股指：A股强势拉涨，期指全线上扬

消息面上，　近日，辽宁省发布了加大存量房收购力度的10项措施，其中提出，2025—2027年，全省通过收购存量商品房方式新增12万套配租型保障性住房，2025年为4.5万套。同时，收购一定数量的存量商品房用作配售型保障性住房和养老服务用房，鼓励引导购买存量商品房作为城中村改造安置用房。DeepSeek持续引发关注，用更经济的计算资源，训练出了性能比肩全球领先的OpenAI o1的DeepSeek-R1推理模型，在春节期间一炮而红。多家上市公司最新披露，产品已接入DeepSeek。海外方面，美国12月贸易逆差扩大24.7%至984亿美元，为2022年3月以来最高，这也是有记录以来的第二大逆差，且月度增幅为2015年3月以来最大；12月进口大增至3649亿美元的创纪录水平。美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。美国财长贝森特表示，美国领导人的目标是让减税永久化；美国领导人并未呼吁美联储降低利率；美国可以创造3%的非通胀型经济增长。芝加哥联储总裁古尔斯比周三警告称，忽视关税可能带来的通胀影响将是一个错误。美国里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金则表示，鉴于美国政府经济政策的不确定性，美联储未来利率政策需要考虑更复杂的因素。

国债：国债期货普遍上涨 30年期表现强势

公开市场方面，人民银行2月5日公告称，为对冲公开市场逆回购集中到期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，2025年2月5日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了6970亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有14135亿元逆回购到期，净回笼7165亿元。资金面方面，上海银行间同业拆放利率(Shibor)大多上行，隔夜shibor报1.7930%，上行8.50个基点；7天shibor报1.8440%，上行12.90个基点。银行间回购定盘利率大多上行，FR001涨30.0个基点报2.00%；FR007涨15.0个基点报2.05%；FR014涨10.0个基点报2.10%。2月3日公布的1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.1，低于上月0.4个百分点，降至近四个月来最低，但仍维持扩张态势。2月5日公布的2025年1月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.0，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张。据财政部网站，根据有关工作安排，财政部将于2月19日在香港特别行政区发行2025年首期人民币国债，发行规模为125亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。

贵金属：贵金属尾盘跳水翻绿

美国12月贸易逆差扩大24.7%至984亿美元，为2022年3月以来最高，这也是有记录以来的第二大逆差，且月度增幅为2015年3月以来最大；12月进口大增至3649亿美元的创纪录水平。美国1月ADP就业人数增18.3万人，创去年10月来新高，预期增15万人，前值自增12.2万人修正至增17.6万人。美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。美国财长贝森特表示，美国领导人的目标是让减税永久化；美国领导人并未呼吁美联储降低利率；美国可以创造3%的非通胀型经济增长。芝加哥联储总裁古尔斯比周三警告称，忽视关税可能带来的通胀影响将是一个错误。美国里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金则表示，鉴于美国政府经济政策的不确定性，美联储未来利率政策需要考虑更复杂的因素。

螺纹：需求淡季，宏观氛围回暖

春节期间，全国钢坯价格稳中有涨，唐山迁安普方坯1月27日至2月4日出厂价锁价执行3090元/吨；2月4日解除锁价上调10元/吨，报价3100元/吨。唐山迁安松汀钢铁普方坯出厂执行锁价3100元/吨。各区域正常排产节前订单。个别厂家高炉提产钢坯外卖增量明显。截至到2月4日，唐山钢厂钢坯外卖3.34万吨，较去年同期（农历）减少0.42万吨。平均钢坯含税成本3073元/吨，较去年同期（农历）减少710万吨。社会库存122.91万吨，较去年同期（农历）增加31.15万吨。从供应来看，后期随着部分厂家恢复正常接单，出口订单交单影响钢坯外卖；从需求来看，节后下游轧钢企业陆续恢复生产，对坯需求有阶段性好转；从库存上来看，今年的库存基数低于去年同期水平，消化库存压力较小；从成本上来看钢坯由亏转盈，成家心态好转。最新的高炉新增停复产调研统计，2月有6座高炉计划检修，涉及产能约4.05万吨/天；有12座高炉计划复产，涉及产能约5.08万吨/天。若按照目前统计到的钢厂高炉停复产计划生产，2月日均铁水产量228.2万吨/天。春节假期国内钢材市场普遍休市，钢价变动也不大，2月4日部分地区钢价小幅探涨10-30元不等，唐山迁安普方坯资源出厂含税也上调10元报3100元，钢联最新数据显示截至2月4日，唐山主流仓库钢坯社会库存合计111.71万吨，接近去年同期水平。随着假期部分高炉钢厂复产，而假期后电炉企业也将陆续开始恢复生产，预计节后钢材供应趋增。中国1月财新制造业PMI为50.1，前值50.5，连续第四个月维持在荣枯线上。受益以旧换新政策发力，假期家居家电消费尚可，部分重点工程基建项目假期也仍在建设中，但地产表现依然平淡，除了一线城市成交相对较好，二、三线城市的返乡置业需求并不强烈。

铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行

本周黑色系价格持涨运行。Mysteel62%澳粉远期价格指数108.8美元/干吨，周环比上涨7.8美元/干吨，涨幅7.72%；青岛港PB粉价格826元/吨，周环比上涨50元/吨，涨幅6.44%。

库存端，中国45港铁矿石库存延续前12期累库趋势，高于去年同期水平。价格走势方面，本周黑色系价格持涨运行。根据明细数据显示，厂内库存已降至较低水平，因此近期钢厂补库行为有所改善。本周美联储议息会议保持利率水平不变，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2834.6万吨，周环比减少287.1万吨，较2月周均值高61.3万吨，较去年3月周均值高133万吨。从今年累计发运情况看，全球铁矿石发运累计同比增量为906.1万吨，其中巴西累计同比增量为1047万吨，非主流累计同比增量为1172.4万吨，澳洲则表现为累计同比减少1313万吨。近期港口泊位检修较少，澳洲天气影响减弱。近期中国45港铁矿石近端供应环比回升，处于近三年同期偏高水平。根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2277万吨，周环比增加252万吨，较上月周均值低113万吨；3月到港量周均值为2226万吨，环比2月减164万吨，同比去年3月增加34万吨。今年以来，45港铁矿石到港量累计同比增加1416.9万吨，其中澳洲累计同比减少1045万吨，巴西累计同比增加1261万吨，非主流累计同比增加1201万吨。上周到港减少，发运增加。01月27日-2月02日，中国47港到港总量1852.6万吨，环比减少858.7万吨；45港到港1762万吨环比减少922.7万吨。澳巴19港铁矿石发运量2770.4吨，环比增加901.7万吨，其中澳洲发运量2067.1万吨，环比增加832.5万吨，发往中国1744.8万吨，环比增加776.7万吨。巴西发运703.2吨，环比增加69.0万吨。

双焦：终端需求较差，焦炭迎来第七轮提降

6日炼焦煤远期市场稳中偏弱运行。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR197美金/吨，日环比暂无变化。俄罗斯远期炼焦煤市场暂稳运行，个别主流矿山暂停报货，一季度暂无货物报出。进口港口方面，6日海运炼焦煤港口现货稳中有涨。供应方面，港口节中到港货源逐步卸港，港口库存仍在相对高位；需求方面，钢坯价格微涨，盘面小幅回暖，港口部分煤种刚需成交，成交价稳中有涨；情绪方面，产地煤矿未完全开工，今日竞拍，焦炭第八轮提降愈演愈烈。现港口K4主焦煤河北港口1120元/吨涨20元/吨，山东港口1100元/吨；GJ1/3焦煤河北港口1140元/吨，山东港口1190元/吨；Elga肥煤河北港口1150元/吨涨10元/吨，山东港口1130元/吨；伊娜琳肥煤河北港口1170元/吨，山东港口1170元/吨；K10瘦煤河北港口1130元/吨，山东港口1180元/吨；GZH1/3焦煤河北港口1150元/吨，山东港口1180元/吨；百丽气肥煤河北港口1050元/吨，山东港口1060元/吨，黑水1/3焦煤河北港口1280元/吨，山东港口1300元/吨；贡耶拉主焦煤河北港口1510元/吨，以上均为港口现金含税自提价。进口蒙煤方面，6日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。节后下游大幅补库意愿不足，口岸洗煤厂贸易商复工进度缓慢，市场运力明显下降，采销节奏均有放缓，监管库假期累库明显。市场再传提降8轮消息，市场情绪稍显低迷。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤920，蒙5#精煤1200，蒙4#原煤930，蒙3#精煤1050，1/3焦原煤795；河北唐山：蒙5#精煤1310；策克口岸：马克A680，马克西730，欧斯克A560，欧斯克B760，南戈壁A760，南戈壁B540，泰拉原煤1000，巴音低硫肥精煤780，巴音低硫气肥精煤750；满都拉口岸：主焦精煤840，气原煤600；均为对应提货地结算含税现金价。

