左右，2024 年春节当周大豆压榨量为 76 万吨。　

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。

美大豆周度出口报告：截至2025年1月23日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为438,000吨，比上周低了71%，比四周均值低了33%。

美国农业部出口检验报告显示，美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长37%，但是比去年同期减少42%。截至2025年1月30日的一周，美国大豆出口检验量为1,013,292吨，上周为修正后的738,028吨，去年同期为1,751,510吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到34,065,719吨，同比增长15.7%，上周是同比增长19.3%，两周前同比增长20.6%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的68.6%，上周是66.5%。

玉米

2月5日，生意社玉米基准价为2062.86元/吨，与上月初(2037.14元/吨)相比，上涨了1.26%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，12月预期为151.43亿蒲式耳，环比减少2.76亿蒲式耳；美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，12月预期为17.38亿蒲式耳，环比减少1.98亿蒲式耳。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月17日，北方四港玉米库存共计482.7万吨，周环比增加20.9万吨；当周北方四港下海量共计80.6万吨，周环比增加19.10万吨。广东港内贸玉米库存共计154万吨，较上周减少25.50万吨；外贸库存0.8万吨，较上周减少0.30万吨；进口高粱66万吨，较上周增加4.20万吨；进口大麦69.8万吨，较上周减少11.0万吨。 

美玉米周度销售报告：截至2025年1月23日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,358,500吨，比上周低了18%，但是比四周均值高出39%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为335万吨，低一周前预测的353万吨，为2024年6月以来的最低月度出口量。2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。

ANEC的数据显示，2023年巴西玉米出口量为创纪录的5556万吨，比2022年的4470万吨提高24.3%。2023年中国是巴西玉米的头号买家，份额为31%。

原油：特朗普新政逐渐落地，贸易战升级降低需求

2月4日，国务院关税税则委员会对美国提出反制措施，宣布对原产于美国的原油加征10%关税。初步统计数据显示，2024年中国进口美国原油占中国进口总量约2%，美国出口到中国原油占出口总量约5%。1月24日特朗普上任不久就呼吁石油输出国组织(OPEC)下调油价，以损害石油大国俄罗斯的财政，帮助结束乌克兰战争。欧佩克+将在2月3日的会议欧佩克+重申遵守此前的石油产量协议，以确保石油市场的稳定EIA最新周度数据显示01月24日当周美国国内原油产量减少23.7万桶至1324.0万桶/日，这一产量水平较去年年底的高位已经回落近40万桶/日。API数据显示，1月31日当周API原油库存增加502.5万桶，为2024年10月4日当周以来最大增幅；预期325.7万桶，前值286.2万桶。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA：关注特朗普政策对成本端影响，累库趋势明显

现货方面，2月5日生意社 PTA 基准价为 4992.22 元 / 吨。1月20日，PTA产能利用率在81.52%，聚酯产能利用率82.62%。截至1月16日江浙地区化纤织造综合开工率为42.46%，环比上周-8.81%。终端织造订单天数平均水平为7.72天，较上周减少0.40天。截至1月16日，国内PTA周产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨；本周期国内PTA周产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%；本周期聚酯行业周度平均开工88.94%，较上周+1.96%；本周PTA社会库存量约在485.26万吨，环比+5.80万吨；本周PTA加工费平均在296.83元/吨，较上周增加0.84%；整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：整体开工及产量增加，库存仍居高不下

现货方面，2月5日，据卓创资讯，华北地区重碱价格约1450-1550元/吨，华东地区重碱价格约1430-1500元/吨，华中地区重碱价格约1430-1500元/吨。供给方面，据隆众资讯，截至2025年2月5日，全国纯碱厂内库存143.61万吨，较前一周增加0.35%，库存在5年均值上方运行。1月24日当周中国纯碱纯碱产能利用率87.35%，环比+0.47%；本周纯碱产量72.07万吨，环比+0.54%。本周纯碱库存142.95万吨，环比-0.66万吨，跌幅0.46%。企业库存来看，1月23日，国内纯碱厂家总库存142.95万吨，环比周降0.16万吨，降幅0.11%，较周一减少0.66万吨，跌幅0.46%3。其中，轻质纯碱57.09万吨，环比下跌2.71万吨；重质纯碱85.86万吨，环比增加2.05万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：供需双降，基本面趋稳，库存有所下滑

现货方面，据隆众资讯最新数据，1月24日当周国内浮法玻璃市场周均价1324元/吨，环比下跌0.41元/吨。供应方面，本周浮法玻璃产量110.21万吨，环比减少0.06%，企业开工率76.25%，环比增加0.14%，产能利用率78.59%，环比减少0.18%。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存4335.6万重箱，环比减少1.13%，企业整体库存处于低位。整体来看，玻璃产量低位持稳，厂家库存维持中位水平，呈去库状态。

苯乙烯：原料成本上涨，企业供应增加

现货方面，据生意社2月5日苯乙烯现货报价在8500-8800元/吨。供应方面，据隆众资讯1月17日至23日，中国苯乙烯工厂整体产量在35.57万吨，较上期降0.42万吨，环比-1.17%；工厂产能利用率77.65%，环比-0.93%。中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.73万吨，较上周-1.33万吨，环比-5.31%。截至1月23日，中国苯乙烯工厂样本库存量14.70万吨，较上一周期增加1.02万吨，环比增加7.46%。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：企业盈利能力回复，开工率走高

现货方面，据生意社，2月5日甲醇江苏地区现货报价2662.5/吨，较上一日降2.5元/吨。供给方面，截至2月5日，国内甲醇整体装置国内甲醇开工率 91.14%，环比上涨 0.20%。春节期间，国内甲醇开工率升至 91.7%，较节前上涨 0.61%，同比上涨 5.45%；海外甲醇开工率 58.03%，环比上涨 1.73%。库存方面，据隆众资讯统计，截至2月5日，国内港口库存 92.97 万吨，环比增加 1.50 万吨。其中，华东地区累库，库存增加 2.16 万吨；华南地区去库，库存减少 0.66 万吨；内地甲醇企业库存 29.96 万吨，环比减少 0.87 万吨，订单待发量 34.72 万吨，环比增加 7.48 万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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