铜：铜价震荡运行,周中去库幅度放缓

春节假期间海外市场情绪受主要央行议息会议和美国关税政策影响而波动，美国对加拿大、墨西哥和中国加征关税一度引发美元指数和原油明显反弹，风险资产价格下跌，但随后推迟对加拿大和墨西哥的加税使得市场风险偏好有所改善，期间公布的美国和欧元区制造业PMI强于预期，中国财新制造业PMI弱于预期，LME铜价（截至2月4日收盘）相比节前下跌0.57%，COMEX与LME价差有所扩大，同期离岸人民币贬值0.19%。产业层面，节日期间海外交易所铜库存（LME+COMEX）减少约0.19万吨，库存水平维持偏高，LME市场Cash/3M贴水125.8美元/吨，现货供需偏宽松。供应方面，智利官方数据显示，该国2024年12月铜产量同比增长14.3%，至56.7万吨；印尼能源部长称该国尚未决定向自由港印尼公司发放铜精矿出口许可证，原料端仍有一定扰动。国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑。国内市场方面，自1月以来内贸高升水情况有所缓解。制造业方面，虽然1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降1个百分点，显示制造业活力略有减弱，但整体制造业投资增速仍保持扩张态势

铝：宏观情绪降温，现货紧张逐步缓解

据SMM调研显示，近期供应端扰动减少，因供应充足，电解铝行业成本端明显松动，国内电解铝即时完全平均成本已经降至18426元/吨，较上周四大跌1157元/吨，对电解铝成本端支撑继续走弱。截至1月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.0万吨，国内可流通电解铝库存33.4万吨，较上周四累库2.0万吨，较本周一累库0.5万吨。同比来看，当前国内铝锭库存较去年同期重新高出2.3万吨，失守近三年同期低位的位置。据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续大跌6.3个百分点至51.1%，铝板带及铝箔板块下游客户已备货完毕，周内成交清淡，开工率随之下调，维持正常生产状态。

镍：镍价低位震荡运行。

镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格小幅上涨0.1美元至44.1美元/湿吨。近期，印尼正在讨论将镍矿生产配额由2亿吨削减至1.5亿吨，削减目标或聚集在尚未获得RKAB批准的新公司，新的生产配额目标仅为2024年的55%。镍铁方面，10-12%高镍生铁出厂含税均价由941.5元/镍点上涨至944元/镍点。1月中国镍生铁产量3.185万金属吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万镍吨，同环比+0.18%/+0.01%。12，中国300系不锈钢产量合计约162万吨，较去年同期增加4吨。12月镍铁进口合计约99.5万吨，同比大幅增加21.66%。整体来看，国内镍铁成本倒挂严重，仅山东地区能维持低利润生产。进口规模大幅增加，不锈钢消费低迷。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由2.663万元/吨小幅上涨至2.671万元/吨；电镀级硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。

豆粕

2月6日，生意社豆粕基准价为3382.00元/吨，与本月初(3222.00元/吨)相比，上涨了4.97%。

海关总署1月13日数据显示：2024年12月，中国进口粮食1024.9万吨；1-12月进口15752.6万吨，同比减少2.3%。

2024年12月，中国进口大豆794.1吨；1-12月进口10503.2万吨，同比增长6.5%。

2024年12月，中国进口植物油70.1万吨；1-12月进口716.2万吨，同比减少26.8%。

进口大豆到国内港口C&F报价。

单位：美元/吨

国家粮油信息中心1月27日消息：截至 1 月 24 日一周，国内大豆压榨量 208 万吨，周环比下降 33 万吨，月环比持平，同比上升 26 吨，较过去三年同期均值上升 10 万吨。本周将进入春节假期，油厂大多停机休假，预计本周大豆压榨量将大幅下降至 30 万吨左右，2024 年春节当周大豆压榨量为 76 万吨。　

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度大豆产量预期43.66亿蒲式耳，12月预期为44.61亿蒲式耳，环比减少0.95亿蒲式耳；美国2024/2025年度大豆压榨量预期24.1亿蒲式耳，12月预期为24.1亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆出口量预期18.25亿蒲式耳，12月预期为18.25亿蒲式耳，环比持平；美国2024/2025年度大豆期末库存预期3.8亿蒲式耳，12月预期为4.7亿蒲式耳，环比减少0.9亿蒲式耳。

美大豆周度出口报告：截至2025年1月23日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为438,000吨，比上周低了71%，比四周均值低了33%。

美国农业部出口检验报告显示，美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周前增长37%，但是比去年同期减少42%。截至2025年1月30日的一周，美国大豆出口检验量为1,013,292吨，上周为修正后的738,028吨，去年同期为1,751,510吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到34,065,719吨，同比增长15.7%，上周是同比增长19.3%，两周前同比增长20.6%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的68.6%，上周是66.5%。

玉米

2月6日，生意社玉米基准价为2058.57元/吨，与本月初(2062.86元/吨)相比，下降了-0.21%。

据中国海关数据显示：2024年11月国内玉米进口量约29.57万吨，环比下降5.56%，同比下降91.76%。2024年1-11月份累计进口1343万吨，同比降39.43%。2023/2024年度累计进口量2347万吨，较上年度同增563万吨。

据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2024/2025年度玉米产量预期148.67亿蒲式耳，12月预期为151.43亿蒲式耳，环比减少2.76亿蒲式耳；美国2024/2025年度玉米期末库存预期15.4亿蒲式耳，12月预期为17.38亿蒲式耳，环比减少1.98亿蒲式耳。

据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月31日，北方四港玉米库存共计440万吨，周环比减少32.8万吨；当周北方四港下海量共计33.7万吨，周环比减少21.5万吨。截至2025年1月31日，广东港内贸玉米库存共计140.7万吨，较上周增加5.7万吨；外贸库存0.6万吨，较上周持平；进口高粱74.9万吨，较上周增加2.0万吨；进口大麦62.4万吨，较上周增加7.1万吨。

美玉米周度销售报告：截至2025年1月23日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,358,500吨，比上周低了18%，但是比四周均值高出39%。

巴西谷物出口商协会（ANEC）表示,2025年1月份巴西玉米出口量估计为335万吨，低一周前预测的353万吨，为2024年6月以来的最低月度出口量。2024年12月的出口量为362.2万吨，2024年1月为350.8万吨。

ANEC的数据显示，2023年巴西玉米出口量为创纪录的5556万吨，比2022年的4470万吨提高24.3%。2023年中国是巴西玉米的头号买家，份额为31%。

原油：特朗普新政逐渐落地，贸易战升级降低需求

2月4日，国务院关税税则委员会对美国提出反制措施，宣布对原产于美国的原油加征10%关税。初步统计数据显示，2024年中国进口美国原油占中国进口总量约2%，美国出口到中国原油占出口总量约5%。1月24日特朗普上任不久就呼吁石油输出国组织(OPEC)下调油价，以损害石油大国俄罗斯的财政，帮助结束乌克兰战争。欧佩克+将在2月3日的会议欧佩克+重申遵守此前的石油产量协议，以确保石油市场的稳定。EIA报告显示，截止1月31日的一周内，美国商业原油总库存环比增加866.4万桶至4.2379亿桶，大幅超出原本所预期的增加196.2万桶；API数据显示，1月31日当周API原油库存增加502.5万桶，为2024年10月4日当周以来最大增幅；预期325.7万桶，前值286.2万桶。宏观方面，原油市场整体需求偏弱，重点关注OPEC后续产量计划及中美两国经济政策。

PTA：关注特朗普政策对成本端影响，累库趋势明显

现货方面，2月5日生意社PTA基准价为4992.22元/吨。1月20日，PTA产能利用率在81.52%，聚酯产能利用率82.62%。截至1月16日江浙地区化纤织造综合开工率为42.46%，环比上周-8.81%。终端织造订单天数平均水平为7.72天，较上周减少0.40天。截至1月16日，国内PTA周产量为140.95万吨，较上周-1.23万吨，较去年同期+5.06万吨；本周期国内PTA周产能利用率至80.94%，环比-0.68%，同比-2.36%；本周期聚酯行业周度平均开工88.94%，较上周+1.96%；本周PTA社会库存量约在485.26万吨，环比+5.80万吨；本周PTA加工费平均在296.83元/吨，较上周增加0.84%；整体上看，当前国内PTA市场主要围绕企业生产成本进行定价，成本定价逻辑不变，关注原油波动及下游装置变动。

纯碱：整体开工及产量增加，库存仍居高不下

现货方面，2月5日，据卓创资讯，华北地区重碱价格约1450-1550元/吨，华东地区重碱价格约1430-1500元/吨，华中地区重碱价格约1430-1500元/吨。供给方面，据隆众资讯，截至2025年2月5日，全国纯碱厂内库存143.61万吨，较前一周增加0.35%，库存在5年均值上方运行。1月24日当周中国纯碱纯碱产能利用率87.35%，环比+0.47%；本周纯碱产量72.07万吨，环比+0.54%。本周纯碱库存142.95万吨，环比-0.66万吨，跌幅0.46%。企业库存来看，截至2025年2月6日，国内纯碱厂家总库存184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨；重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。整体上看，短期开工和产量小幅上升，但库存仍在高位，关注市场情绪及宏观政策变化。

玻璃：供需双降，基本面趋稳，库存有所下滑

现货方面，据隆众资讯最新数据，2月5日当周国内浮法玻璃市场沙河现货持稳，报1345左右；湖北省内工厂低价1250，可交割品1280-1300。供应方面，本周浮法玻璃产量110.21万吨，环比减少0.06%，企业开工率76.25%，环比增加0.14%，产能利用率78.59%，环比减少0.18%。库存方面，本周全国浮法玻璃样本企业总库存4335.6万重箱，环比减少1.13%，企业整体库存处于低位。整体来看，玻璃产量低位持稳，厂家库存维持中位水平，呈去库状态。

苯乙烯：企业供应增加，库存较高

现货方面，据生意社2月5日苯乙烯现货报价在8500-8800元/吨。供应方面，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，供应依然充足。据隆众资讯1月17日至23日，中国苯乙烯工厂整体产量在35.57万吨，较上期降0.42万吨，环比-1.17%；工厂产能利用率77.65%，环比-0.93%。中国苯乙烯主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在23.73万吨，较上周-1.33万吨，环比-5.31%。库存方面，截至2月6日，节后首日苯乙烯港口总库存环比累 113%至16.4万吨，处于五年同期中性偏低水平。据金投网同日消息，苯乙烯工厂库存春节期间小幅累库，港口总库存约12万吨，仍处于五年同期低位。总体上看，行业短期供需变化不大，关注原油价格波动及下游库存去化情况。

甲醇：企业盈利能力回复，开工率走高

现货方面，据生意社，2月5日甲醇江苏地区现货报价2662.5/吨，较上一日降2.5元/吨。供给方面，截至2月5日，国内甲醇整体装置国内甲醇开工率91.14%，环比上涨0.20%。春节期间，国内甲醇开工率升至91.7%，较节前上涨0.61%，同比上涨5.45%；海外甲醇开工率58.03%，环比上涨1.73%。库存方面，据隆众资讯统计，截至2月5日，国内港口库存92.97万吨，环比增加1.50万吨。其中，华东地区累库，库存增加2.16万吨；华南地区去库，库存减少0.66万吨；内地甲醇企业库存29.96万吨，环比减少0.87万吨，订单待发量34.72万吨，环比增加7.48万吨。总体上看，短期国内需求变化不大，关注宏观政策影响及进口到港量变化。

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